上期所天胶期权培训在上海、青岛、海口三地举行

为保障天胶期权1月28日顺利上市运行，近日上期所先后在上海、青岛、海口三地举办了天胶期权期货公司培训活动，帮助会员单位业务人员熟悉天胶期权合约规则，了解天胶市场发展近况，探索相关产业链企业的期权运行模式。

天胶期权推出上市条件完备

上期所相关负责人对期货日报记者表示，目前天胶期权推出上市的条件已经完备，其标的市场——天胶期货市场经过20余年发展，功能发挥逐渐完善，服务实体能力日益显著。具体来看，目前上期所天胶期货的成交规模稳居全球橡胶期货市场首位，为天胶产业套期保值提供了充裕的流动性；其次，天胶期货价格与国内现货市场相关系数高，较为及时地反映了市场供需变化，已经成为国内现货胶贸易的主要定价参考基准；同时，天胶期货市场参与结构也在不断优化，随着产业链企业的积极参与，天胶期货交割量呈现稳步增长态势；此外，天胶“保险+期货”试点及场外期权等创新项目的成功推进，也为天胶市场创新发展注入了新的活力。

在培训中，泰国诗董橡胶中国区市场总监童靖靖表示，天胶是中国重要的战略物资和工业原料，中国橡胶消费量多年来位居全球首位，但是作为典型的热带乔木，橡胶树的主要种植区集中于泰国、印尼、越南等国，在自然条件的制约下，国内橡胶产量难以自足，主要依赖进口。

同时，受天胶产业相关特性影响，天胶市场价格波动剧烈，国内产业链相关企业的风险敞口突出。“一方面由于种植地高度分散，其中85%为中小胶园；同时，天胶产出周期漫长，种植后5—7年才开始产胶；而且天胶产量极易受到气候、灾害、政策等相关因素扰动。”她解释道。此外，记者了解到，由于我国天胶产地集中在云南、海南两省，属于贫困县集中的地区，橡胶种植收入是当地重要的经济来源，橡胶价格的剧烈波动也对当地种植农户的生活造成了极大影响。

对此，相关业内人士认为，天胶期权的上市将进一步完善市场产品体系，提升期货市场服务能力，更好地满足橡胶企业和种植农户的风险管理需求，推动相关地区精准扶贫工作顺利开展，助力橡胶产业平稳发展。

期权工具推出将丰富企业风险管理策略

南华资本周梓房认为，天胶期权的上市将带来更丰富的策略组合，为相关企业风险管理提供更多选择。他介绍，作为期权买方，通过买入看涨、看跌期权，可以享受标的物上涨或下跌带来的收益，最大损失为权利金。作为期权卖方，则是通过获取权利金收益，但要承担价格上涨、下跌带来的风险。

“相较于期货套保等方式，期权工具的资金利用效率更高，如果企业现金流紧张、可用资金较少，可以将期权作为优先选择。”他同时表示，在不同时机中，期权策略的运用方式也截然不同。“当市场价格振荡盘整无趋势时，可以通过卖出期权收取权利金；当事件驱动价格难避险时，可以买入虚值期权把握暴利行情；当买卖未到心理价位时，可以通过期权提前入场锁价；当签订上下游优惠订单后，可以通过期权保价协议避险等。”他举例道。

与此同时，各式各样的期权策略组合也能满足不同情况下企业的多元化需求。首先是期权增值策略，企业可以在行情不会大跌的情况下，通过卖出看跌期权实现低价预购；然后是库存增收策略，在行情不会大涨的情况下，企业可以卖出较高执行价的看涨期权实现溢价销售；同时，他向记者表示，通过商品+期权的灵活运用，也能够让客户的库存商品创造额外现金流，如针对常备库存管理，可以运用高价出货+低价预购策略赚取期权费。此外，他还介绍了价差期权策略、领子方向性策略及“三腿”策略等。

助推场外业务发展 服务实体经济模式升级

国泰君安风险管理公司总经理魏峰认为，天胶期权的上市还将推动场外业务发展。据了解，近年来场外市场的发展十分迅速，市场规模从2016年的140亿元名义本金，迅速增长到2017年的2780亿元名义本金。在他看来，场外期权支持个性化定制且灵活性高的特点，满足了客户多元化、个性化的风险管理需求，场外业务作为行业公司撬动客户的新支点，未来发展前景广阔。“但是从目前来看，在场外期权的议价模式下，交易者相关交易成本比较高，市场流动性较差；对于做市商而言，只能通过期货合约对冲delta风险，对冲风险的成本也相对较高。”他说道。

他认为，场内期权的上线将帮助这些问题逐步改善。“在场内期权连续集中竞价的模式下，期权价格将更加透明化和市场化，期权买卖价差将逐步缩减，带动相关交易成本下降，市场流动性也会进一步增强。对做市商而言，可以通过场内期权工具对冲Gamma和Vega风险，对冲成本的有效降低将令场外期权报价得到优化。”他说道。

随着各种结构化产品不断创新推出，期货行业服务实体经济的模式也在不断升级。鲁证期货场外衍生品部负责人王洪刊介绍，目前公司创新推出的“融资+期权”模式，主要是为了管控质押融资业务中的信用及价格风险。具体方式是通过买入虚值看跌期权，为相关融资企业质押的货物进行一定程度上的保值，以防范企业质押仓单跌价风险，提升企业的质押比率。

同时周梓房也提到，南华资本率先在贸易圈推出了橡胶含权贸易，不同于行业内普遍的基差点价模式，含权贸易是由双方协商确定基差、执行价格、到期日等各种因素，中间过程可灵活调整，是行业内定价模式的一大创新。

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