陈粮出库、新粮上市，中美关系，三大因素决定着市场有调整；但上涨仍会在冬季。

1.市场表现

本周，玉米期货呈现冲高后大幅回落的态势。市场终于出现阶段性调整。这种反复调整或持续一段时间。中美贸易战在11月30日应当有个说法；但是不会影响冬季上涨的格局。

今日1901合约报收于1887元，周跌幅29元；1905合约收于1975元，周跌幅35元。

2.影响因素及分析

后面有个关键时点是11月30日G20峰会。中美贸易走向的不确定性会影响玉米的短期波动。

11月15日，大商所玉米注册仓单69.62万吨，较上周五增加6.55万吨。仓单数量出现较大增加，说明期货溢价过大，涨势过快。这也是调整因素之一。

截至11月16日，北方和南方港口报价较上周五报价上涨。北方锦州港二等以上水分14%的玉米平舱价为1888-1908元/吨（较上周平均+50）；南方广东蛇口港报1980-2000元/吨（较上周平均+30）。另外，深加工企业的即时报价呈现上冲后的回稳。

当前，市场调整压力之一就是：拍卖后陈玉米出库问题。据悉，后面还有1/4左右的出库压力。

临储玉米在10底顺利结束了拍卖，累计成交1亿吨。据业内人士估计，临储库存水平降至8000万吨。若是如此，国家“去库存”战略基本完成。明年，如果继续拍卖，那么，国储调控市场的能力将严重下降，必须从市场中补充库存。据悉，多地中储粮库点已启动新玉米收购工作。

另一个调整的重要因此是：新玉米上市。由于今年东北玉米上市时间有些推后，加上农户看涨惜售，导致现货价格节节上涨。然而，11月份USDA报告却对中国数据进行了大幅度调整。例如，将2018/19年度中国期末库存直接从上月的5850万吨修正至2.07亿万吨！并且，中国玉米产量修正为2.56亿吨（比上年度-1.1%），总消费量为2.76亿吨（比上年度+4.7%）。如此，产需缺口为2000万吨，期末库存下降了1505万吨。

如此看来，中国在2018/19年度的供给似乎仍旧是宽裕的。不像之前那么紧张了。由于产不足需、库存下降；因此，长期看涨玉米市场的基础依旧存在。尽管对USDA给出的库存数据有疑虑，但最终还是要看现货市场是否真正的紧张？

3.结论及策略

当前，市场处在调整状态。因期价升水过高、新粮上市和陈玉米出库。然而，调整就是做多的机会；因为长期看涨玉米的观点不变。从12月份开始，玉米市场逐渐进入采购和消费旺季。届时，调整结束，新的上涨就将产生，且会持续至明年3月份。（吉明）