尽管陈棉仓单流出，但新棉仓单持续流入。5月合约在高位套保压力巨大。

1.市场表现

本周，郑棉出现回落，但40均线和价格呈现多头纠合在一起，底部形态初现。抛压主要来自加工企业和贸易商的套保抛盘，同时，期货库存趋于庞大。

今日，主力1905合约收于15255元，周跌幅25元。

2.影响因素及分析

近日，市场传言1%关税配额即将发放。当1905合约升至15500元/吨一线时，遭遇到大量套保抛盘的阻击。可以预见，在中美贸易战没有定论之前，在下有成本支撑和上有抛盘下，郑棉市场将呈现横盘波动的特征。

没有消费推动，就不可能有上涨行情的出现。因而中美关系正常化尤为重要。本月底（30、31号）刘鹤副总理访问美国，若在农业方面达成部分共识，那么将利好棉花市场。美国商务部长声称，美国和中国距离解决贸易问题还有很长的路要走，但两国达成贸易协议的可能性很大。3月1日是一个重要的时点。若是达成贸易战不升级协议，那么，棉花下游订单将会出现井喷式增长。

正是因为下游消费极其“萎缩”，导致新棉消费不畅，轧花厂和贸易商均将手中的棉花注册成仓单。截止1月24日，郑棉注册仓单16153张，折合棉花64.6万吨（较上周五+1.8万吨）。据行业人士估计，若1905合约上涨至15300-15500元/吨，那么，现货商很愿意将其抛在期货市场中。由此可见，构筑底部的过程不会是“一帆风顺”的，或许是一个漫长的“拉锯”战。

按照惯例，春节后国内将启动储备轮出。考虑到储备库存已至低位，或许轮出会向后推迟。

据中国棉花协会调查：今年全国植棉意向面积为4771万亩，同比减少2.7%。

长期看涨的基础是：

1、成本支撑。3128B标准品采购成本在15200元/吨水平。2、中美贸易关系最终会恢复正常。3、18/19年度全球棉花供求偏紧，库存下降158万吨。4、18/19年度中国产需缺口为316万吨，期末库存降至662万吨。5、国储棉仅剩下270万吨。迟早要补充库存。

3.结论及策略

不断增长的注册仓单库存，主要是因为消费低迷所至。若是中美贸易战解决，那么，利空因素就消失了。随着时间推移和生产旺季来临，郑棉市场的上涨有望全面展开。（吉明）