3月26日，股弱债亦不强，国债期货勉强收高，现券市场表现分化。分析人士指出，资金面紧平衡及供给压力对债券行情构成牵制，尽管债券牛市难言结束，但尾部阶段不确定性和波动风险上升，对行情空间不应抱太高期望。

股弱债也不强

26日，A股延续回调势头，上证综指和深证成指收盘跌幅均超1%，创业板指跌超2%。两市共有超3000只个股下跌，盘面热点几乎全部“哑火”。这一背景下，债券市场并没有沿用“股债跷跷板”套路，而是以震荡为主，国债期货险些翻绿，出乎不少人的意料。

26日，10年期国债期货主力合约T1906上午低开高走，午后震荡回调，临近尾盘期价跳水，一度翻绿，收报98.095元，勉强上涨0.01%，涨幅远不及前一日的0.33%。 

现券表现分化，长期限国债与国开债走势背离。26日，10年期国开债活跃券190205日内成交在3.56%-3.58%，尾盘成交在3.58%，上行1bp。次活跃券180210成交利率出现反弹，尾盘成交在3.68%，较上一日尾盘上行3bp。10年期国债收益率则继续下行，活跃券180027尾盘成交在3.06%，下行3bp，日内最低成交到3.04%；次活跃券180019尾盘成交在3.08%，下行约2bp。

牛尾时段不应恋战

开年以来，国内市场上股债之间的“跷跷板现象”较为明显。近几日，随着市场风险偏好重新回落，A股出现连续回调，债券市场也一度有所反弹。不过，昨日行情表明股债之间的走势可能出现偏差，股弱的时候债不一定强。 

短期内哪些因素在制约债市上涨？分析人士认为，资金面可能是其中一项。短期市场资金面虽不是很紧张，但也算不上太宽松，银行间市场代表性的DR007已持续多日运行在2.6%以上，明显高于今年一二月份均值水平。临近季末，资金面仍存在一定风险，抑制债券投资者做多意愿。此外，短期供给端也存在一定压力。Wind数据显示，本周利率债发行总额有望超3800亿元，可能创出今年以来单周发行额新高。 

进一步看，随着前期一系列政策落地显效，“宽信用”难以证伪，配合减税降费实施和地方债支持基建，经济出现失速下行风险的确趋于收敛，经济触底企稳预期已形成。债券市场要想在价格高位上继续大涨的难度不小，除非央行货币政策进一步松动，比如采取下调政策利率等做法，但从目前看，央行“降息”迹象并不明显。

不过，申万宏源固收研究团队称，债券牛市未完，但也不宜过度恋战，可耐心等待利率运行趋势逆转前的“最后一跌”。中信证券固收研究团队称，维持10年期国债收益率3%-3.4%的目标区间，未来如果货币政策进一步放松，10年期国债收益率仍可能跌破3%，达到2.8%左右。