——专访FundSeeder联合创始人兼首席研究官杰克·施瓦格

   人物简介

杰克·施瓦格是公认的期货和对冲基金专家，也是FundSeeder的联合创始人兼首席研究官。他于2001—2010年任伦敦对冲基金咨询公司Fortune Group合伙人。此前逾20年，任多家华尔街公司的期货研究总监。

  波动性是衡量市场风险的一种工具

2018年，在国内金融去杠杆和海外政治经济环境不佳的影响下，国内外资本市场波动率大增，如何有效管理市场风险成为投资市场中的热门话题。

近日，期货日报记者专访了全球期货与对冲基金领域公认的专家、广受全球交易者欢迎的投资交易领域作者、FundSeeder的联合创始人兼首席研究官杰克·施瓦格。在香港东英资管主办的交流会议上，他再次强调了风险管理对对冲基金的重要性，并表示虽然波动性是衡量风险的重要工具，但是两者并非全然相同，有时甚至呈对立关系。

“我此次来中国，主要目的是从中国市场挖掘出新兴的交易人才。”杰克·施瓦格告诉记者，目前他已经与香港东英资管旗下的东英思投一起推出了FundSeeder的大中华区版本，希望能够借此挖掘出中国市场中的交易人才，并将其与投资人对接，逐渐引导其成为合格的基金经理，最终使其逐渐走向国际市场。

然而，对于一个合格的基金经理的评估，杰克·施瓦格认为，最重要的就是他的投资能力，但是这不仅是指其所管理产品的历史收益，而且要考虑其收益背后所面临的风险。

他举例说：“就像我们在网上订房间时，不仅要看价格数字，而且要考虑数字后面的币种单位。要知道350英镑和400欧元相比，即使从数字上来看400更贵，但是在考虑过币种本身的价值后，350英镑的房子远比400欧元的房间更贵。”

基金经理的投资能力也是一样。杰克·施瓦格认为，其历史收益就像是数字，是不可以被单独拎出来评估其能力的。要知道，每个人都不可能保证自己完全不会犯错，而在高风险的情况下与市场博弈，就如同将所有的鸡蛋放在同一个篮子中，一旦出错，就很容易出局，未来也就更不用想了。他说：“我发现好的交易员都认为风险管理比交易哲学更重要。在他们看来，他们的成功除了因为选择了适合自己的交易策略外，更因为他们将风险管理视为重中之重。”

换言之，在评估基金经理的投资能力时，风险评估是很重要的一个环节。一般来说，人们多以波动性来评估风险。不过，在杰克·施瓦格看来，波动性只是衡量市场风险的一种工具，与风险实际上是完全不同两个的概念，并不适用于所有场景，甚至某些时候，它会站在风险的对立面。

然而，人们之所以会用波动性衡量风险，主要是因为数字可以将风险具象化，在与人沟通的时候可以很容易表达，并让对方理解。“这是很难想象的，如果不用完全量化的波动性衡量风险，基金经理很难将自己投资所要冒的风险精准表达出来，并让对方全然明了。”杰克·施瓦格解释说，人们口中说的风险，实际上应该是一种指标，用于衡量投资回报和在这一回报下可能要面临的损失，也就是下行的波动性。因此，从这一角度来讲，风险并非波动性，而是下行的波动性。

   风险和波动性的关系并非一成不变

在杰克·施瓦格看来，风险和波动性之间的关系并非一成不变。在某些情况下，随着外部环境的变化，即使波动性未改变，但是投资人所面临的风险很可能已经发生了变化。

“例如，投资垃圾债，在经济好的时候加杠杆做垃圾债，是不会有投资者担心信誉风险的。鉴于此，波动性也就比较低，而回报在目前的情况下也会不错。然而，如果将这个投资策略用于当前环境，其结果会完全不同，很大概率上会一次性遭受巨大亏损。”杰克·施瓦格举例说，这就像是将房子建在一个不定期会发生洪水的地方，虽然一般来说不会有什么问题，看起来波动很低，但是其未来所面临的风险实际上是很高的。因此，他建议，在做风险评估时，相关人员需要考虑当时具体的经济政治情况，波动性并不适用所有的场景。

在杰克·施瓦格看来，交易员很需要有这样的观念，虽然很多投资公司会单独设立风险管理岗位，将交易和风控完全分开，但是作为交易的具体执行者，交易员有必要参与到风险管理的过程中，有着明确的风险意识。这是因为由交易员来做交易决策，同时也只有交易员才能最快知道具体的收益、损失及仓位，对整个策略的运行有最深刻的理解。

对于目前这个政治经济环境不断变化的市场，杰克·施瓦格认为，存在着很多隐忧，以美国为例，目前他最担心美国的财政政策以及贸易摩擦问题。

“近两年美国不断通过财政刺激复苏经济，将就业率推至高位，实际上是将凯恩斯主义‘妖魔化’，本身是一种非常冒险的行为。要知道这两年美国的财政赤字一直居高不下，就业率也不断突破新高，叠加相关部门不断推出更加强的刺激手段。我很担心未来在市场真正需要财政刺激政策的时候，我们可发挥的余地可能会很小。”杰克·施瓦格分析说，至于贸易摩擦问题，对于任何一个国家来说，只有少数行业可能会从中受益，绝大部分行业必将因此受到冲击，而产生负面影响。他认为，目前这一问题还处于初期阶段，有很多潜在的风险并没有完全显现出来。

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