铜：伦铜创半年新高，铜价涨势不言顶

昨日沪铜价格继续上涨，价格接近5万元/吨整数关口；夜盘伦铜继续上涨，创出半年来新高，沪铜跟随上行。周四上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨—贴水60元/吨，持货商抛货情绪已有缓和，市场基本维持昨日报价，成交仍保持清淡，关注下游的买盘力量能否改善。宏观方面：纳指连涨八天，美油涨近1.5%，离岸人民币一度涨破6.71；美联储1月会议纪要：几乎所有官员希望今年宣布停止缩表计划，不确定今年是否可能加息；总理亲自解读1月金融数据，重申坚决不搞“大水漫灌”。行业方面：世界金属统计局公布报告显示，2018年全球铜市供应过剩49.6万吨，2017年全球供应过剩13.8万吨。12月全球铜库存较截至2017年12月水平下降20.1万吨。2018年全球矿山铜产量为2071万吨，较上年增加2.1%；全球精炼铜产量为2366万吨，同比增加1.1%；全球铜消费量为2317万吨，低于上年的2326万吨。中国2018年铜表观消费量为1248.2万吨，较上年增加5.9%。近期铜价强势上涨，截至夜盘，伦铜价格已经创出半年多来新高。正如我们之前所说，支撑铜价上涨因素包括宏观和供需两方面因素。宏观上，国内流动性宽松以及美联储加息缩表受阻，为铜价上行提供支撑。供需上，印度韦丹塔冶炼厂复产遭挫，伦铜现货升水跳涨，以及节后国内下游消费逐步启动，有利于铜价上涨。未来铜价仍有上涨空间。今日铜价在49700—50300元/吨之间窄幅运行。

操作建议：沪铜1904合约在49800元/吨一线尝试做多。

锌：关注下游消费跟进情况，短期锌价振荡偏强

昨日沪锌主力1904日内窄幅振荡，尾盘拉涨，夜间维持振荡偏强走势，伦锌振荡偏强。昨日上海0#普通对1903合约报升水70—90元/吨，双燕报升水200—220元/吨；1#主流成交于21520—21560元/吨。现货市场交割货源开始流出，现货压力进一步加大，报价逐步下调至升水，但市场活跃度明显减弱。下游消费步入恢复周期，但订单限制下采购较为谨慎，对现货贡献相对有限。美联储在最新的会议记录中表示，美国经济和就业市场仍然强劲，引发一些市场人士预计今年将至少加息一次，美元大幅反弹，但金属仍全面上涨。今日关注德国Markit制造业PMI、欧元区Markit制造业PMI，及美国初请失业金人数等。WBMS报告显示，2018年全球锌市供应过剩4.85万吨，2017年全年供应短缺43.8万吨。1—12月报告库存同比减少12.6万吨。2018年全球精炼锌产量同比下降2.8%，消费量同比减少6.1%。中国表观需求量为617.9万吨，占到全球需求总量的逾46%。20日LME锌库存减少0.2万吨至8.59万吨。2月镀锌开工率大幅下滑，主因春节放假效应集中体现，属于传统季节性回落，但随着初八之后下游企业将逐渐回归，预计后市消费或将走强。目前来看，下游陆续复工，但订单相对谨慎，对锌价支撑力度较弱。盘面看，主力短期维持偏强振荡，关注中美华盛顿会谈进展。

操作建议：短多操作。

铅：金属市场全面飘红，沪铅有望反弹

周三沪铅主力1904合约开于16835元/吨，盘初空头入场打压，沪铅录得日内低位16740元/吨，随后承接盘逢低入场，最终收于16785元/吨，跌75元/吨，跌幅0.44%，持仓量增3670手至35856手。现货方面，昨日上海市场南方铅16785—16835元/吨，对1903合约平水到升水50元/吨报价；金沙16885元/吨，对1903合约升水100元/吨报价。持货商报价随行就市，同时下游基本已完成复工，并对铅锭进行按需补库，但因3—4月为传统消费淡季，蓄企生产相对谨慎，市场成交氛围一般。WBMS公布数据，去年全球铅市缺口同比收窄，2018年全球铅市供应短缺20.4万吨，2017年全年供应短缺38.6万吨。截至12月底总库存较2017年底减少5.6万吨。2018年，全球精炼铅（原生铅与再生铅）产量为1,176.5万吨，较2017年增加4.8%。据SMM调研显示，1月国内再生铅冶炼调研总产量共计14.55万吨，较12月减少1.21万吨。1月开工率为50.34%，环比下降4.19%。1月铅精矿开工率为30.1%，环比降幅达15.4%。基本面来看沪铅供过于求的局面有所缓和，但受弱消费的制约，上方仍存阻力，观点维持振荡。隔夜美联储1月会议纪要偏鸽，外盘金属全面走高，今日沪铅有望走强，操作以试多为主。

操作建议：依托16700元/吨一线试多。

贵金属：美联储会议纪要不如预期鸽派，金价初现回调

在周四凌晨美联储纪要发布之后，金价出现短线跳水，一度失守1340美元，而后多头再度发力收回部分跌幅，金价在终结了连涨四个交易日的走势。COMEX 4月黄金期货收跌0.27%，报1341.20美元/盎司。但银价走势强于金价持续上涨，COMEX金银比价向下修复至83.5一线。昨晚人民币继续升值，沪期金走势弱于外盘。美联储公布的会议纪要显示，上月末的会议上，美联储官员认为，面对多种经济前景的风险，货币政策的行动应该有耐心，几乎全体一致支持今年公布停止缩减资产负债表规模（缩表）的计划，释放了今年有望结束缩表的信号。美联储纪要显示，决策者们并不像市场设想的那么鸽派，加息的选项也是在可能之中的，一旦经济条件符合美联储加息预期，今年实施加息仍是有可能的。受此消息的影响，美元扭转跌势，给贵金属走势带来一定压力。据CME“美联储观察”，美联储今年3月维持利率在2.25%—2.5%区间的概率为98.7%。近期在美联储转鸽派后，全球各大央行竞相释放货币宽松的预期，黄金吸引力明显提升而金价一路上攻至1350美元一线。目前看来，相对于欧洲经济的持续走弱，美国经济相对表现较好，这或将支撑美元走强而限制了贵金属上涨的空间。另外，有消息说，人民币不贬值是中美贸易协商的重要条件，预计人民币将持续升值而影响国内金价走势持续弱于外盘。今日重点关注：美国2月Markit制造业PMI初值与美国1月成屋销售数据

操作建议：沪期金主力合约在293.2上方空单尝试入场。