2019年6月7日（周五）20:30，美国方面即将迎来2019年5月非农就业报告。继2月非农飞出黑天鹅后，5月ADP数据的爆冷也令市场震惊，天气异常温暖及贸易摩擦等因素或对就业市场产生了影响。因此，在4月就业人数大增之后，我们预计美国5月非农就业人数或新增13万，薪资增速或维持3.2%，重点关注失业率能否守住3.6%的低位。

一、数据回顾

美国4月非农就业数据显示，美国4月非农新增26.3万人，创3个月新高，远高于预期的19.0万人。美国3月非农就业人口由19.6万人修正为18.9万人，2月由3.3万人修正为5.6万人。美国4月非农就业报告中几乎各个就业细分项都出现增长。

美国4月平均每小时工资同比持平前值3.2%，低于预期的3.3%。失业率则降至3.6%，为1969年以来的新低。这部分是由于劳动力规模的再次下降。家庭调查显示，就业人口减少10.3万人，失业人口减少38.7万人，总劳动力减少49万人，至1.6247亿。

所以综合来看，4月非农报告是非常强劲的，结合一季度GDP和3月消费等数据，说明美国经济增长基础坚实。同时，美国薪资增速稳健、通胀温和，意味着美联储短期内保持货币政策稳定的理由充分。

二、5月非农相关数据表现良好

从5月当周初请失业金人数统计来看，虽然5月初请人数从4月的超低位反弹，但这个数值仍处于相对低位。数据表明，美国就业市场根基仍然稳固。

5月其他就业数据总体表现利多占优，下面就其中较重要特别的进行分析。

利多：美国5月ISM制造业分项就业指数从4月的52.4反弹至53.7，再创六个月新高，显示劳动力需求可能依然相对稳健。不过美国5月ISM制造业PMI指数从4月的52.8下降至52.1，不及预期的53.0。这也意味着，ISM制造业PMI指数已降低至2016年10月以来新低。

美国1月JOLTS职位空缺创了历史新高的758.1万，在2月份增长温和放缓之后，3月份再度出现令人印象深刻的增长，3月份职位空缺数猛增了34.6万达到748.8万，创下有史以来第四高的职位空缺数。美国劳工统计局的数据显示，私营部门的职位空缺数量增加了363000个，政府部门的职位空缺数则出现小幅下降15000个。

图1：美国职位空缺数

截至3月数据，职位空缺数已连续第14个月超过失业人数。职位空缺数已比失业人数多出约170万，创纪录新高。可能意味着美国雇主难以找到技术匹配的员工，表明美国劳动力市场仍处于趋紧状态。

图2：美国职位空缺与失业人数对比图

利空：美国5月ADP就业人数增加2.7万人，创104个月新低（2010年3月以来最低），远低于预期的18.5万人和前值27.5万人。按企业规模来看，大型企业成为就业人数增长的主要动力，就业人数增加最多，但也仅有6.8万人；中型企业仅增加1.1万人，较前月大幅回落；小型企业则出现就业人数下降，减少5.2万人。

图3：美国ADP新增就业人数

如上图历史数据可知，美国ADP就业人数变动最大值为33.6万人，出现在2006年2月，最小值为-8.40万人，出现在2009年2月。因近几个月美国ADP与非农就业数据的正相关关系回归，所以5月ADP的爆冷将影响非农就业数据回落。5月ADP数据可能“夸大了美国经济疲软的情况”，后期数据或会向上修正，从数据表现看，就业增长正在放缓，劳动力短缺正在阻碍就业增长，尤其是在小企业，实体零售商的裁员正在造成伤害。

而美国政府四处挑起贸易摩擦，目前已经给华盛顿州的经济和就业造成很大影响。根据该州相关政府部门初步统计，由于华盛顿州40%的就业岗位都与国际贸易有关，因此，经贸摩擦不可避免地影响到了美国当地的就业。据统计，目前华盛顿州已经减少了1500个就业岗位，如果贸易摩擦继续升级将会给美国就业带来损伤。

图4：美国ADP与非农新增就业人数对比图

三、美联储降息预期正在升温

IMF已经下调2019年全球经济增速至3.3%，为金融危机以来新低，世界银行将2019年全球经济增长预期下调0.3个百分点至2.6%，都警告贸易摩擦可能对全球经济产生的威胁和风险，这增大了市场对于经济的恐慌情绪。而近期美国重要经济数据整体表现不佳叠加美债收益率倒挂现象，加大了市场对于美国经济预期的担忧，市场认为美联储的下一步行动将是降息。

近日重要美联储官员表态提及了降息预期。圣路易斯联储主席布拉德表示，即使经济增长维持动能，若通胀进一步疲软，可能会促使美联储（FED）降息。美联储主席鲍威表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。此番言论被解读为暗示降息的可能性。

据最新CME美联储观察，美联储今年6月维持利率在2.25%-2.5%的概率为79.2%，降息25个基点的概率为20.8%。而9月维持利率在该区间的概率仅为8.1%，降息25个基点和降息50个基点的概率分别为37.6%和45.0%，总体预计将降息的概率高达82.6%。

对于此次非农，市场预计为19万左右，因此在市场悲观预期的背景下，若美国5月非农就业报告不及预期，则会继续加大美联储降息的预期，继续打压美元。若数据意外表现靓丽，则会减弱这种情绪，使美元可以伺机喘息，金融市场波动将会扩大，我们需要密切关注报告。