宏观策略：当前市场在政策偏暖，但是经济依然处在典型的下行周期情况中。当前央行天量的货币再度创下历史记录，中国1月新增贷款32300亿元，创历史新高，前值10800亿元；1月社会融资规模增量46400亿元，预期33000亿元，前值15898亿元。由此可见，天量的货币投放仍如潮水般涌入，这仍将对市场情绪造成明显影响。但是在预期回报率较低，房地产对消费挤压，以及全要素生产率难以提升的背景下，天量货币要产生实际效果仍需要回报率的提升为基础，因此工业品缺乏系统性上涨机会，但是天量货币会充盈到资本市场各个角落，因此，建议获利的工业品空单适当减持。

股指期货：本轮春季躁动有望持续至两会前后，中美贸易谈判进展、两会政策预期、货币宽松力度（成为影响春季行情波动变化的重要因素。由于本轮春季躁动行情缺乏基本面的相关支撑，3月份之后市场核心矛盾有望回归到经济向下和政策托底的持续博弈中去。从时点和空间看当前反弹仍有空间，但是难以一蹴而就形成持续上涨走势。

铜：全球经济前景或增速放缓，打压投资情绪。国内冶炼产能料将集中释放，精铜供应难现短缺,需求端无亮点,最大的风险来自于年中以后房地产可能崩塌带来的风险。全球铜市仍处于供需弱平衡状态，铜价很难走出单边行情，保持振荡思路为主，围绕48000一线运行。

锌：随着海外矿山增、复产的逐步兑现，锌精矿供应已经得到明显改善，但增量低于预期。需求走弱，方环保压力再度提升，镀锌开工面临下滑可能，消费进一步走弱，终端需求在中短期内难以好转。锌精矿供给改善依然没有有效传导至锌锭，宏观面偏弱格局尚未改变，基本面偏空，预计锌价继续振荡走势，20000—22000区间运行。

黑色金属：金融数据确认宽松格局延续，宏观层面偏暖，钢材后期逐步进入需求复苏阶段，价格在库存影响回调下，短期有望振荡企稳，关注需求启动情况。铁矿石和焦煤价格在一定程度上都有事件性驱动，整体维持振荡偏强。焦炭在现货价格开启新一轮上调，以及后期钢企补库，焦炭价格有望逐步企稳。

动力煤：进入春季，传统的煤炭需求淡季来临。虽然我国华东、华南工业企业陆续开工复产；但民用电负荷偏低，煤炭需求处于低位，且北方基建开工也是淡季，耗煤量增加有限。三月份，煤炭市场供需仍较为宽松。南方雨水增多，水电恢复，火电负荷下降，需求回落，北方港口压船减少，预计后续沿海煤市将保持平稳运行态势，市场煤交易价出现下跌。

橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。2017—2018年度，橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。投机性资金或流向橡胶这一价值洼地，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨，极易被打回原形。预计全年橡胶仍以低位运行为主，短期或有供需改善及消息利好，不乏久跌必涨的阶段性反弹。天然橡胶基本面供需矛盾没有改变，缺乏打破现状的实质性利好因素。底部振荡的漫长过程中，短期事件主导的上行空间有限。橡胶左侧交易难度较大，宜顺应市场大势，熊市中应舍弃做多利润而等待抛空机会。长期坚持急涨勿追，逢高沽空观点。

纸浆：一直以来，纸浆的高库存水平始终是压制其价格走势的主要力量。从供需两侧目前的情况来看，供给端减少的空间有限，而需求的改善才是真正缓解高库存压力的解决方向。一般来说，每年的3—5月是教辅印刷旺季，纸浆的需求将增加。不过，节前盘面的上涨已经体现了市场对纸浆需求向好的预期，目前需等待数据的确认。如果纸浆需求旺季不及预期，那么中期盘面存在回调风险。与此同时需要注意的是，新品种第一次交割存在比较大的不确定性，目前纸浆注册仓单为0。随着交割时间的逐渐临近，谨防逼仓风险。

油脂油料：投资者可对豆粕和油脂市场保持震荡思路，适量增加盘中短线操作，待消息面明朗后再做趋势型投资打算。大豆期货市场在反弹受阻后重回弱势，新年度面积增加以及补贴力度可能加大等因素扔不利于价格走高，可短线参与或继续保持观望。

中投期货策略周报（2019年第06期）_20190217.pdf