进入10月初，国际油价进入下跌通道，WTI以及Brent原油期货接连跌破70美金、80美金价位后继续滑落，汽油季节性消费下滑、石油消费增长预期下调、美国原油库存连续增长是近期油价下滑的主因。由于汽油裂解价差继续缩窄、宏观经济影响石油需求增长预期，短期来看，国际油价仍存在下滑预期，但短暂的下调是为蓄势上涨做准备，油价年底前“伺机”宽幅上扬。

油价短期仍存下跌预期

首先，美国原油库存连续五周上涨，原油库存处在累库阶段，据美国能源信息署数据显示，截至2018年10月19日，美国商业原油库存（不包含战略储备库存）在4.23亿桶，环比上周上涨634.6万桶，已连续五周出现上涨。尽管当前库存水平为三年同期低位，但从短期来看，不断积累的库存为市场带来了利空气氛，且积累的库存亦需要市场消耗，利多因素才能反映在油价上。此外，从历史数据上来看，美国原油库存周度数据的变化能够清晰地反映在油价上。美国原油库存从8月17日当周开始下滑，当持续下滑至第四周时，国际油价开始上涨，并持续近一个月；而美国原油库存从9月21日当周开始上涨，当持续上涨至第三周时，国际油价开始承压下滑，未来仍有下调预期。

其次，汽油裂解价差急剧收缩。美国汽油与原油的裂解价差快速缩窄，从侧面反映了进入汽油消费淡季，汽油需求明显下滑，而由于生产利润的缩窄，炼厂加工积极性受到打压，从而影响原油加工的需求。据美国能源信息署数据显示，截至2018年10月19日，美国汽油与布伦特原油裂解价差大幅缩窄至3.93美元/桶，较上一周缩窄0.97美元/桶，价差连续九周呈现下滑趋势。

此外，宏观经济层面近期支撑较弱。国际货币基金组织下调经济增长预期，其发布的《世界经济展望》中预测，今年和明年世界经济增长为3.7%，比原先预测下调了0.2%。同时预测美国和中国这两个处于贸易争端中心的经济体经济增长也将减缓，预计今年美国和中国经济增长分别为2.9%和6.6%，但是预计明年美国和中国经济增长将减缓至2.5%和6.2%。欧佩克和国际能源署在各自发布的10月份《石油市场月度报告》中，均下调了今年和明年石油需求预测。

年底前“伺机”上涨

首先，美国炼厂开工率具有季节性特点，在经过了夏季汽油消费的传统旺季后，进入9月份以后炼油厂开工率下滑，原料加工对原油需求的影响明显回落。美国炼油厂通常在秋季检修和改造装置，以适应冬季减少汽油、增加取暖油产量的生产能力，因此进入到11月份，炼油厂从检修中恢复，开工率逐渐回升。

其次，伊朗供应缺口是否能得到有效补充？美国对于伊朗、委内瑞拉的制裁，使得两国从今年年初至今的原油出口损失量至少在200万桶/天，而且进入11月伊朗制裁协议生效，伊朗也面临着石油出口急剧下跌可能，据悉， 中国“两桶油”在11月份暂无订购伊朗船货。另外，按照当前的下滑速度来看，委内瑞拉石油产量有跌破100万桶/日风险。目前欧佩克闲置产能不足，增产主要来自沙特，除此以外积极增产的是俄罗斯，但欧佩克主要产油国以及俄罗斯能够继续增产的量恐怕难以快速弥补供应缺口。数据显示，9月份欧佩克、俄罗斯原油产量环比8月增加不到30万桶。

不确定因素来自石油战略储备的释放，如果石油战略储备未能及时释放以缓解供应压力，油价还将上扬。历史上美国政府曾经四次释放石油战略储备。1990年海湾战争期间，曾向市场释放2114万桶石油；2005年9月释放1620万桶石油，以应对飓风对墨西哥油田的冲击；2008年8月释放539万桶石油，平抚金融危机导致而导致的油价剧烈波动；2011年7月释放3000万桶石油，应对利比亚紧张局势对油价的影响。

最后，11月美国国会中期选举前，特朗普极力呼吁稳定油价，包括近期要求欧佩克产油国增加产量以稳定不断上涨的油价，以稳定民生，但预计中期选举后美国政府态度将有所软化。少了美国的制约，以沙特为首的欧佩克产油国从自身利益出发，或不会继续增产。今年上半年，沙特曾表示希望将油价维持在80美金水位。

综上所述，短期来看，石油季节性需求减弱、原油持续累库以及宏观经济面的打压下，油价振荡偏空，但长期存在上涨预期，特别是11月中旬以后，国际油价有望实现趋势性上扬，预计年底前WTI有望冲击77-79美元/桶区间，Brent原油有望达到86-88美元/桶区间。（马琛）