一、现货市场情况

（一）国内木浆现货情况

国内现货市场方面，5月中下旬开始，受外盘价格大幅下调影响，木浆现货跌势扩大，需求持续疲弱，纸厂刚需采购。截至5月20日，全国漂白化学浆市场均价为5005.4元/吨。

（二）进口木浆现货情况

数据统计显示，目前进口针叶浆主流品种价格区间在630—730美元/吨，进口阔叶浆主流品种价格为630—720美元/吨。

近期，智利Arauco公司2019年6月份木浆官方外盘面价再次下调，其中针叶浆银星下调60美元/吨至650美元/吨，阔叶浆下调60美元/吨至630美元/吨，本色浆下调40美元/吨至650美元/吨。6月份加拿大针叶浆凯利普外盘价格再度下调，目前中国地区面价为630美元/吨。

二、供需情况分析

（一）木浆库存情况

2019年4月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下滑0.7%，同比增长87.76%，库存总量由3月末的200.97万吨降至199.56万吨。1—4月欧洲纸浆累计库存量同比增长83.91%，今年前4个月欧洲纸浆整体库存高于去年同期水平。

统计数据显示，4月全球生产者库存量天数为50天，较去年同期增加13天。其中漂针浆37天，漂阔浆65天。

据统计数据显示，截至5月末，常熟港纸浆总库存约50万吨左右，5月常熟威特隆港库存总量较4月小幅增长，幅度不明显，较4月末环比增加0.4%，同比去年增加约0.9%，阔叶浆占比68.5%。

另据港口相关人士反映，截至5月末青岛港纸浆总库存约109万吨，环比持平，同比增加约136.96%。西港港内总库存约68万吨，按浆种分，西港内阔叶浆约51万吨，针叶浆约15万吨，其他浆约2万吨。据悉，5月西港计划到货量预计28万吨。

（二）国内纸浆进口情况

海关总署近期公布的进口数据显示，中国4月纸浆进口量为210.7万吨，同比上涨9.17%，环比上涨23.15%。中国1—4月纸浆进口量为767.5万吨，同比下降6.0%。

受国内库存偏高、市场需求不足以及贸易商进口利润较差等多因素影响，我国纸浆进口增速较往年偏低，市场步入去库存化进程。

（三）全球木浆出运情况

据PPPC数据显示，4月全球纸浆发运量相比3月的469.2万吨，环比下降16.2%至393.2万吨，较上一年同比减少2.5%。发运/产量比率下滑至82%。

其中，漂针浆4月发运量较3月的213.2万吨减少至201.1万吨；漂阔浆4月发运量从3月的240.4万吨下降至178.2万吨。

（四）国内废纸进口情况

截至目前，2019年环保部固废管理中心共核准7批进口废纸审批名单，获批量共计823.32万吨，其中获批额度最高的企业分别为玖龙纸业、山鹰纸业、理文造纸、华泰纸业、广州造纸，5家企业配额合计占比为75.40%，龙头纸企配额优势明显。

5月29日，理文造纸公告称，公司全资附属公司利龙与卖方Best Eternity Recycle PulpAnd Paper Company Limited及李文祯、李文丽订立总协议，据此，集团可购买，而卖方集团可不时出售浆板、浆卷及任何配套或相关纸浆产品。

三、下游市场分析

2019年4月份，我国社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2％（扣除价格因素实际增长5.1％，以下除特殊说明外均为名义增长）。增速为2003年5月（非典时期）以来的最低。

受此影响，包装纸在国内的需求缺乏增长动力，阶段性的产能过剩明显，纸厂库存高企，不得不降价销售。

由于对美出口商品关税的增加，部分出口订单被取消，直接影响到配套的纸包装行业，并快速传导到包装纸生产企业中，恐慌情绪在上下游企业中迅速蔓延，直接导致了从废纸到原纸价格的快速走低。 二三级纸板纸箱企业，宁愿暂时停工也不愿采购备货，造纸厂也不得不停机应对。

四、合约价差与技术走势分析

上图为纸浆SP1906合约日K线图，本周期价低位弱势调整，短期仍未明显止跌，弱势特征明显，目前继续以空头思路对待。

五、后市行情展望

5月中下旬开始，受外盘价格大幅下调影响，木浆现货跌势扩大。中美贸易战升级，人民币汇率波动加大，而下游终端市场整体也相对偏弱，需求仍旧略显低迷，消化缓慢，供大于求现象持续存在。在国内外港口库存仍处相对高位的情形下，未来一段时间纸浆市场仍以消化库存为主。随着包装纸旺季的来临及纸浆进口增速的下降，纸浆三季度或将迎来持续去库存化。

操作上，纸浆SP1909合约本周低位弱势调整为主，短期仍未明显止跌，在目前基本面仍未出现好转的情形下，短线继续以空头思路对待，但连续下跌后市场低位料有反复，短期谨慎操作为宜。真正市场机会或在纸浆06合约交割后，纸浆09合约存在低位做多机会，关注09合约低位能否企稳筑底。