一、PE期货行情回顾

11月底PE期货1905合约在下跌至8130后触底反弹，随后涨至8580后遇阻回落，截至12月11日，期价收于8355，期货反弹主要是因为国际油价止跌反弹，不过反弹动力有限，以及PE现货供需面预期偏空，抑制期货反弹空间。

二、PE基本面分析

1.成本分析

国内成本分析

本周一国际油价大跌，布伦特收于59.97，人民币汇率收于6.91附近，折算成线性价格为8850左右，高于期货05合约盘面500左右，低于01合约盘面50左右，低于华北及华东地区现货500左右,石化利润缩水局面较9—10月份有所缓解，油价对PE期现货成本面利好支撑有限。

进口成本分析

美金价格反弹乏力，人民币维持贬值态势，进口货源成本波动不大，其中部分线性折算成人民币价格在9000—9100元/吨，高于国产成本250元/吨左右，现货市场报9200—9300元/吨，低于国产现货价格100元/吨左右，买盘吸引力增强，不利于石化库存消化。

2.石化聚烯烃库存分析

11月底开始至今，国内石化聚烯烃库存大幅下降，截至12月6日在59万吨附近，处于较低水平，而且低于去年同期6万吨左右，石化库存下降主要基于以下原因：石化月底考核，以及11月份国际油价大跌，拖累PE现货市场一路下滑，买家接货积极性偏低，月底买家有补货需求，另外国际油价止跌反弹，刺激买家购买积极性。不过石化新增检修装置偏少，部分装置计划近期开车，下游终端需求表现不佳，受环保影响，包装膜需求增速明显放缓，而棚膜生产旺季接近尾声，以及受进口货源冲击压力加大，不利于后期石化库存消化。

3.国内新增检修装置偏少，开工率预期上升

国内新增检修装置偏少，检修涉及产能维持在200万吨左右，PE开工率持稳在88%附近，12月份无计划性大修装置，有近200万吨左右检修装置重启，如无非计划性检修装置增加，预计12月下旬开工率上升至95%附近。

4.期现价差分析

目前PE现货升水期货01合约450元/吨左右，升水05合约1000元/吨左右，以华北地区为例，石化出厂价在9400—9450元/吨，现货市场市场7042主流报9300—9400元/吨。

现货方面，虽然石化库存延续下降趋势，但是国内开工率上升，原油大跌以及石化出厂价涨势放缓，贸易商投机积极性下降，出货意向增强，下游阶段性补货结束，拖累现货市场报价下跌，对PE期货利好支撑减弱。

三、核心逻辑

虽然石化聚烯烃库存下降至63.5附近，但是近期部分检修装置将陆续开车，而新增检修装置偏少，以及进口货源冲击压力仍在，下游需求表现一般，现货供需面预期偏空，而且国际油价反弹乏力并出现回调，贸易商投机积极性下降，不利于后期石化库存消化，利好偏少，打压PE期货下滑。

四、操作建议

PE期货05合约增仓下跌，尽管短期石化库存压力不大，但是远期供需面预期偏空，尤其是原油反弹乏力并出现回调，现货库存消化驱动力减弱，建议PE期货维持偏空操作，风险因素为国际油价反弹。（作者单位：招金期货）