期货日报网讯（记者 杨美）12月4日，中证中小投资者服务中心（下称投服中心）参加共达电声重大资产重组媒体说明会。会上，投服中心针对预测净利润跳跃式增长的合理性以及业绩承诺期满后盈利持续性等问题提出质询。

一、预测净利润跳跃式增长的合理性

根据公司对深圳证券交易所重组问询函部分问题的回复，标的资产万魔声学管理层预计未来五年净利润金额分别为1.5亿元、2.2亿元、2.8亿元、3.5亿元和3.8亿元，而预案披露，万魔声学2015年度、2016年度、2017年度以及2018年1—10月净利润分别为3401.60万元、2598.73万元、3697.21万元以及3018.71万元，即万魔声学2019年净利润将实现将近314%的同比增长，未来五年的复合增长率约为26.16%，而万魔声学2015—2017年度净利润复合增长率仅为2.8%，预测利润增长同历史数据相比差异巨大，尤其2019年几乎呈现跳跃式增长。

万魔声学产品包括耳机、音箱、声学组件等，主要产品为耳机，分为ODM代工产品以及自有品牌耳机产品，2018年1—10月，ODM业务销售金额占比高达79.62%，自有品牌占比仅16.44%。在竞争较为充分的耳机市场，其自有品牌定位中高端的1more虽占有一定市场份额，但对于耳机这样技术壁垒低而品牌壁垒高的产品，短期内依靠销售占比不高的自有品牌实现市场份额的突变从而实现利润跳跃式增长并不现实。由此推断，万魔声学明年要实现净利润将近314%的增长，只能依靠ODM业务，而ODM业务要实现倍数级增长所依靠要么是毛利率的跳跃式增长要么是订单的倍数级增长。在行业内代工毛利率普遍偏低的情况下（典型公司工业富联2017年通信网络设备毛利率仅13.65%），如果要实现ODM业务毛利率将发生跳跃式增长，相关方应结合万魔声学为小米、华为等手机厂商代工的毛利率历史数据就其公允合理性进行说明。如果ODM订单将实现倍数级增长，相关方应以新增订单渠道、供货协议作为补充材料进行进一步说明。

二、业绩承诺期满后会否面临业绩下滑

万魔声学销售金额占比高达63.16%的第一大客户为小米公司，根据其三季报数据，智能手机毛利占比仅33%，同比去年大幅下滑了25个百分点，毛利率仅为6.1%，同比下滑5.6个百分点。

在智能手机毛利率已经很低的前提下，小米很难大幅让利供应链公司，万魔声学的代工毛利率很难有持续性大幅增长。如继续依赖代工，即使万魔声学业绩承诺期内能够拿到足够的ODM订单完成净利润跳跃式增长，在行业代工厂替代性极强的大环境下，委外订单势必面临激烈的竞争从而进入瓶颈期。另外，即使无其他大客户的介入，其ODM业务增长幅度理论上不会超过小米智能手机出货量速度，而小米手机在国内出货量已出现下滑，国际市场能否继续维持高增速仍存在不确定性，万魔声学ODM业务份额可能会提前见顶。此外，万魔声学并非小米生态链中唯一的耳机供应商，那么，请相关方说明，万魔声学三年业绩承诺期满后如何继续维持26%的高增长，能否在此期间成为小米唯一的耳机供应商。如有潜在大客户是否有具体协议保障ODM订单的可持续性，从而避免上市公司业绩承诺期满后可能面临的业绩下滑，避免中小投资者利益受损。