PTA价格自4月中旬达到阶段性反弹高点之后，重回下跌通道，期间受到成本端崩塌以及宏观利空等多方面因素影响，回调幅度不断加深，并在上周五TA909合约创下了年内新低5244点。本周市场悲观情绪有所缓和，PTA价格止损反弹，目前处在5400一线以上窄幅振荡，中短期我们认为下跌动力在逐步衰减，但反弹的驱动力仍在酝酿之中，三季度之前PTA难有大动作。

供需面存转弱预期

4月份由于装置的集中检修，PTA进入持续去库通道，整个4月份去库幅度在12.4万吨左右。本月随着检修装置的陆续重启，PTA负荷提升明显，截止5月24日根据CCF统计，PTA开工率升至年内高位94.24%，叠加川化能投100万吨新产能上周正式投产，供应面的压力在逐步增大。而需求端聚酯工厂受到产品库存堆积以及现金流萎缩双重压力下，本月纷纷开启减产检修模式，且有愈演愈烈倾向，这直接造成了聚酯负荷的较快下滑，截止5月24日根据CCF统计，聚酯开工率自4月底的高点93.2%下降5.3%至87.9%。供应的增加叠加需求的走弱，当前整体供需结构维持宽平衡，后续随着聚酯负荷的进一步下滑，未来PTA存累库担忧，预计5-6月份的累库幅度将在35万吨附近。本周原料涨价激发了终端补库热情，聚酯产销火热库存压力减轻，但考虑到终端坯布库存较高以及订单不佳，聚酯产销或为阶段性好转，后续关注聚酯装置复产动态和产业链的再平衡过程。

成本端坍塌带来价格重心下移

3月中旬开始，受到恒力石化新产能即将投放影响，PX价格开启强势单边下行走势，在其后2个月的时间里跌幅高达20%以上，成本端的崩塌直接带动PTA价格重心快速下行。而生产PX的利润空间伴随着价格的暴跌也出现了明显收缩，在5月17日PX-石脑油价差一度回落至281美元/吨，击穿了石脑油制PX工艺路线的成本位。近期随着恒力石化新增产能的正式投产（1# 225万吨/年生产线于3月24日产出合格品；2#225万吨/年生产线于5月11日正式投料运行），市场做空情绪也得到了阶段性释放，叠加亚洲PX检修进程的集中爆发，短期PX有企稳反弹态势。但从中长期来看，6-7月有中石化海南（100万吨/年）、中化弘润（60万吨/年），以及三四季度文莱恒逸（150万吨/年）、浙石化（400万吨/年）等新增产能计划投放，届时供应压力仍将继续冲击市场，PX价格维持偏弱格局。

中美贸易摩擦升级打击市场信心

5月13日美国贸易代表办公室发布公告称，已经正式启动了法律程序对剩余价值约3000亿美元的输美商品征收关税，涉及对美出口比重较大的服装（HS61、62章）和大部分家用纺织品（HS63、94章），预估影响纺织服装出口金额在400亿美金以上。近几年美国占我国纺织服装出口市场的比重不断加大，有赶超第一位欧盟之势，2018年中国对美国纺织品服装出口金额同比增长7.8%至490亿美元，同时2018年中国纺织服装占美国进口市场份额同比增长2.7%至51.57%，占据了半壁江山以上。中美贸易摩擦的升级不可避免对我国纺织服装的出口造成冲击，目前中美贸易问题的不确定使得部分美方客户取消订单或借机压价，导致国内贸易商无法正常接单，或影响后续的出口情况。但对产业从业者来说，更多的影响还停留在心理层面，在加税预期下，对未来的需求表现较为悲观，后续需重点关注中美贸易谈判进展。

总体来说，PTA基本面存转弱预期，成本端PX价格虽短暂企稳，但支撑力度依然薄弱，未来三季度供应端关注福化450万吨/年装置检修计划能否顺利实施，需求端观察7月份100多万吨新增聚酯产能投放带来的需求增量。对于6月份来说，短线行情的引爆点可能还在于中美贸易问题，若能达成一致当然最好，市场信心恢复带动终端集中补库，聚酯工厂产品库存下滑，产业链压力减轻，若达不成一致的话，市场对此有一定预期，利空落地后实际冲击可能没有想象中那么大。（作者：袁铭，王清清）