铜：伦铜注销仓单回落，铜价短期陷入振荡

昨日沪铜价格低开高走，价格处于5万关口上下盘整；夜盘伦铜有所回升，沪铜价格则小幅回落。昨日上海电解铜现货对当月合约报升水50元/吨—升水190元/吨，持货商坚定上抬报价趋势，但升水高企且混乱，暂未获得下游认可，现货升水需要做进一步的调整，市场等待理智性的回归。宏观方面：美股小幅收跌，美元五连涨；美国2月ISM非制造业好于预期，新订单指数创13年新高；政府工作报告：今年GDP增速预期目标为6%—6.5%；深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%。行业方面：民主刚果新总统支持前任矿业政策。在上周铜价于5万上方窄幅振荡之后，本周铜价连续回落，已经回落至5万关口下方。在宏观利好以及供应扰动的刺激之下，铜价连续上涨至5万，目前涨势放缓，我们认为未来影响铜价最主要因素在于库存和消费。本周以来，伦铜库存尽管仍在下降，但此前大幅增长的注销仓单连续回落，注销仓单比例也在下行。这意味着此前伦铜紧张局面出现缓解，因此铜价也有所回落。由于增值税变化影响，国内现货升水报价混乱，下游畏高，短期需求下降。因此铜价短期将继续回调。今日铜价预计在49500—50000元/吨之间窄幅运行。

操作建议：沪铜1904合约在49500元/吨一线尝试做多。 

锌：增值税下调消息落地，锌价近远月价差继续走扩

昨日沪锌主力1904日内窄幅振荡，夜间振荡上行，伦锌振荡后上涨。昨日上海0#普通对1903合约报贴水20—升水20元/吨；双燕、驰宏报升水20—40元/吨。期锌维持高位运行，冶炼厂出货正常，接货商表现较为踌躇，市场成交氛围转淡，下游采买相对更为谨慎，但期锌走低仍刺激部分刚需释放，整体市场成交一般。因美国服务业和新屋销售数据意外强劲，缓解了部份对美国经济形势的担忧，美元涨至两周高位。2019年政府工作报告明确了多项减税降费措施，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元，政策利好的落地。但中国2月财新服务业PMI为四个月新低。今日关注美国小非农就业数据及中国2月外储。由于国内今年计划将制造业现行16%的税率降至13%，市场预期或于5月开始执行。沪锌远月合约跌幅明显较大，目前04—05合约价差扩迅速扩大至417元/吨，仍有扩大之势。锌矿加工费维持上涨，国内冶炼企业利润可观，开工积极性提高，后期有供应宽松的预期，而下游3月份开工率普遍回升，处于去库存阶段，不过近日邯郸、天津等地因环保问题影响镀锌企业开工，或对消费形成一定拖累。整体来看，当前锌市多空交织，单边观望，套利单持有。

操作建议：买1904合约，卖1905合约持有。

铅：铅基本面支撑因素淡化，减税预期落实把握结构性机会

周二沪铅主力1904合约盘初沪铅于日均线附近短暂盘整，午后沪铅承压再度下泄，最终收于17570元/吨，跌130元/吨，跌幅0.73%，持仓量减2808手至38436手。现货方面，昨日上海市场南方铅17645元/吨，对1903合约升水30元/吨报价；金沙铅17715元/吨，对1903合约升水100元/吨报价；长兴市场铜冠17585—17625元/吨，对1903合约贴水30元/吨到升水10元/吨报价，其中贴水货发白。持货商挺价出货，市场贴水报价较昨日减少，而因再生精铅陆续出现贴水报价，下游有限的需求分流，散单市场成交清淡。基本面来看，伴随铅价冲高，原生再生价差回归至平水附近，但中期价格仍或徘徊在再生铅成本附近，因此再生铅供应不确定性依旧偏大，下游消费受淡季影响需求较为平淡，蓄企开工变化不大，中期弱消费格局不改。短期来看，隔夜伦铅跌破5日均线，上行通道遭到破坏，内盘再生铅利润改善，出货增强，由此来看前期两大支撑因素淡化，且技术面看沪铅面临上方17900元/吨一线阻力压制，昨日两会宣布今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，短期沪铅或将呈现近强远弱格局。

操作建议：观望。

贵金属：贵金属暂时止跌，沪金银比价有望持续走高

周二贵金属价格低位振荡，国际金价跌盘中跌至五周来最低，因美国经济数据强于预期，且美国国债收益率上扬推高美元。美股微跌令市场风险情绪有所降温支撑了金价。COMEX 4月黄金期货收涨0.09%，报1288.60美元/盎司。金价在在连跌四个交易日之后企稳。昨晚公布的数据显示：美国2月ISM非制造业PMI为59.7，高于前值56.7和预期57.3，新订单指数创13年新高。意味着美国非制造业扩张速度加快，也是连续第109个月增长。周二公布的美国12月新屋销售上涨3.7%，经季节调整后为62.1万户，录得7个月的高位，远超市场预期和前值。美国服务业和新屋销售数据意外强劲，缓解了部份对美国经济形势的担忧，美元指数受到提振。美元指数已连续五日收涨，盘中一度突破97关口，创逾两周新高压制金银价格走势。在贵金属市场整体走低之下，金价/银价则再度走高，COMEX金银比价再度触及85，而沪金银比价也重回79之上。国内白银价格一直滞后于金价走势可能还会持续，继续看多沪金银比价。近期受美国经济数据强于预期推动美元指数走高压制贵金属价格走势，目前看来，金价在1285—1290美元一线有所支撑，短期可能会振荡整理。

操作建议：单边交易离场观望；做多沪金银比价的套利可继续持有。