春节之后，国家宏观调控释放一系列宽松信号，减税降费和新一轮刺激消费等政策落地，货币层面的适度宽松也使得实体经济的现金流得到明显改善，叠加春节前后基建项目的大量落地，螺纹春季需求旺季如期而至，螺纹价格获得有力支撑，吨钢利润相应重回高位。

从主流贸易商的日均成交量季节走势上看，一般在正月十五之后，随着农民工陆续返工和工地的复工，螺纹成交也相应低位快速回升。2019年春节后螺纹成交恢复较快，下游复工进度并未受到明显干扰，整个春季螺纹成交量持续高位运行，并且在4月初上升至近几年的峰值水平，反映了螺纹需求除受到存量项目的支撑，新开工项目的启动力度也较为有力。

全国主流贸易商螺纹日均成交量（周度移动平均）

从终端行业来看，房地产去年的赶工期热潮保证了螺纹年后的存量需求，而增量需求更多体现在基建项目的密集开工，同时三四月小阳春的地产数据也有明显改善，在国家加大政策刺激的背景下，最先回暖的是一二线城市的房地产销售，同时地产商的资金链也有了明显改善，在高房价的压力下，资金改善将促使地产商延续高周转、加快变现的经营思路，这些因素助推了新开工增速的企稳回升，并将有助于后期拿地面积的改善。

国内商品房成交量

商品房存销比

地产开发商资金来源

房地产投资额与新开工

供需两旺的另一方面表现是产量的高位运行，政策压力的减弱使得钢厂生产的稳定性明显提升，采暖季结束后，国内高炉开工率和铁水产量出现持续回升，基本恢复至正常水平，同时随着电炉利润的改善，电炉开工率的提升也较为迅速，电炉企业贡献了产量中主要的增量部分，同时掉坯轧材型钢厂的生产也得到有效恢复，整体反映出钢厂生产意愿较强。据mysteel调研统计显示，螺纹周度产量已突破近五年峰值水平接近360万吨。

目前河北唐山、武安已开始执行新一轮限产，但目前的执行情况较此前文件力度尚有差距，预计对螺纹的产量影响空间有限，螺纹还将维持在高位区间。

长流程钢厂高炉开工率

短流程电炉开工率

从吨钢利润和去库进度两方面来看，螺纹在供需两旺的局面下需求端表现更为超预期，年后在淡水河谷溃坝事故发酵持续推高矿石成本的情况下螺纹利润重新扩大至800元以上的高利润区间，得益于需求表现超预期对钢价的有力拉动。

从库存数据也能得到有力印证，年后在库存拐点出现后，螺纹的去库进度保持了较好的流畅性。前期社库周度降幅一度超过100万吨，即使在产量超高位运行的情况下，也保证了单周50万吨的去库速度，同时厂库流畅降至低位，钢厂订单良好，反映出需求对于高产量有充分的消化能力。从目前基本面来看，我们认为需求支撑还将延续，同时限产影响下产量大概率见顶，供需的边际状况有利于去库维持稳健水平。

对于后期行情，我们认为螺纹的高产量是显性矛盾，而需求的持续性是隐性矛盾，宏观环境的改善增强了需求支撑的韧性，延迟了需求放缓的节奏，短期来看需求支撑仍在，螺纹维持高利润水平的压力不大。但在地产高位运行和结构性矛盾凸显的背景下，年中的地产边际增量很难达到去年赶工期的水平，需求支撑仍将面临弱化风险，同时我们认为供给受政策影响减弱后，供给刚性更为明显，只有在利润明显承压的背景下促使电炉企业优先减产才能促使产量高位回落，因此螺纹利润大概率随着需求转弱而被削弱，进而传导至生产端做出调节，生产调节的滞后性保证了做空利润的空间，仍然推荐在800以上的超高利润区间逢高布空钢厂利润。（作者：郑景阳 杨雅心）