宏观策略：1—2月月份工业数据显示经济下行压力依然较大，消费相对低迷，失业率创2018年以来最高。房地产投资增速回升，但土地购置、房屋竣工、施工、新开工面积的当月同比增速均显著的回落，销售面积为2015年6月以来首度掉入负增长。考虑到这一轮货币刺激和宽财政效果传导需要时间，工业品面临的压力比较明显，建议继续关注高位品种的波段性做空机会。

股指期货：官媒表示，规范场外配资意在市场稳定健康发展，近期融资买入额出现下降，另外各大指数估值已经修复到5年平均值附近，无论从政策抑制，还是盈利的压制来看，目前指数逐渐过渡到振荡行情的概率较大。

铜：沪铜高位遇到压力，但在经济工作会议公布调降增值税3%的消息刺激下，国内远期铜价显著走低，内外盘铜价出现明显分化铜价在经历大幅反弹后进入整数关口的压力区，预计铜可能在49000—50000附近持续纠缠，延续震荡行情。会在此震荡，毕竟后期上涨动力不足谨慎追高。

锌：银漫矿业突发交通安全事故已停业停产整顿，虽涉及锌矿产量较少，但该事故引发内蒙古地区新一轮安全检查，短期利多锌价。LME锌库存则持续下降至不足6万吨，为近11年最低水平，锌锭价格很有可能再短期内上演最后的疯狂。矿供应增加向锌锭环节传导，锌库存回升依稀可见，预期低库存支撑下的期锌反弹行情难长久。操作策略方面，建议趋势性以逢高沽空操作为主；此外，基于锌中远期供应回升的预期，关注沪锌期货价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。

黑色金属：钢材目前仍处于采暖季限产中，但产量维持高位，随着4月份高炉复产，产量将维持高供应状态，需求目前良好，但也没有超预期，钢材去库较好，后期随着终端工地补库结束，钢材库存压力将传向钢厂，而地产数据的再度走弱将对需求产生打压，预计这一矛盾要发生在4月份。目前市场看，在多空矛盾并不突出的情况下，价格预计反复震荡为主，区间在【3600，3900】。铁矿石价格存在补库预期，价格维持强势。焦炭高开工、高库存压制，将继续走弱。

PTA：目前化纤产业链的库存拐点已经出现，下一步的去化速度如何有待观望。下游织机和成衣厂商开始为夏装生产高峰做积极备货，但是整体宏观形势压力较大，夏装销售状况将会直接影响下游的生产订单数量，目前看今年的夏装高峰可能会较往年偏冷。原料端PX的新增产能投放会是影响成本的最大因素，目前市场对于消息的反应比较敏感。预计恒力项目投产应该会在4—6月份期间。PTA价格短期内依然会延续偏弱走势，但是向下的空间正逐步缩小，关注1905合约技术上在6200—6300一线的支撑。

甲醇：操作上，4月份甲醇可能形成底部，盘面偏向震荡，短期甲醇受到支撑，关注远月合约的做多机会，等待回调买入。但目前依然是消费淡季，未来上涨横盘时间估计较长，建议等待深度回调买入。

橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。2017/2018年度，橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。投机性资金或流向橡胶这一价值洼地，不乏久跌必涨的阶段性反弹，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨。现在正是橡胶品种最黑暗的时候，未来价格重心或将逐步上移，盘面宽幅波动为主。建议波段思路为主，当前市场形势下，逢低做多获利机会可能高于逢高沽空。

纸浆：上周纸浆盘面价格维持弱势振荡，没有走出明显趋势。中国2月木浆进口量大幅下挫，然而库存高企的问题仍待缓解。上游部分国际浆厂3月浆价上涨30美元/吨，而国内木浆现货价格受需求不及预期拖累持续回调。前期频发涨价函的纸厂，在玖龙纸业的带领下，下调箱板纸、瓦楞纸、白板纸等原纸价格，幅度多在30—200元/吨。由于环保趋严，进口外废数量的减少推升国废价格，然而宏观经济偏弱运行下，3月以来黄板纸价格连续小幅回落。建议持续关注木浆现货价格走势和国废收购价格变化，两者在一定程度上反映了下游需求的改善情况，成为主导期货盘面价格走势的依据之一。短期来说，预计盘面维持偏弱运行，建议投资者以观望为主。

油脂油料：操作上，建议投资者继续关注中美贸易谈判的相关消息，豆粕空单可适量减持，抄底做多仍需谨慎。大豆期货低位支撑性增强，可适量逢低分批进场建立长线多单。油脂板块缺少反弹动力，仍有惯性回落空间，原有空单仍可适量持有，或追随市场节奏适量增持买粕卖油的套利操作。

白糖：操作上，一二季度选择低点入场较为合适，若未来出现二次探底走势，多单可以大胆介入。下半年维持多头操作思路。预计未来3月至12月份SR1909波动区间为（4800，6200）。套利方面，维持近弱远强的判断，注意合约之间的反套机会。

中投期货策略周报（2019年第10期）_20190317.pdf