据中国期货业协会数据，9月份，全国期货市场交易规模较8月明显下降，成交量和成交额同比、环比均明显下滑。在此大背景下，动力煤期货也难“独善其身”， 9月份成交额3983.98万元，成交量635.96万手，环比8月分别下降45.95%和44.42%;持仓量29.67万手，环比下降14.39%.当月成交额占郑商所总成交额的6.74%,较上月下降0.01个百分点。

9月份动力煤实物交割，1809合约实物交割5200手（52万吨），同比增长18.18%.期转现1400手（14万吨），本年累计交割40000手（400万吨），较上年同期增长365.12%.

一、9月份动力煤交易下滑 彰显市场信心不足

跨过7-8月的“迎峰渡夏”用电高峰，9-10月是动力煤消费的“淡季”，今年9月，虽然动力煤现货价格并没有大幅下滑，但是，期货市场的成交量却“波澜不惊”。8月21日，郑煤主连合约收盘价回归到600元/吨以上，成交量攀上40万手，8月23日，成交量46.9万手，达到近期高点。但是，自8月27日，市场以大阴线收盘后，动力煤成交量逐日下滑，整个9月，价格在620-640元/吨区间震荡，甚至于9月21日达到642.2元/吨的高点，但是，成交量却始终在20-30万手徘徊，直接导致全月成交量低迷，进而拖累成交额。

9月份，现货产地的坑口价与港口的价格一度倒挂，港口的煤炭库存量高企，下游的沿海六大电厂的煤炭日消耗量基本上在60万吨以下运行，电厂的煤炭库存持续维持在1500万吨的高位，动力煤期现基差极度缩小，上述种种因素，导致现货贸易商和交易者有点“冷落”动力煤。9月28日，动力煤主力连续持仓量22.9万手，减仓1.07万手，当日动力煤期货合约沉淀资金13.11亿元，资金流出5478万元。除了节假日提保减仓外，也说明了交易者用退出观望表明对于动力煤后市的迷茫和悲观。

二、交割是期现结合的重要体现 9月动力煤交割量较5月下降65.3%

1.实物交割和期转现成为企业实现套保和买卖货物的重要方式

实物交割和期转现显示了商品期现结合的紧密程度，就动力煤合约交割而言，1801合约的实物交割量112万吨，期转现量10万吨；到1805合约，实物交割量达到150万吨，创历史最高。而1809合约的实物交割量只有52万吨，比5月份下降65.5%.虽然说09合约的交割量历来不高，但是，当年1609的交割量也达到了64万吨之多，仅次于1501的交割量。而且，7-8月，1809合约多头席位的持仓量一度高达5万手，某会员席位的多单就在3万张以上。最后，多数选择平仓，说明基差不具有吸引力。

值得注意的是，自05合约以来，期转现的数量稳定增长，尤其是在1807 合约实物交割量只有14万吨时，期转现达到了20万吨。与此对应的是提前配对，成为动力煤交割的常态情况，显示动力煤的期现货联系更为紧密。

2. 动力煤期现基差及交割行情回顾

进入三季度，7月上旬和中旬，现货价格回落至660-680元/吨，期货价格则跌至660-680元/吨。基差维持在20-40元/吨区间。7月下旬至8月上旬，期现价格双双回落至600元/吨左右，之后，期货率先反弹，基差则再次由正转负。至8月下旬，期货与现货价格再度陷于胶着状态。

9月上旬，现货价格略强于期货，至中旬，现货与期货价格再次接近。9月20-21日，期货价格走强，21日盘中最高价达到642元/吨，基差由正转负。

总之，8月-9月，动力煤期货与现货价格走势 “犬牙交错”，基差小，导致交易者不愿过多进入实物交割。

3. 09合约交割特点及地点分布

从买卖实体来看，此次交割仍然延续了“买方较集中，卖方分散”的特点，可以看出利用期货进行现货保值和买卖货物成为一些企业的常规手段。

从交割分布上看，本次交割量的配对较为分散，配对成功13笔，交割量排历次交割第四。

从交割地点看，主要分布北方各主要港口，其中，曹妃甸港口是这次交割的主战场，有26万吨的量，占总交割数量的一半。其次是京唐港，14万吨。

三、动力煤期现结合改进的思考

1. 买方较集中，卖方分散，存在多头“软逼仓”风险，影响交割量提高！5月交割量创历史最高，显示了电力企业强大的接货能力，而在需求旺季，动力煤现货资源相对紧缺，尤其是标准品，空头担心被“软逼仓”，前期不敢放量交易，后期更不愿进入交割。导致了09交割量的大幅下滑。

2.实物交割和期转现的交货方式均以车船板为主，注册仓单缺席。主要原因是130%的保函，加大了仓单注册成本，厂库企业没有积极性。另一方面，没有仓单，在进入交割月前，可交割的动力煤现货资源有限，且极不稳定。

3.动力煤期货市场规模及流动性有待提高。三季度，动力煤的期现基差过小，或者，期货交易中的价量不匹配，均会影响动力煤合约的成交量、持仓量，乃至最后的实物交割量。