处于过渡期的银行理财业务，叠加降准等金融市场环境的变化，对投资策略和风险管理都提出了更高要求。

上证报记者采访多位银行资管人士获悉，债券仍是今年银行理财产品的主要投向，以股票为代表的权益性资产也有机会。不过，由于利率进一步下降，债市充满不确定性，“债牛”空间已有限。

某股份行资管人士表示，他最担心今年“债牛”会变“债熊”，现在新发行的净值型产品都是债券类产品，万一债市转向，产品收益率下降，估计会流失不少客户。对于转型中的银行资管而言，有些麻烦。

仍以债券投资为主

在2018年的市场波动背景下，银行理财的大类资产配置结构和比例没有太大调整。作为银行资管固收类资产的主要品种，债券配置比例一般超过40%，占主导地位。

某城商行资管部门总经理助理表示，资管的资金属性决定了以债券配置为主，主要“吃”票息，交易为辅，而以股票为代表的权益类资产一直在减配。

实际上，去年做债券交易收益不菲。2018年，由于流动性宽松，利率下降，债市迎来，很多金融机构做债券交易的部门日子都过得不错。对以债券配置为主的银行来说，也帮忙缩减了过往的业绩浮亏，只不过利润贡献值一般。

2019年是资管新规落地的第二年，银行理财业务正在按监管要求转型，老产品和新产品并存，叠加金融市场波动，种种因素对银行理财投资策略等提出挑战。

某上市股份行资管人士表示，若按大类资产配置来说，年初降准之后，目前债券还有进一步上涨的机会，但也已经进入后半段，因为已经涨了一年；股票已经接近底部，性价比显现，可以逐步配置。其他资产中，相对而言，黄金有投资机会。

上述城商行人士则表示，今年配置比例可能会有较大变化。固收类资产属于“刚需”，所以债券还是主要的投资方向，但是基本上不会配置权益类资产。“减配权益类资产，倒不是不看好市场，主要是过渡期内存量老产品负债端在压缩规模，权益类资产波动太大，经不起浮亏。”

不确定性加大

虽然债券仍是银行资管的主要投向，但相对2018年来说，利率再下降的空间已不大，债市的不确定性需要引起重视。

上述城商行人士表示，他们今年对债券投资持谨慎态度。相比去年，今年没那么乐观。“实际上，去年银行在债券配置上也挺别扭，大家都‘扎堆’往高等级品种上投，导致利率下降太快，基本上高等级债券的收益率都覆盖不了成本，又不敢风险下沉，因为中低风险债券的违约成本大大增加了。”

记者获悉，有的银行还拟定了债券投资白名单，建立名单库，而且每笔债券投资都要过评审。

另一家股份行资管人士则开始担心“债牛”变“债熊”。他解释说，2018年因为“债牛”，很多产品收益都不错，保持了稳定。在转型净值化过程中，老客户也没感觉有什么变化。但是一旦债市转向，产品收益降低，甚至出现负收益，估计客户会流失不少。

根据普益标准统计的数据显示，2018年银行业金融机构发行净值型理财产品4481款，同比增长率278.78%。整体上看，收益波动较小，表现较为稳定。

其实，部分银行已经不再做常规的大类资产配置规划，因为资管新规让理财资金池不复存在，银行理财既要压缩存量业务，非标类资产又需期限匹配，银行大类资产配置能力变弱了。“今年重点工作还是化解存量资产风险，其次就是做好转型工作。”上述城商行资管人士说。