我们在这里盘点了2018期权世界中那些让人难忘的瞬间

有年初50ETF期权给你的千倍行情

也有豆粕期货跌停下的期权思考

有隐含波动率短时间内的大幅崩塌

也有铜期权上市的激动与喜悦

历史行情是一张张老照片

给你未来的交易带来回忆与思考

把我家许巍新专辑的名字送给大家

新的一年

无尽光芒

2018年就要过去了，我们很怀念TA

01▶

让你颤抖的千倍行情

对于50ETF期权而言，2018年为投资者提供了很多的交易机会以及风险保护。春节之前，50ETF期权更是为大家送上了满满的节日厚礼。这里着重和大家提及的，是50ETF沽2018年2月2.75的期权合约，在短短的几个交易日之内，由1元最高涨至1239元，出现了上千倍的涨幅，收到这样的厚礼，是不是让你兴奋地颤抖了起来？

▼ 图：50ETF沽2018年2月2.75日K线

完美的资金使用率，为期权工具平添了一抹魅力。

但其实，我们更想对大家说的是——请利用期权为自己的持仓披上安全的外衣。毕竟，收到厚礼的人只是少数，更多的投资者还在A股市场中煎熬和挣扎。因此，面对极端的市场风险，期权是极为合适的尾部风险管理工具。假如春节之前，买入深度虚值看跌期权的话，那么，自然可以开开心心的过个年。

02▶

跌停下的思考

11月1日晚间，特朗普在推特中表示与中国就中美贸易战等相关问题进行交流，贸易谈判进展顺利。受此影响连粕当日夜盘封于5%跌停板。11月2日中午，更有消息称特朗普已要求内阁起草与中方的谈判协议，进一步确定了中美贸易关系趋缓的信号。在贸易战趋缓的影响下，豆粕M1901合约在开盘不久后便被按在跌停板上摩擦，场面一度十分惨烈。

在豆粕期货跌停的情况下，豆粕期权为我们带来了新的交易机会。

从期权的隐含波动率我们可以看到，自特朗普发布相关推特之后，M1901开始疯狂下跌，M1901系列期权的隐含波动率急剧上升，自19%最高上探至24%。由于M1901还躺在跌停板上没有站起来，所以M1901下一交易日继续低开的预期是十分强烈的，在此基础上，看涨期权与看跌期权的隐含波动率走势分化明显。

▼ 图：M1901看涨期权隐含波动率日内走势

▼ 图：M1901看跌期权隐含波动率日内走势

在这样的行情下，波动率交易恰逢其时。由于M1901不能动弹，所以间接消除了日内的Delta风险，在M1901继续下跌的预期下，进行波动率的偏差交易—即做多看跌期权与看涨期权之间的隐含波动率偏差是一个很好的选择。

选取M1901行权价格在3100位置的看涨期权与看跌期权，在M1901陷入跌停之后，买入M1901-P-3100看跌期权（75元/吨），同时卖出M1901-C-3100看涨期权（87元/吨），当日收盘之前，M1901-P-3100在隐含波动率上升的影响下，价格升至110元/吨，M1901-C-3100在隐含波动率下降的影响下，价格跌至67元/吨。可以看到，策略组合在看涨期权一端收益为20元/吨，看跌期权一端收益为35元/吨，总体具有较为客观的收益。但策略上实际面临着Delta风险，只是由于M1901处于跌停位置而间接的被无视掉，如果M1901打开跌停板，那么可能会产生一定损失，因此也要注意止损问题。

03▶

G20后隐含波动率的崩塌

豆粕1901期权临近到期叠加G20事件驱动，在大家的各种期待中，豆粕隐含波动率如我们上周所预见的一样断崖式崩塌，规模甚是壮观。今天开盘后，行情随着我们的预期一步步演化。尽管M1901期货合约出现低开，但是期权市场的隐含波动率跳水则更加壮观。我们以M1901-P-3000期权为例，在上周五夜盘收盘时刻，该期权合约的价格处于43元附近，隐含波动率处于45%左右。而今天收盘，该期权的价格已经跌至23元，隐含波动率处于25%左右。隐含波动率将近20%的跌幅，这在期权市场上确实不多见，所以也出现了期货下跌，看跌期权同样跟着下跌的“奇怪”现象。

▼ 图：M1901-P-3000隐含波动率变动

隐含波动率的断崖式回落，并不仅仅局限在上述的一个期权上面，M1901系列期权基本都是如此。面对隐含波动率的大幅调整，卖出跨式策略则会收获颇丰。这次的行情也告诉我们，对于事件驱动策略而言，我们一方面要评估事件驱动的影响大小，另一方面也要评估策略的成本高低。在期权隐含波动率处于高位的时候，通过买入跨式策略获取盈利的难度是十分大的。因此，希望构建买入跨式策略盈利的投资者，需提前布局并适时止盈。

04▶

期权喜迎新成员

铜期权的上市备受市场瞩目，在填补了国内工业品期权空白的同时，也为投资者及产业客户提供了更多维度的风险管理工具。我们也期待着，2019年的国内期权市场——百花齐放！

自9月21日上市至12月24日CU1901期权到期，铜期权总计成交量为220.1万手，其中看涨期权总成交量为111.72万手，看跌期权总成交量为108.37万手，日均成交3.61万手。总体来看，铜期权正处于稳步发展阶段，随着参与者数量的进一步提升以及结构的改善，未来将会有更多值得期待的表现。

▼ 图：铜期权每日成交情况（单位：手）