期货日报网（记者 董依菲）4月20日，由中国期货业协会举办的2019年第13届中国期货分析师暨场外衍生品论坛在杭州拉开帷幕。在当天下午由新湖期货承办的“大宗商品投资机会研讨会”专题活动上，鸿凯投资黑色研究总监刘芸通就“后供给侧改革下黑色板块的投资机遇”发表了自己的观点。

首先，看向供给侧改革下黑色产业链发生的变化。一方面在原料端，煤炭供给侧改革；焦炭环保炒作；国内铁矿石限制开采；辅料产量控制。而在成材端，则出现地条钢出清，产能压缩；环保要求下的不定期、不定量限产；以及企业进行整合淘汰，钢厂集中度提高。

其次，看向供给侧改革对黑色产业链产生的影响。在燃料方面，焦煤价格持续强势；精煤不落地、原煤不露天、缓冲环节缺失；焦化厂话语权提升。在铁料方面，铁矿长期被压制（矿难前）及库存前置；铁矿各品种则是出现分化（矿难前）；同时废钢的运用技术发展。

总体而言，他表示在供给侧改革下，企业资产负债率下降与现金流上升，钢铁行业信用风险得到缓释。在实体资金面紧张的2018年，钢铁行业的信用利差显著低于其他行业。

“但喜中存忧的是，在上游价格大幅上涨的情况下，煤炭、钢铁行业的下游环节并未受到相应惠及，以轧材厂与冷轧产为代表的下游加工厂，利润未随着供给侧改革而增加。同时，贸易商在钢厂强势的情况下，市场价格和协议价在一些区域出现长期倒挂。”他说。

看向未来黑色市场的投资机会，他表示，在焦煤方面，供给端类似水泥行业形成了部分垄断；焦炭方面环保放松下供需格局最弱，但在成本刚性假设下，具备炒作价值；铁矿方面Vale矿难深刻改变了整个产业链的定价基准；螺纹方面取决于新开工的下滑时间点及下滑速度，宏观预期变化与市场情绪的修复；热卷方面取决于产能释放的节奏，以及在政策刺激背景下需求增速之间的比对；合金方面主要关注环保炒作。