期货日报网讯（记者 张文斐）11月24日，在第十二届全国期货实盘交易大赛下午分会场“主观、量化及对冲套利交易专场”上，程序化组亚军、子盛资产管理人、牛顿量化对冲基金合伙人石璐表示，在当前环境下，CTA策略具有特殊配置价值，特别是今年以来，CTA策略整体表现较好的“危机alpha”特性。今年前三季度CTA策略私募基金整体上上涨6.10%，在各主要策略私募基金中表现居首。今年以来在中美贸易冲突、国内去杠杆、经济下行、股权质押风险等多重因素影响下，股市不断走低，CTA策略逆势取得较好收益。

石璐表示，CTA具有巨大的配置价值。一方面，CTA策略与其他策略相关性低，数据显示，除与宏观对冲、多策略等相关系数（分别为0.64/0.34）偏高外，与其他策略的相关系数均在0.2以下。而从其他策略之间的相关系数来看，基本都在0.7以上；另一方面，可改善组合风险调整收益，可以与股票、债券等组成多样化的组合。

他进一步表示，CTA策略配置权重要低于海外，未来应有较大提升空间。

从规模上来看，CTA策略规模相对私募FOF规模比例较低。根据中国基金业协会发布的2016年《中国证券投资基金业年报》，截至2016年末，在私募管理人自主发行的私募基金中，期货期权等衍生品私募基金规模为183.92亿元，FOF私募基金规模3330.85亿元，前者相对于后者的比例约为5.5%。不难推断，国内私募FOF产品对CTA策略产品配置比例整体处于较低水平。

从相关性来看，国内私募FOF与CTA策略业绩相关性较低。从国内私募FOF基金指数与各主要策略私募基金指数业绩的相关性（2012年12月31日至2018年8月31日）来看，国内私募FOF业绩与股票策略的相关性最高，达0.95，与CTA策略的相关性最低，仅为0.32。

从业绩来看，CTA策略中长期业绩表现较好。根据朝阳永续数据，2012年12月至2018年8月期间，CTA策略表现最佳，年化收益率达17.01%，在各主要策略中位列第1；夏普比率也相对较高，为2.01；最大回撤较为可控，基本在11%以内。而股票多头策略整体波动较大，其年化收益率为10.74%，位列第3；但夏普比率仅为0.80，在各主要策略中垫底；而最大回撤高达27.2%。”

见习编辑：李国雷