一、现货市场情况

（一）国内木浆现货情况

国内现货市场方面，近期进口木浆现货市场刚需交易，实单实谈。五一节后木浆价格一路下滑，下游需求较差和进口加税的影响使得波动较大。截至5月19日，全国漂白化学浆市场均价为5174元/吨。

（二）进口木浆现货情况

5月22日数据显示，进口针叶浆主流品种价格区间在650—730美元/吨，进口阔叶浆主流品种价格为630—720美元/吨。

据代理消息，智利Arauco公司2019年6月份木浆官方外盘面价再次下调，其中针叶浆银星下调60美元/吨至650美元/吨，阔叶浆下调60美元/吨至630美元/吨，本色浆下调40美元/吨至650美元/吨。6月份加拿大针叶浆凯利普外盘价格报出，目前中国地区价格为650美元/吨。

二、供需情况分析

（一）木浆库存情况

2019年4月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下滑0.7%，同比增长87.76%，库存总量由3月末的200.97万吨降至199.56万吨。1—4月欧洲纸浆累计库存量同比增长83.91%，今年前4个月欧洲纸浆整体库存高于去年同期水平。

统计数据显示，3月全球生产者库存量天数为48天，较2月减少2天，较去年同期增加11天。其中，漂针浆37天，漂阔浆59天。

据统计数据显示，截至5月末，常熟港纸浆总库存约50万吨左右，5月常熟威特隆港库存总量较4月小幅增长，幅度不明显，较4月末环比增加0.4%，同比去年增加约0.9%，阔叶浆占比68.5%。

另据港口相关人士反映，截至5月青岛港纸浆总库存约107.2万吨，环比减少约0.5%，同比增加约1.3%。西港港内总库存约66.2万吨，按浆种分，阔叶浆约为52万吨，占比约80%，其它针叶、机械浆约14.2万吨。港外仓库月41万吨，其中针叶占比70%，约28.7万吨。

（二）国内纸浆进口情况

海关总署周三公布的进口数据显示，中国4月纸浆进口量为210.7万吨，同比上涨9.17%，环比上涨23.15%。中国1—4月纸浆进口量为767.5万吨，同比下降6.0%。

受国内库存偏高、市场需求不足以及贸易商进口利润较差等多因素影响，我国纸浆进口增速较往年偏低，市场步入去库存化进程。

（三）全球木浆出运情况

统计数据显示，2019年3月，加拿大向中国共计出口漂针浆、漂阔浆、本色浆、化机浆、溶解级木浆39.38万吨，同比上涨18.2%，环比上涨0.3%。3月份出口的各类纸浆中，除漂白针叶木硫酸盐浆出口量环比增长外，其余纸浆出口量均环比下滑。同比方面，除本色浆出口量同比下滑外，其余各类纸浆出口量均同比增长。

美国海关公布2019年3月美国纸浆出口中国情况，其中针叶浆12.05万吨，阔叶浆0万吨，本色浆0.95万吨。

（四）国内废纸进口情况

5月10日，环保部固废管理中心发布2019年第7批限制进口废纸审批名单，共有10家企业获批废纸进口总量约24.95万吨；其中河北华泰纸业获批10万吨，占此次配额总量比例约40%；山东世纪阳光纸业获批5.36万吨，占比约21%。

截至目前，2019年环保部固废管理中心共核准7批进口废纸审批名单，获批量共计823.32万吨，其中获批额度最高的企业分别为玖龙纸业、山鹰纸业、理文造纸、华泰纸业、广州造纸，5家企业配额合计占比为75.40%，龙头纸企配额优势明显。

在限制外废进口的形势下，玖龙纸业等大型纸企纷纷在海外投资建设再生浆线，把废纸加工成废纸浆再进口到国内。据海关数据显示，2019年截至3月底我国共进口废纸浆8.28万吨，较去年同期增长395.81%。2019年废纸浆进口量增长明显，在一定程度上弥补了国内废纸进口的缺口。

三、下游市场分析

据国家统计局统计，2018年1—12月规模以上造纸生产企业2657家，而2017年1—12月规模以上造纸生产企业2754家。2018年倒闭了97家年营收2000万以上的造纸厂，而小型造纸厂被关停、倒闭的数量更是不可计算。

中美贸易争端亦没有好转迹象，贸易出口形势仍较严峻。且成品纸二季度本身处行业需求淡季，短期成品纸需求仍难言乐观，三季度包装纸需求或将迎来好转。

四、合约价差与技术走势分析

上图为纸浆SP1909合约日K线图，4月中旬后期价主要以下跌为主，短期连续调整后，期价有所止跌，但反弹力度有限，上方压力参考10日均线。

五、后市行情展望

5月份，纸浆市场行情表现依旧偏弱，需求仍无明显好转迹象，浆市询盘氛围清淡，受增值税下调、下游市场需求不足以及中美贸易摩擦影响，浆价延续下跌趋势。另外，多家海外针叶浆、阔叶浆厂近期对外盘价格做出让步，增添买家观望情绪。在国内外港口库存仍处相对高位的情形下，未来一段时间纸浆市场仍以消化库存为主。随着包装纸旺季的来临及纸浆进口增速的下降，纸浆三季度或将迎来持续去库存化。

操作上，纸浆SP1909合约近期整体以下跌为主，短期连续调整后，期价有所止跌，但反弹力度有限，上方压力参考10日均线。在目前基本面仍未出现好转的情形下，短线料市场低位仍有反复。真正市场机会或在纸浆06合约交割后，纸浆09合约存在低位做多机会，关注09合约低位能否企稳筑底。