自2017年以来，华夏幸福基业股份有限公司（以下简称“华夏幸福”）就陷入“缺钱”风波，不过却遭到华夏幸福的再三否认。但在否认之余，华夏幸福却频繁融资甚至转让股权，以求新债盖旧债，导致它的辩解显得过于苍白。

为融资动作频频

就在此前不久，华夏幸福向平安资管再次转让股份。

1月31日晚间，华夏幸福发布公告称，由公司控股股东华夏幸福基业控股股份公司采用协议转让的方式，以每股24.597元的价格（华夏幸福当天收盘价格为27.29元），向平安资管转让其持有的170,886,000股公司股份，占公司总股本的5.69%，股权转让价款共计42.03亿元。截至本次交易完成，华夏控股及其一致行动人鼎基资本管理有限公司共计持有华夏幸福下降至36.29%股份，而平安资管及平安人寿共计持有25.25%股份，占比进一步提高。

其实，早在2018年夏，华夏幸福就曾向平安资格转让过一次股权，并获得137.7亿元的现金。2018年7月10日，华夏幸福公告称，控股股东华夏控股和平安资管签订股权转让协议。双方约定，华夏控股以23.655元/股的价格，向平安资管转让5.82亿股华夏幸福股份，占公司总股本的19.7％，平安资格也因此一跃成为华夏幸福的第二大股东。

除了股权转让，华夏幸福近期还在持续不断地担保、贷款，四处融资。

3月22日，华夏幸福（600340）基业股份有限公司发布公告宣布，其2019年公开发行公司债券(第一期)最终确定的票面利率为5.5%。据了解，华夏幸福2019年公开发行公司债券(第一期)基础发行规模为人民币5亿元，可超额配售不超过5亿元(含5亿元)，期限为5年期。华夏幸福表示，本期债券募集资金扣除发行费用后拟全部用于偿还到期或回售的公司债券。

此外，华夏控股在3月份共质押其持有的27,010,000股股份，占该公司总股本3,002,591,709股的0.90%，华夏控股本次质押式回购交易，系为满足其经营发展中的资金需求所进行的融资业务所致。

同时，华夏幸福拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币50亿元（含50亿元）的中期票据。

还有，据览富财经资料显示，华夏幸福还在今年3月19日发布为下属公司拟发行境外债券及公司为其提供担保的公告，本次发行的债券规模不超过10亿美元（含10亿美元）。

极度缺钱

虽然华夏幸福再三否认自身存在资金短缺问题，但它却做到了“凭实力”缺钱。

华夏幸福2018年年报尚未发布，但从2018年三季报来看，华夏幸福前三个季度实现营业收入451.41亿元，同比增长46.13%；归属于上市公司股东的净利润79.45亿元，同比增长27.65%。初看之下，华夏幸福业绩向好，似乎正走在幸福的大道上。但其急剧增加的应收账款依然让人感到心惊胆战，已经暴涨至3,14.62亿元。数据显示，2015年全年华夏幸福应收账款为71.98亿元，2016年为95亿元，2017年为189.1亿元，增长之明显可用“三级跳”来形容，显然比业绩增速要高得多。

此外，华夏幸福的现金流变得愈发紧张。2018年三季度报显示，华夏幸福经营活动产生的现金流量净额-76.6亿元。此外，前9个月，华夏幸福筹资活动现金流入567.14亿元，较去年同期714.42亿元出现大幅下滑。和筹资金额下降成反比的是，偿还债务的急剧增加，2018年1-9月，华夏幸福偿还债务支付现金421.05亿元，是去年同期的2.4倍。

笔者还注意到，因为债务压力过大，华夏幸福拖欠现象也非常严重。数据显示，2018年三季度，其他应付款高达220.77亿元，较2017年三季度增加了101.80亿元，增幅高达85.57%。

那么华夏幸福的大笔资金究竟去了哪里？据此外报道显示，华夏幸福的资金紧张源于业务急速扩张。2017年，华夏幸福新设了近140家公司，其中包括多家海外公司，以及大量的特色小镇项目公司。2018年，华夏幸福扩张速度依旧不减，仅在一季度，华夏幸福就新设了31家公司。

另外就是偿还过去债务。根据华夏幸福2018年三季度报告，三季度末，公司持有货币资金为379.1亿元，较期初减少44.34%，主要是由于偿还到期债务。短期借款和一年内到期有息负债总和250.1亿元。净负债率为125%，同比增加54.4%，主要由于公司有息负债的增加和少数股东权益减少导致的净资产减少。

在2018年第三季度，华夏幸福坦陈将通过拓宽中长期融资渠道，优化债务结构，降低财务风险，并将部分公司债募集资金用于偿还有息债务。

融资高手路在何方？

作为国内上市公司中少有的融资高手，华夏幸福未来之路又在哪里？

高手向来都是艺高胆大，华夏幸福也不例外。

不可否认，华夏幸福在融资方面所表现出的胆识，确实不是一般的大。为了抱定平安资格这个“大金主”，华夏幸福承诺，未来三年，公司净利润增长率分别不低于30％、65％、105％。如此苛刻的对赌协议，华夏幸福都敢于满口答应，可见其非凡的胆量。

为了能够融到资金，即便是提高融资成本，华夏幸福往往也在所不惜。比如2018年3月14日，华夏幸福公告全资子公司九通基业投资有限公司2018年非公开发行公司债券（第一期）完成发行，期限为5年规模为10.9亿元，票面利率为7.4%；随后在3月15日，华夏幸福公告公司2018年度第一期超短期融资券完成发行，期限180天、发行规模15亿，票面利率也高达6.2%。与此相对应的则是，根据2017年半年报，华夏幸福2017上半年融资加权平均利息率为5.99%，明显低于最近两次的融资成本。

同时，华夏幸福融资手段多样，在业界被人戏谑为融资“练家子”。有统计数据显示，从2012年~2016年4月份这4年多间，即便是不依靠银行贷款，华夏幸福也从外部融得资金近3000亿元，涉及融资方式多达21种，包括信托借款、公司债等常见手段之外，还包括夹层式资管计划、特定收益权转让等不太常见的融资模式。

房地产是高杠杆行业，高杠杆一方面决定了房企是否能做大规模，但另一方面，如果外部融资不畅，内部销售又放缓，房地产行业在高周转不灵的情况下，尤须警惕债务偿还高峰对地产企业带来的资金压力。能否把握规模与负债之间的利润平衡，成为横亘在华夏幸福面前的一个巨大挑战。

华夏幸福的未来到底幸福与否，市场会给出答案！