据报道，对于那些急于寻找资产以便在全球市场崩盘大跌时有个安全避风港的投资者来说，全球股市振荡以及近期美股波动性跳升已经给他们拉响了警报。

在金融动荡时期，美债、黄金、英国的地产，甚至比特币都比其他资产更吸引投资者，而在外汇市场上，日元和瑞郎则是投资者的首选。

不过，最近投资者们可能面临着一种困境，虽然股市动荡和意大利预算案风波等事件令投资者紧张不安，但这些避险资产的表现似乎并不好，日元兑美元自3月份以来已经下跌了7%。瑞郎表现也不是很好，尽管瑞郎兑欧元今年迄今涨了2%，但自9月初以来一直在下跌，意大利和欧盟的预算案之争并没有提振它的需求。

另外一大避险资产黄金也是一直萎靡不振，今年以来已经下跌5%。美债在经历了长达十年的牛市之后也开始下行。如今，只有美元傲视群雄，得益于它全球流动性最好货币的地位、美国经济的强劲表现以及美联储加息。

尽管避险资产的情况不乐观，但市场上仍有很多人认为，如果美国股市从长达十年的牛市中开始下挫，或者美国经济增速开始明显放缓，那么这些避险资产将重获投资者的青睐。到时候，在其他货币都下行之际，日元和瑞郎将迎来上涨。

管理着3510亿英镑(约4640亿美元)资产的M&G Investments的零售固定收益业务负责人Jim Leaviss称，如果美股或者欧洲股市下跌10%，避险资产将会重新得到投资者们的青睐。

本月市场中已经出现了一些迹象，10月10日，美股创下2月份以来的最大单日跌幅，日元走强。本周一美股再次大跌后，周二日元上涨0.5%。如果后续市场波动率再次上升，投资者再次抛售股票，日元将继续上涨。

凭借庞大的经常帐盈余，瑞士和日本都在海外持有巨额资产。瑞士的经常帐盈余相当于其国内生产总值(GDP)的近10%；日本去年的经常帐盈余约达1840亿美元，相当于GDP的4%。当全球市场下跌时，日本和瑞士投资者倾向于把资金转回国内，从而提振本币。

形成鲜明对比的是，美国拥有相当于GDP2%的经常帐赤字，英国亦有相当于GDP4%的经常帐赤字。日本是全球最大的债权国，截至2017年底，政府、企业和个人所持资产的净价值超过328万亿日圆(2.92万亿美元)。瑞士也是全球最大债权国之一，仅次于中国和德国等国。这给日元和瑞郎带来强大的支撑。

BlueBay Asset Management的投资组合经理Kaspar Hense表示，为了对冲股市修正风险，他已经在近几日买进了日元，这是成本最低的方式。

那么日元和瑞郎2018年表现不佳又该如何解释？

首先，它们表现欠佳可能是因为全球经济表现良好，全球经济成长3.5%以上，企业获利有两位数增幅，这些都抵销了对政治和贸易的担忧。

其次，在当前的周期中利差交易可能不是那么重要。投资人在利差交易中借入较低收益的日元和瑞郎等货币以在别处进行投资。

第三点是，汇率波动仍然相对较低，目前仅为2015-2017年期间水平的三分之一，这也削弱了对瑞郎和日元的需求。

那么日元和瑞郎什么时候才会升值？法国兴业银行外汇分析师Alvin Tan说，日元和避险之间的关系也不是直截了当的，影响其走势的远非只有波动率陡然升高，它们下跌的触发因素是美股大幅持续下滑10-15%，暗示当前这轮长期牛市到达终点，同时还有美国和全球经济增速的下滑。