突如其来的大跌让不少投资者从梦中瞬间惊醒。进入2019年以来，A股市场持续上涨，春节过后，上涨幅度愈加明显，牛市呼声高涨，甚至有机构称今年年内上证综指将达到4000点，但美好的时刻总是短暂的，周五沪深两市股指大幅调整，上证综指直接跌破3000点，中国人保、中信建投等前期领涨龙头股纷纷跌停。

那么，站在目前时点而言，趋势性行情结束了吗？还是牛市上涨中继的短暂调整？海通证券荀玉根分析认为，目前市场处于孕育准备期，市场波动大是这一阶段主要特征，回撤诱因可能是，国内基本面数据差、金融监管从严，海外经济数据差、美股下跌。后期，随着基本面拐点出现，企业盈利触底回升，配合估值上行形成戴维斯双击，牛市将全面爆发。

2月金融数据不及预期

可以说，驱动本轮行情的主要因素之一，即是1月份天量的社融与信贷，使部分投资者产生了宽信用起效的预期，对后期金融数据的增长有更高的期待。

不过，央行今日公布的金融数据，可能让部分投资者失望。数据显示，2月新增人民币贷款8858亿元，预期9500亿元，前值32000亿元；社会融资规模7030亿元，预期约1.3万亿元，前值46400亿元；2月M2同比8.0%，预期8.4%，前值8.4%。

对此，央行行长易纲今日表示，2月末社融保持了平稳增长，1月社融相对较高明显是季节因素，要综合前两个月的数据看。今年以来，社融增速连续两个月高于2018年底增速，社融持续下滑态势得到初步遏制，为2019年经济金融开局提供保障。

针对2月金融数据不及预期的担忧，易纲表示，1月份数据增长较快有季节性因素，2月与农历春节重合较多，所以1月和2月合在一起看也不行，货币信贷数据还要反映在3月，更全面看的话是要综合今年前3个月数据一起看。

长江宏观赵伟认为，社融总量回落，或部分受春节错峰影响，银行放贷和企业融资需求抢在1月进行。新增信贷高于去年同期，居民贷款有所回落、企业贷款较为平稳，非银贷款上升。稳增长措施持续发力下，融资结构继续改善，信用环境修复趋势不改。

中信固收研究指出，受季节性因素影响1月社融相对较高，2月份季节性因素减退叠加监管的关注下票据融资有所回落以及表外融资继续下降的影响2月份信贷及社融有所回落。整体而言，融资环境虽有所改善，但结构性问题仍存，未来宽松的货币政策将延续。

急跌后调整继续上涨概率较大

由于市场对金融数据的过高预期，以及春节因素影响，2月金融数据低于投资者预期，但站在长期来看，机构认为，后期信用环境改善趋势不变，A股也因此将由“快涨”转向“慢牛”，即“金融供给侧慢牛”。

站在目前时点而言，投资者应该选择规避风险还是继续持仓？广发证券根据历史数据，研究认为，过去3轮大级别底部熊转牛初期首次放量大跌（14年12月9日、08年11月18日、05年8月18日）之后的30个交易日内，市场期望值（EV）依然为正（上涨概率较大，即使下跌幅度也相对有限），市场风格基本延续，只是成长股的领涨行业会出现一些调整。

广发证券进一步指出，牛市初期首次放量大跌之后的一个月左右，市场一般会经历一月左右的中等级别的调整，A股大概率将在二季度进入震荡调整期，建议利用牛回头的时机配置。

海通证券荀玉根指出，目前市场处于牛市孕育准备期，市场波动大是这一阶段主要特征。

荀玉根认为，牛市有三个阶段：孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期，目前市场类似2005年，处于牛市孕育准备期，盈利回落、流动性改善推动估值修复。

牛市孕育期市场特征是轮涨普涨、波动回撤大，回撤诱因可能是：国内基本面数据差、金融监管从严，海外经济数据差、美股下跌。

历史上，牛市孕育期公募基金累计收益不高且难跑赢指数，保住收益是重点。牛市爆发期才会出现主导产业，投资收益分化明显。

华泰证券观点则比较保守，华泰证券研究认为，随着部分龙头标的估值严重透支成长预期，显著过高的估值或压制市场快速上行，叠加短期流动性和政策利好已基本兑现，经济景气数据真空期已近尾声，需静待3月至4月四大基本面因素发布，确认盈利改善、夯实估值基础：1.房地产、基建等3月份开工季数据；2.周期行业补库存情况；3.年报及一季报业绩（尤其创业板）；4.后续美债及美股走势仍是潜在风险点。

华泰证券指出，本轮金融供给侧改革旨在逆周期以直接融资反哺实业，合理健全的定价和市场机制是改革的“初心”，因此无盈利估值提升持续性存疑，估值仍需盈利夯实基础。