期货日报网讯（记者 张文斐）11月14日在于广州举办的“第十三届国际油脂油料大会”上，全球著名咨询公司英富曼经济信息公司副总裁彼得·罗德在题为“全球大豆供需及价格展望”的演讲中表示，在贸易摩擦的背景下，从今年美国种植状态看，产量提高且期末库存较多，美豆后市价格承压。

彼得·罗德表示，贸易摩擦使得世界上最大的大豆供给国和消费国之间出了问题，最大受益国是巴西和阿根廷，两国的大豆出口量一路攀升。与此同时，美豆出口欧盟、墨西哥的数量也创纪录，因为美豆的价格与巴西相比更具竞争力。

他说， 近年来，世界大豆供需的状况一直往上，世界生产量不断增加，消费量也随之增长。从世界前三大豆生产国的情况看，巴西是中美贸易摩擦的最大受益国之一，受中国进口需求增长刺激，巴西生产规模的扩大，产量将创历史新高，预计2019年1月份的时候会达到1.26亿吨。美国2019年大豆产量会有所下降，虽然过去两年美豆的种植面积几乎是不变的。但是受各种宏观环境的影响，预计2019年美豆的种植面积会下降达600多万英亩， 阿根廷将重新回到大豆生产的主要供给国，过去阿根廷豆粕出口量很大，现在大豆出口量也迎头而上。除了前三大大豆生产国，中国的产量继续保持稳定，维持在1500万吨左右。

“总体来说，过去几年美豆产量的增长是持续的，一个原因是种植面积扩大，另一个是单产增加。尽管2019年天气状况还不确定，但是现在农作物种子质量都非常好，特别是大豆和玉米，天气对其产量的影响已经没有过去那么大了。压榨方面，美国的压榨量是21亿蒲式耳，美国农业部预测是20.1亿蒲式耳，所以说美国大豆的压榨量已经触及历史高位，美国本地压榨量非常强劲。幸好美豆需求有美国国内的支持，不然期末库存远远超过10亿蒲式耳。”在彼得·罗德看来，除去关税的影响，从今年美国种植状态看，产量提高期末库存较多，美豆后市价格承压。

彼得·罗德看空未来美豆价格。“上周，美国下调了他们的大豆出口量，减额达到1.6亿蒲式耳，这个基本情况会体现在大豆的期货价格里，大豆期货价格会比现在的价格更低。”他认为，美国未来的大豆期货也很难再恢复到10美元的水平，如果贸易纠纷还在，接下来12个月预计美豆价格还会下降，市场价格将继续走低。因为美国超10亿蒲式耳大豆的结转库存，它的出口量不能在中国实现，美豆价格存在很大压力。

以下为演讲实录：

彼得·罗德：大家好！非常高兴今天能够来到这里，如果你们了解我们英富曼信息经济公司，我应该从最后一张幻灯片讲起，讲我们的母公司，它位于伦敦，叫英富曼，它其实更加关注于我们在商品分析和咨询的领域。我本人直接和客户打交道，给他们提供咨询建议。刚才的演讲人谈到2018年是充满机遇和挑战的一年，我觉得这个程度不够，我们面临的是一个前所未有的挑战的时刻，英富曼是分析基本面的公司，我在粮食行业待了这么久，我们一般都会根据基本面做分析，然后根据基本面就可以分析出价格。但是我讲了这句话以后，可能大家就知道，我们这种理论今年不适用，基本面不管用了，我们的时代不同，所以接下来的内容会讲到很多贸易问题，包括中美之间的贸易问题，我们叫做摩擦或者叫做争论，不管用什么词汇描述这个贸易问题，现在发生很多变化，太多事情正在发生。世界上最大的大豆供给国和消费国之间出了问题。

宏观方面的情况，世界大豆供需的状况，我们看到趋势是一直往上，世界生产不断增加，消费量也随之增长。但是有意思的是，美国的期末库存，我会讲美国的数据，但是我们也有自己的数据分析，我们也会把自己的数据和美国农业部的数据做对比，我给大家看的数据是我们自己的数据。大家可以看到黑线是美国期末库存，你会看到它在最后有一个剧烈的上升，美国期末库存达到美国近年来的峰值。

还有就是使用和库存比。在芝加哥的期货交易所，它的价格是很大程度上受到美国使用与库存比例的影响。

我在这里是按照顺序列出世界各大大豆产量的表，巴西是创造历史新高，我们预计2019年，也就是1月份的时候会收获达到1.26亿吨，这个数字可能太保守了，我们看到巴西的产量非常大，1月份可能我们可以估计这个数字还是一个保守的估计，我们预计美国的大豆产量也会创记录，同时我们有2019年的预计，我们看到美国会比2018年多，美国到2019年4—5月开始种植。只是看2018年，前15大年均增长都是不断上升的，这也显示出来整体趋势会非常关注美国、阿根廷和巴西的产量。当然我也会非常关注中国方面的需求情况。

世界前三大大豆生产国，巴西对需求方面肯定有刺激生产的扩大，但是在金融方面会有什么样的影响还不得而知。之前的演讲人，还有我们之后的演讲人都会讲到需求方面的情况，还有金融方面的情况，我们看到美国2018年的产量会增加，但是2019年会下降，我们对于美国的供需平衡表是这样的估计。还有阿根廷，阿根廷也是重新回到大豆生产的主要供给国，有很大的恢复。

除了前三大大豆生产国，也就是美国、巴西、阿根廷，我们可以看到其他国家的生产情况。这是我们IEG的预计，中国的预计是1500万吨，这个数据在过去几年保持平稳，它最大的增值是在2015和2016年出现，比较平衡。其他的大豆产量国需求也在增加。如果不仅看大豆，还看看其他主要农作物，主要是玉米、小麦、大豆和大米。总体上来说，我们看到生产的增长是持续的，有的是种植面积的增长，但是主要还是单产的增产造成的，有面积的原因，主要是单产的原因造成的增产。

2019年天气的预计，天气预计还没有完全做好，但是我们可以看到天气和这些因素是密切相关的。但是它也证明了种子公司现在所有的农作物的种子的业绩都非常好，有时候我开玩笑说，现在不需要下雨就可以种这些作物，虽然没有到那个程度，但是现在我们的种子质量那么好，基本可以不靠天吃饭，而且这些种子的种类，特别是大豆和玉米这些种子质量提高，大大对于大家对种子质量的依赖。

大家关注2018、2019年两条线，我们往下看看大豆，我们会关注玉米和大豆在美国的种植面积，2018年几乎是一样的，没有变化。我们看美国的供需表数字是一模一样的，无论是亩数还是蒲式耳都没有变，这些情况很难得，也是很多年，美国的玉米、大豆在美国几乎是一模一样的种植面积。

三个月之前，我们还在预计大豆的种植面积会比玉米的种植面积要多很多，但是最后当我们算出来最后的结果，发现在美国大豆和玉米的种植面积几乎是一模一样。

但是我们注意一下，2019年，也就是下一个种植季节，我们预计大豆的种植面积会下降达600多万英亩，大概会有200万英亩的小麦种植面积的提升。这里面390万英亩和2016年相比，我们发现总体的数字可能不是这个数字。

再来看看2015—2017年三年的种植，美国种植面积没有这么多，如果商品价格有一年很低，一般来说美国农民就不会把他们的土地都种上作物，他们可能不会种这么多的作物，因为财务表现不好，他们来年就不种这么多。

所以这些数字虽然是书上的，但是也不要太迷信这些数字，因为这些数字未来还可能变。这个是美国大豆供需的情况，这是美国农业部最新报告里面出来的数字。

我们看2018、2019数字，我们对比美国农业部和IEG的数字差异，一个是51，一个是52蒲式耳，当我刚准备这个数字的时候，这个数字还没有变，但是现在变成50.1，这个还是美国生产的记录性的数字，关键是一个出口数字，几个月以来IEG  Vantage的数字，你看之前到21亿蒲式耳，现在是18亿蒲式耳，美国农业部的数字也是不一样了。

我不知道去过多少次这样的会议，我们都在说，我们觉得美国的农业部的数字太高了，他们也同意，他们最近也把数字调到19亿蒲式耳，他们还有18亿蒲式耳的出口量，转结的量也大，还不到18亿蒲式耳，我们经济学家认为是10.6亿蒲式耳。所以你看这个数字是从来没有见过的，没有见过这么大的存货，还有它跟使用比。平均的农田价格，我们大概算出每蒲式耳要比一年前的水平要每蒲式耳低1.2美元。从根本性的数字来，这个价格很高。

为什么？前面一位演讲人说过，好像我们没有再进行市场基本面交易，很多已经偏离基本面，你看这个供应需求表，大豆的交易现在大概8.8，但是你看芝加哥期货交易所，如果看这个数字，期货价格是多少？我跟你保证，前面肯定不是8，可能只有6了。所以现在我们在这个时候，我们很多时候是预测基本面，根据供需数据预测基本面。数字还是差不多了，蓝色这块，使用量大幅度下降，可能是出口的原因，美国本地的使用还是非常的强劲，你要注意到美国的压榨量是21亿蒲式耳，美国农业部是预测20.1亿蒲式耳，所以说美国大豆的压榨量已经触及历史高位，美国本地压榨量非常强劲。幸好供需有美国国内的支持，不然期末库存远远超过10亿蒲式耳。

所以我们看大豆中国的进口量，美国是左边，我们三年前是3000万、3600万、3800万，现在我们中国的数还不到100。巴西方面，很直观能够看到，中美贸易谁能获益？看到它的大豆对于中国的出口一路攀升，一个柱子比一个柱子高。再看我们分析师报告，他们说这个数字不止，他们还在调整。阿根廷也在增加出口，其实本来说阿根廷豆粕出口量很大，但是现在他们大豆的出口量也在跟上。

大家可能听说，美国没有什么问题，反正他不去卖给中国，他就卖给其他非中国的国家不就可以了吗？确实不错。比如说欧盟买了大量的美国大豆，墨西哥也创新高，黄色的柱子都说明创新高。所以很多非中国的出口目的地都有创记录，这个是有原因的。这个是我们每天跟踪的价格表，是两周前的表，总的来说差异还是差不多，我请大家关注最下面的线，美国离岸价，如果不是卖给中国就是这个价，美国墨西哥湾就是这个。如果你不是中国，你要买大豆当然要从美国买，因为巴西贵那么多。

但是从上面来看，它越来越拉宽了，为什么会拉宽？美国跟中国开始出现增加关税，这条线就拉宽了。美国芝加哥价格从当时的10.4到10.5，关税宣布的时候美国大豆的价格，大概降了2。所以说这个肯定也是跟美国刚刚进入播种季节有关，当时的作物状况也是最好的，最理想的，从来没有见过这样种植的状况，他们预测的单产也是一片向好。所以我认为，就算没有关税这个麻烦，本来这个价格可能也要降1.5，因为美国的种植状况太好了，产量肯定很大。

与此同时，大家开始加关税，所以在美国就把降价的幅度又加深，所以就看到芝加哥期货的价格跌了2块钱。但是后来又反弹上去了，我想其实到80美分。当然你没有看到人讲到这个反弹，为什么会降价？就是因为关税问题。

推特说中美要对话了，在这样的舆论情况下，一天大豆的期货的价格就涨了。你就可以看到一个推特就把价格弹上50美分。所以说，从820涨到880、890，与此同时这个价格涨幅确实从基本面来说这个根本说不过去，基本面不变，市场为什么大幅度上涨呢？这个是非理性非基本面的举动，美国大豆的价格不断攀升，我们预计2018、2019年度预计9000万吨位的进口量，我们之前会说这个进口量可能8400万、8500万的进口量，也可能是这个数字，我们也看未来的变化，我们之前的预测9100万吨的进口量，也就是说美国大豆进口到中国大豆的进口数字。在贸易冲突之前，其实是1.05亿，已经调到了这个价格，美国对中国的大豆肯定要大幅度降低的，我把这个供应需求看9400万吨的进口，2017、2018年的预测，也就是说我们当时的一个预测。

现在他们怎么能够把这个大豆的价格降这么多呢？其实他们也就是之前那一张图，中国的蛋白的摄入在发生转型，我们觉得这可以改变也不会有这么大的变化。所以我们所看到包括我们的蛋白分析师预计到未来饲料的结构调整，大豆、豆粕配料给的配方也是20%降到12%左右，大豆豆粕的配给就是12%左右，你用的大豆就少的多了，当然这个不是目前最具体的数字，但是我们觉得一些替代品，饲料替代品除了豆粕，现在正在挤进饲料的配比当中。所以在期末库存有缓冲，就算大豆进口降低，1800万吨的结转量会进入中国的供需当中。2014年结转量还不到1400万吨，我们知道还会有额外的缓冲。中国有这么多的结转量，中国还是可以继续的停止购买美国大豆。所以巴西该怎么做？巴西现在创了记录，我们的预测是巴西1.2亿吨的作物是2019年1月收获，这个数字还是比较保守的，我们觉得出口会创记录大概8000万吨。

所以，中国要改变饲料的配比，而转向实现巴西的供应能力的时候，中国其实这个时候完全不需要依赖美国的大豆。这个是阿根廷的产量数量，2019年产量是欠收的，但是它又有反弹，当然它没有完全反弹回来，所以他们豆粕的数量也会创下记录，我们预计豆粕的出口量又会恢复到记录水平。

美国方面，它的豆粕的出口也是会比阿根廷大，因为美国的数字更大，美国是受益者，因为阿根廷的产量减少，所以美国是受益者。但是我们觉得阿根廷未来会有恢复。我还想指出，我们注意到在5月底的时候，巴西大豆的出口达到了记录的新高。而且同时，他们也宣布了美国对中国大豆的出口受阻，所以巴西很显然是从中受益，巴西对中国的出口是达到创记录的水平。这里面有很多数字，这些数字只是让大家了解我们的分析看了哪些信息，包括按国家分析，包括每个条目的预测，我们不是猜的，我们不是要指出美国的农业部的数字是否对，这个只是我们的分析。

我们看到三个国家2017、2018、2019年的数字，美国有一个很大的红色数字，显示美国对于中国的出口达到了2600万，这是过去的数字，现在由于对中国出口受阻，现在是减少出口。但是美国对于其他国家的出口是黑色，他们都是大量购买美国的大豆。但是美国大豆在2018、2019年出口是下降的。

我们之前谈到，美国所有在中国受到的损失都会由其他国家弥补，有人是这么认为。我们的预测不是这样，还是会有缺口的。我们看看巴西2017—2019年产量不断的提高，阿根廷也会有提高。我们要去做历年的比较，2018年到2019年收成不好，所以要从2015年说起，每个月的出口量，对华大豆每个月的出口量，从美国、巴西、阿根廷的出口情况进行对比，这里有一个问题，如果今天中美就出一个决议会发生什么？我感觉这个市场作出反应，美国会马上恢复到对中国2700万的出口量。这种情况我们可以假设，从12月开始，美国就开始大量的对中国运输大豆，但是巴西还没有反应过来。

我们看看前景，即使中美贸易纷争解决，也不会根本解决美国的供需状况。所以美国未来的大豆期货也很难再恢复到10美元的水平。这个是每个月的数字，在大家的手上都有，大家会后可以看看，我们可以看看巴西、阿根廷和美国，他们都预测明年收成很好，整个世界大豆的供应量会是非常大的数字。

现在我们看价格，我之前也谈到了，我们看看库存使用比，2006、2007年大概是5.5亿，2008年大概是5亿，我们这个表没有价格，因为现在大概是10亿蒲式耳，我们的价格应该是多少？这也是我们觉得市场上的挑战，也是我们分析师做的库存与消费价格的表，这里有两条线，显示出我们的库存使用比是非常的高，它和价格非常相关，所以库存使用比是非常重要的价格决定因素。

看看绿色的线，早几年世界对于大豆的需求还没有非常旺盛，这条线现在已经发生变化，显示出来这张图在世界上需求的情况。另外一条线，美国的供需平衡，25%的库存使用比带来这样大豆价格的水平。可以看到8.80美元，这里好像已经在线的外面了。但是我们这里的数据点不够多，也许在未来这个线就变平了，不是这样下滑的曲线，我们今年加入新的数据点，所以会把这个数据做更多延伸，包含更多数据，我们可以更好作出数据的预测。我们现在不断看价格的预测，至少要提前一年看，现在做的分析可以在更长远的未来作出价格的预测，帮助大家作出业务的决策，这样大家作出决策可以有更多的历史数据。

这些点代表交易的区间，现在市场都在进行交易，这张表还是不够广泛，因为有一些数据没有被包含进来，我们在对客户说到大豆价格预测的时候，我们觉得价格会比现在稍微高一些。我们觉得期货大概会在8.80美元这个价格交易。

我们交易的区间在哪？我们建议说，如果我们做的供需平衡是正确的，如果美国、中国的贸易纠纷还在，在我们这个年份12个月的期间，我们觉得它的价格未来还会下降，这里还有一些历史的数据也包含进来，可能根据我们之前的那张表，你可能会发现这个交易的区间，感觉到它的价格太高了，因为这是基于我们历史的数据得出的结论，但是现在我们的交易不是依据历史的数据算，但是我们还是有理由预测未来的市场是走低，是一个看跌的市场。因为美国超10亿蒲式耳的结转库存，它的出口量没有在中国这边实现，而且中国现在主要从巴西补充在美国那边失去的进口。这会导致美国的价格出现压力。

芝加哥的期货交易所，它非常关注美国的平衡。如果美国马上向中国出口大豆，我们预计大豆的出口重新20亿的蒲式耳的量。我们要达到20亿蒲式耳以上的量，前提是必须要出口才行。美国的大豆种植面积，我们觉得它的库存要超过9亿蒲式耳，这个数字非常大。也就是说期货这个价格可能会达到9—10美元的期货价格，就目前而言，我们对于大豆的市场还是持看空的态度。

上周，美国下调了他们的大豆出口量，减额达到1.6亿蒲式耳，这次超过了1亿，所以它的交易还是在区间内进行，我们希望大家能够看得懂这张表，并且知道为什么我们觉得这个基本的情况会体现在大豆的期货价格里，也就是大豆期货价格会比现在的价格更低。这个是我们未来的展望。

还有大豆油、豆粕，美国对于豆粕的需求还是强劲的，因为他们对于蛋白质的摄入是不断增长的，美国还会继续的出口豆粕，直到阿根廷市场缺口被弥补为止。如果我记得没错，12月的豆粕的期货好像是3.05，今天应该是3.13的豆粕的期货价格。这里我们预计豆粕呈现区间走势，直到春末夏初的时候，那个时候南美的出口价格会影响世界豆粕的价格。

我们对豆油不是很看空，因为美国很多时候需求还是强劲的，全世界来说豆油需求也都非常强劲，这个是非常独特的现象，我们对于豆粕、豆油没有那么看空，因为它本身就很独特。一般来说大豆期货掉一美元，你觉得大豆豆油也会跌，但是我们觉得豆油是非常独特的需求，还是会继续保持强劲。

我非常高兴来到大会，这是个非常兴奋的时代，美国的大豆市场，包括中国这样庞大的大豆市场，我们都很看重。我非常期待今天能够听到其他嘉宾的发言，也非常感谢大家的倾听，谢谢！

见习编辑：李国雷