一、PE期货行情回顾

本周PE期货05合约维持在8650—8850区间振荡。国际油价重心上移，石化聚烯烃库存处于偏低水平，不过国内PE开工率维持高位，进口冲击压力仍在，春节前下游备货力度逐渐减弱，多空因素博弈，节前期价难有明确方向，节后下游有备货需求，可能刺激期价反弹，不过持续时间不长，长线来看，春节后PE库存有大幅上升风险，下游需求利好改善有限，可采取逢高做空策略。

二、PE基本面分析

1.成本分析

国内成本分析

近期国际油价虽有回调，但是仍处高位，周五布伦特收于61.04，人民币汇率收于6.78附近，折算成线性价格为8750左右，低于石化出厂价250左右，石化仍有盈利，不过盈利略有下降，石化出厂最低在9000附近，是布伦特65附近的价格，若是油价突破65，对PE成本利好支撑将明显增强。

进口成本分析

近期PE线性美金报价维持在1050附近，折算成人民币价格在8900附近，进口线性现货市场报8900—9100元/吨，进口货源仍有盈利，而且较国产货源价格低50—100，进口货源买盘吸引力较强，春节后进口货源供应将明显增加，对国产货源冲击明显。

2.石化聚烯烃库存分析

近期石化聚烯烃库存延续下降趋势，目前在53万吨附近，处于偏低水平，不过据市场反应，PE方面是部分石化库存转化成社会库存，现货市场并不缺货，从往年库存变化规律来看，春节过后PE库存上升是大概率事件，2017—2018年都是上升近40万吨，目前PE维持95%附近的高位水平，预计2019年累库也在40万吨附近，对供应面影响偏利空。

3.国内新增检修装置偏少，开工率重心上移

本周初部分装置停车检修，检修涉及产能在120万吨左右，PE开工率下降至93%附近，不过周中部分检修装置开车，装置开工率上升至94%附近，下周仍有检修装置计划开车，1月份无新增计划性大修装置，预计近期国内PE开工率维持在95%附近高位窄幅波动。

表1 国内PE装置检修统计

4.期现价差分析

目前PE现货升水期货05合约250左右，期现价差缩窄，对期货利好支撑有限，以华北地区为例，石化出厂价在9000附近，现货市场7042主流报8900—9000。

现货方面，国内PE新增检修装置不多，而且持续时间不长，下游需求无实质性好转，尤其是下游年底备货力度逐渐减弱，PE出厂价上涨乏力，难以提振贸易商投机积极性，现货市场弱势振荡，成交气氛一般，对期货利好支撑不足。          

图6 PE现货与期货价差走势图（单位：元/吨）

三、总结

国际油价重心上移，石化聚烯烃库存维持低位，对期价仍有利好支撑，不过下游年底备货力度减弱，PE库存降速放缓，下周仍有部分检修装置计划开车，供需面利好支撑减弱，对PE期货形成压制。

四、操作建议

节前PE现货基本面多空因素博弈，期价区间振荡，建议观望为主，节后下游存在补货需求，对期价有利好支撑，不过持续时间不长，长期看，现货供需面预期偏利空，可择机入场做空。（作者单位：招金期货）