宏观策略：在PMI跌破荣枯线，出口负增长等严峻的经济形势下，宏观政策几乎一致转向“稳增长”，因此短期宏观面是明显偏暖的，这对风险资产的修复是非常明显的。对于商品而言，工业品中基本面较好的品种可能会趁势而起，走势超出基本面，而对于近期跌幅较大的品种，也可能保持相对较强走势。建议趋势投资者继续关注脱离基本面而虚涨的品种的抛空机会，入场时间尽量选择宏观政策的支撑弱化，或者价格明显虚高的时候。

股指期货：指数走势健康，呈现出进二退一的走势。市场短期反弹的基础仍然存在，而反弹的压力产生于指数反弹幅度较大以及外围市场的弱势，维持我们之前的观点，沪指2600以上位置多单应逐渐止盈离场，沪指的波段区间在2450-2650附近，尽量选择在区间上下沿交易。

铜：全球经济前景或增速放缓，打压投资情绪。供应端偏宽松，现货市场畏跌，买盘谨慎，需求端无亮点。在基本面压力下，幅度有限。铜价保持震荡思路，主要运行47000—51000区间振荡。

锌：随着海外矿山增、复产的逐步兑现，锌精矿供应已经得到明显改善，但增量低于预期。需求走弱，方环保压力再度提升，镀锌开工面临下滑可能，消费进一步走弱，终端需求在中短期内难以好转。锌精矿供给改善依然没有有效传导至锌锭，宏观面偏弱格局尚未改变，基本面偏空，预计锌价继续振荡走势，20000—22000区间运行。

铅：全球经济前景或增速放缓，打压投资情绪。国内冶炼企业尽管有所扩张，但是迫于环保高压政策，总体来说供应端增量较为有限。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。预计沪铅将在17000—18000区间振荡，维持振荡思路。

黑色金属：钢材冬储在进行，短期对价格产生提振，但节前需求较弱，现货端价格难有表现，期货端价格修复基差后上方空间有限。铁矿石补库也将近尾声，焦炭需继续关注现货端能否形成涨价周期。关注周一宏观数据影响。

动力煤：综合来看，产地价格持续上涨，产地发运至港口价格出现严重倒挂，贸易商发运积极性下降，呼局方面请批车数量萎缩，导致港口供应受限。“三西”主产区安监力度升级，由于发运依然倒挂，价格弱势调整。盘面上近期依然将维持调整的走势，建议操作上可以日内轻仓试多，长期趋势并不明朗。

甲醇：1月内地依旧以装置恢复为主，同时到港货船或较多，故供应预期依旧偏多，而下游装置开工难有回弹，为此需求支撑依旧偏弱，且农历新年前不排除内地主要厂家促排库情况出现。原油价格近期企稳，受到减产计划影响。操作上，跟随原油节奏，密切关注库存情况，建议关注2400—2600振荡区间。春节前较为弱势，关注工业品价格联动。

橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。2017年以来，橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。在通胀预期炒作的市场氛围中，资金或流向橡胶这一价值洼地，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨，极易被打回原形。预计后市橡胶仍以低位运行为主，短期或有供需改善及消息利好，不乏久跌必涨的阶段性反弹。橡胶底部弱势运行，但处在绝对低位，向上空间多于向下。左侧交易难度较大，宜顺应市场大势，熊市中应舍弃做多利润而等待抛空机会。长期坚持急涨勿追，逢高沽空观点。

纸浆：漂针浆国内现货价格反弹，12月进口纸浆数量下降，但是纸浆基本面的改善仍维持在供给面，全国各大纸厂停机时期临近，需求面弱势难改。建议投资者注意追多风险，短期或继续高位调整，等待回调做空机会。

油脂油料：油脂市场节前需求旺盛以及有油厂挺价支撑，整体表现可能继续强于粕类，但需要注意防范回吐风险，继续追高需谨慎。可把握市场粕弱油强的运行节奏，继续持有买油卖粕的套利组合。大豆期货市场在二次探底后依旧反弹乏力，自身上行动力不足易受相关品种的影响，参与机会不显著，可继续保持观望。

白糖：操作上，宏观经济偏弱，同时国内集中压榨，现货价格疲软。后期维持做空思路，等待反弹抛空，跟随商品节奏。关注5800—5900压力。

中投期货策略周报（2019年第04期）_20190120.pdf