继二、三季度连续下跌后，近日黄金价格强劲反弹。全球经济增长乏力、美联储“鸽派加息”、美国政治不确定性、美股下跌等因素支撑金价上扬。12月24日，金价突破1260美元/盎司关口，接近六个月高位。截至发稿，国际现货黄金价格上涨至1260.87美元/盎司。

避险情绪加剧

当前，多重因素打压投资者的风险偏好，推动金价上涨：美国减税效应开始边际递减，经济已开始出现增速放缓迹象，美股暴跌令市场在猜测美国经济何时见顶；美国共和党在中期选举中失去众议院，使特朗普政府陷入被动局面，财政扩张政策预计将面临阻碍，难以开展；12月22日，美国部分联邦政府机构今年第三次 “关门”加剧了这一担忧，使本就低迷的市场情绪受到打击。

有分析称，近日金价反弹是基于美股下跌。“股市震荡时，投资者往往转向黄金等避险资产。可以看到，今年A股市场黄金股的表现大大优于黄金价格的表现，因为投资者并不是基于金价购买，而是基于避险需求。” 橡睿(上海)信息咨询中心投资总监蒋舒对21世纪经济报道记者分析称，但从历史数据走势来看，无论美股还是A股，与黄金并无持续的反向关系。股市下跌引发的避险情绪，仅能在短时间内刺激对黄金的避险需求。例如，今年10月美股暴跌时黄金快速跳涨，而后半段美股继续下挫、美元走强后，黄金出现局部回调。

另有观点认为，此轮黄金反弹的逻辑在于美元的走弱。12月美联储决议被视为“鸽派加息”，明年加息预期由3次下调为2次，美元连续两日下跌。“我们认为，黄金反弹主要是美元下跌造成的。” 蒋舒指出，以往在美联储加息之前，黄金会出现较大幅度的下跌，加息落地之后再大幅上扬。而此次在加息之前，金价并未出现下跌行情，反而已开始上涨，加息落地后继续上涨。说明市场对12月加息已不太关心，明年的加息预期才是关键所在。

数据显示，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust GLD 12月21日黄金持仓较前一日增加0.46%，达772.67吨。南华期货贵金属分析师薛娜对21世纪经济报道记者分析称，黄金ETF持仓在2018年二、三季度持续下跌，与金价的下跌相互作用，但四季度持仓上升，也是推动价格上涨的主要因素。

“目前市场还是有一定的分歧的，持仓增加并没有特别的持续性，偶尔也会有减持。CFTC公布的COMEX黄金期货和期权持仓中，前一段时间非商业持仓变成了净空头，创下2001年以来的新低，市场悲观情绪十分浓厚。不过最近非商业净多头大幅上涨，表明黄金市场情绪明显好转。” 薛娜称。

明年上半年金价整体乐观

工银国际发布报告称，2019年美元指数预计将渐次转入下行通道，日元、黄金等非美元避险资产有望具备较大的升值潜力。

黄金的趋势性行情取决于市场对美元的预期。蒋舒分析称，明年上半年，黄金整体将出现相对偏乐观的行情，但市场存在两种分歧，一种观点认为，明年美元将“见顶”，美联储上半年将继续加息，下半年经济恶化后会转为降息，因此金价将“前低后高”，并且其上涨将是“战略性”的，黄金将“由熊转牛”。“而我们认为，明年美国经济衰退概率较小，但原油价格在短期内快速下跌，将导致明年上半年通胀增速放缓、美联储暂缓加息，下半年加息概率较高。因此明年金价会是‘前高后低’的态势。从短期来看，近期黄金价格的上扬不会持续太久，明年3月份美联储议息会议之前还可能经历大幅回调。” 蒋舒称。

薛娜对21世纪经济报道记者指出，金价下一个突破点将是1300美元/盎司，但短期并不看好金价走势，因为放缓加息的预期已基本消化。如果美国经济数据较好，市场将担心美联储继续加息，引发金价下跌。如果价格下探，1200美元/盎司是一个比较重要的支撑位。

她同样认为，2019年美国经济处于扩张的末期，但大概率不会出现衰退和降息。“因此从收益率的角度来看，明年黄金资产可能表现不会太好。但目前美国经济已比较接近衰退，未来两年发生衰退的概率在提高，因此从分散投资风险的角度，配置一些黄金资产仍是有必要的。”