期货日报网讯（记者 韩雨芙） 10月19日，金秋送爽，2018中国有色金属行业年会在上海召开。在主题演讲环节，冲和投资董事、宏观策略总监付鹏与参会人员分享了他对2019年全球宏观经济及大宗商品市场的看法。

在他看来，这两年商品市场的繁荣主要是受国内政策影响，本质上就是通过供给侧改革等行政性手段约束供给端，使供给曲线收紧，价格回升，进而抬升行业利润，化解过剩产能行业的负债。

这些负债，据付鹏介绍，是2014年、2015年国内4万亿计划带来的负面效应。2008年金融危机后，美国在之后的7年时间里通过去金融化、去杠杆等对金融危机前其市场过高债务、过高杠杆及过高金融化等问题进行了修正。与其相反，中国在这段时间内经历了财富分配最好的年代，很多企业通过大量借贷美元，形成低息的美元负债，转投人民币资产端加杠杆获得了巨大的财富。

与此相同，全球经济，受过去六七年影响，也存在增长动力、潜力不足等问题，全球蛋糕难以增长，财富分配不均，全球各国迫于各自的国粹主义，重点保护各自国内经济。

实际上，民粹主义的升温，在付鹏理解中，正是全球经济一体化观点存在问题的结果。在他看来，全球济一体化将为给全球带来共赢这一观点过于单纯，本质上，忽略了各个国家是否会因不同分工造成国内资本的分配不均。以美国为例，在其放弃低端制造业，转让中国的时候，虽然华尔街会因美债清算结算等分得一部分全球财富，富裕起来，但其底层工人却会因此丢掉工作、失去收入，导致贫富差距进一步拉大。叠加选票大部分掌握在普通民众的手中，而非精英人群，民粹主义升温、特朗普上台，逆全球经济一体化成为未来的趋势之一也就自然而然。

而逆全球经济一体化，对于全球经济而言，会将其从过去的你好我好大家好，逐步转变为我好是我好，你差是你差，我若变更差，你会比我更差的情况。付鹏说，“去年到今年大家看到的全球各国大类资产和各个国家金融的关系正体现了这一点。”

实际上，在付鹏看来，逆全球经济一体化的主要目标正是持有大量美国债务的新兴市场国家。虽然但看特朗普的财政、货币及行政政策，很容易会得到一个美国需求上升，提升外围生产国家总需求，有利于全球商品价格的结论。但一旦特朗普的“右手牌”—贸易、外加政策加进去的话，受财政政策影响美国总需求扩张就会造成美国内部供给不足，胀压力、就业薪资也会处于一个非常紧的状态。

鉴于决定美债价格的因素来自美国内部，而美联储的持续加息将导致美债收益率的上行，提升其债务成本。叠加全球经济短期内难有大的改善，各国收入或将继续减少，大量持有美债国家的负债将大幅收紧，新兴市场也正是因此逐一出现问题。

而这一过程，鉴于目前美国存在“重塑朋友圈”的意图，很可能会持续5到10年。未来大宗商品价格，鉴于目前的宏观情况或将持续一段不短的时间，其商品属性和宏观的关联性将逐渐淡化，逐渐转为对其自身供需结构矛盾的研究，或将在陷入低波动率状态后进一步分化。