【宏观策略】市场关注美联储将于周二召开的为期两天的货币政策会议，会议前市场表现较为平淡。市场普遍认为FOMC成员将利用6月份的会议作为调整言论的机会，为年内降息做好准备，但也存在美国经济放缓的程度还不足以令美联储下定决心降息的可能，若如此将会对市场情绪造成一定程度的影响。建议密切关注美联储的动向以及特朗普对中国3000亿美元商品关税的政策，目前位置未入场的投资者适合观望，场内投资者做好止盈止损，防止市场大幅震荡的情况。

【股指期货】两市周一表现较为平淡，成交量创半年来的新低，显示场外资金对当前市场的信心仍显不足。外围市场走势对市场风险偏好影响较大，因此美股的走势仍值得重视。从内部的因素看，宏观经济下行压力以及企业盈利难有超预期表现，如果逆周期调节政策不超出预期，我们认为中期看指数有下一个台阶的风险，短期指数维持震荡的概率较大。

【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报108.2美元/吨，降1.2美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3410元/吨，降20元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3860元/吨，降60元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3770元/吨，降40元/吨。5月经济数据方面，工业增加值下滑，固定资产投资受基建、地产下行拖累，特别是房地产新开工下行较为明显，对钢材需求预期将产生较大影响，消费数据虽有回暖但涨价因素较多。供需角度看，5月产量数据保持高增速，供应持续高位，需求受近期华南、华东连续降雨影响走弱，并且还将持续。钢联库存数据社库、厂库均呈现增加态势，库存开始累积。地产新开工下行，需求弱主导市场，价格继续弱势寻底，反弹抛空为主。铁矿石方面，力拓取消7、8月小长协刺激供应端，但我们看到淡水河谷部分矿山也在陆续恢复。需求端钢企开工高位，在生铁产量高位的情况下，铁矿石需求平稳，关注后期唐山地区限产执行情况。港口库存连续下降，上周跌破1.2亿吨关口，市场担忧部分港口可贸易矿被控制货权的逼空问题。长期看铁矿石全年供应出现缺口，中长线等待逢低做多机会，短期钢材弱势，且交易所本周铁矿石提高保证金，高位回调概率较大。

【焦煤焦炭】钢企开启第一轮价格下调100元/吨，预计本周会逐步落地，目前港口准一级焦报价2020-2050元/吨附近。环保方面，山东临沂地区要求焦企停产一个月，影响焦炭日均产量10万吨左右，济宁地区也要求延长结焦时间。前期山西环保较严地区，近期开工率从50%恢复到80%，部分焦企接近满产，在环保组撤离且焦化利润较好情况下，焦企生产积极性较高。当前焦企开工率依然维持高位，港口库存有所下降，贸易商出货积极，但钢厂采购意愿偏低，短期市场跟随钢材走弱。焦煤方面，蒙煤进口受运输调整影响通过车辆较少，主焦煤资源偏紧，价格较为坚挺，部分配煤价格承压，焦企采购普遍放缓，煤矿库存压力增加明显，后期需关注焦化限产执行与否带来的影响。整体看焦煤跟随板块弱势震荡。

【铜】沪铜主力合约1908在46000关口上方运行，盘面整体在日均线附近呈现低位震荡的态势。市场质疑情绪下大多在观望，持货商在货源充裕，暂难消化的情况下，高升水难以持稳，在供应持续宽松，消费倦怠之际，换月后升水下调是趋势所在。基本面上Chuquicamata铜矿的1、2、3号工会的工人开始罢工，所有通往铜矿的道路都被封锁。此次罢工可能会产生比较深远的影响，去年Chuquicamata的铜产量为32.1万吨，约占全球铜矿供应的2%，所以罢工可能会使全球铜矿供应更加趋紧。中国5月精炼铜产量同比下降5.2%至71.1万吨，环比下降3.9%。再者，因为废铜进口趋严，国内环保力度加大，废铜供给也出现紧张；供给端趋紧趋势明显。5月现货铜精矿TC保持一路下滑态势，目前干净矿现货TC报60—64美元/吨，直指60美元/吨买卖双方心理关口位，部分已出现60以下成交。中国5月精炼铜产量同比下降5.2%至71.1万吨，环比下降3.9%。罢工事件以及统计局公布数据都显示供应收缩，但没有有限拉动铜价，依旧低位震荡，预计铜价将继续低位运行，难有大幅上行空间。

【锌】沪锌主力1908合约重回2万上方，弱势震荡。沪锌1906合约完成交割，总交割货量为5.48万吨，创下2017年以来交割最高货量，而SHEF仓单今日1.98万吨至6.97万吨，当月次月价差自700元/吨附近回落至200元/吨附近，本次挤仓风波得以平息。市场供大于求预期升温，高升水大概率难以维持，市场交易以成本确定的SMM均价下浮10-20元/吨左右成交较为活跃，升贴水成交较为稀少。当前社会库存逐步增加至15万吨上方位，而后续伴随冶炼产量进一步释放，供给端未来预期仍是宽裕，就消费端来看，锌初级消费三大板块6月开工预计将录得进一步下滑，一方面是锌价连年高企所带来的消费替代；另一方面，汽车和出口严重下滑也传导至合金企业，令今年合金消费出现明显的同比下滑。鉴于订单销售进度不佳，沪锌主力1908合约上行动能仍较有限，上方重重技术指标压制，沪锌后续上行动能不足，预计将继续疲软走势。

【镍】6月17日，印尼东部发生6.2级地震，对当地生产生活影响还需等待后续报道。我国进口镍铁中，有60%以上来自印尼，在印尼大选暴乱、苏拉威西地区爆发洪水灾害后，镍价再次受到事件冲击，但是夜盘表现平淡，补跌前期走势。前期，由于两大期货市场注册仓单处于历史低位，叠加全球纯镍显性库存低位，导致市场空单易受事件影响恐慌式离场。上周交易所注册仓单大幅增加，交割平稳完成。前期事件冲击下电解镍上涨，但是下游镍铁和不锈钢价格并未跟涨，镍铁对电解镍维持贴水，不锈钢成交清淡。短期来看，镍基本面弱势未改，但是美方有关3000亿美元中国商品加征关税听证会举行，短期不确定性激增。建议投资者短期暂时离场观望。

【原油】OPEC公布月度原油报告，原油产量水平整体进一步下降，但需求疲软利空效应显著。OPEC月报显示，2019年5月OPEC原油产量为2988万桶/日，环比减少23.6万桶/日，原油产量下滑的主要原因仍为伊朗遭受制裁及沙特坚持减产。5月沙特原油产量环比减少13.6万桶/日至967万桶/日，已经接近减产极限；5月伊朗原油产量较上月减少22.7万桶/日至237万桶/日，出口量受制裁影响枯竭更为严重；伊拉克由于享有减产豁免，5月原油产量环比增加9.5万桶/日至459.5万桶/日。2019年非OPEC原油供应增速预期维持在214万桶/日不变。5月OPEC减产协议总体履约率为143%，略低于4月的147%但仍然相当高；其中沙特5月减产执行率进一步升至293%，高于4月的269%并刷新历史纪录。OPEC下调2019年全球原油需求增速至114万桶/日，前值为121万桶/日；将2019年对OPEC原油需求预期下调至3052万桶/日，前值为3058万桶/日。此外，4月经合组织原油库存增加2500万桶至28.51亿桶，高于5年均值水平760万桶。若7月OPEC会议上延续减产力度不及预期，国际原油还将面临下行风险。

【橡胶】除泰国、印尼和马来西亚三大产胶国外，越南作为天然橡胶产业的后起之秀，很大程度上将会影响未来市场格局。越南橡胶种植总面积在2015年触顶后回落，但割胶面积持续上升。随着2012年前后种植的橡胶树逐渐开割，总产能不断扩大，但近年来胶价低迷抑制淘汰胶林的翻种。越南、老挝和柬埔寨这一情况总体相似，业内认为产能释放还需要两到三年。越南天然橡胶主产区在南部，占种植面积的56.6%和割胶面积的63.9%，占总产量比例的71%。越南南部是最适合种植橡胶的地区，通常一株橡胶树可年产4公斤干胶，对比之下中国单株干胶产量只有2.7—2.9公斤。越南国内橡胶消费量在20万吨左右，目前出口量达到156万吨，是橡胶的主要出口国之一。不过越南橡胶进口量是在增加的，主要因为老挝和柬埔寨通过越南出口较为便利。和泰国的分成制不同，越南割胶工人是合同制，割胶工资相对固定。受益于中美贸易战，大量投资向越南转移，近年来带动工资水平上升很快，令割胶工人收入水平徘徊在边缘上。今年越南橡胶产量受干旱影响，但没有泰国和云南严重，观察雨季开始后产出情况。

【PTA】成本方面，石脑油价格462美元/吨，PX中国报价817美元/吨，PTA报价5630元/吨，较前日上涨50元/吨。下游方面，聚酯涤纶价格延续大幅下降态势，整体平均跌幅达到78元/吨左右，但是涤纶长丝和短纤产销在补库需求的提振下，产销中值分别达到了115%和175%。装置方面，上海亚东石化70万吨装置计划6月17日晚间停车检修3天，对市场供给整体影响不大。综合来看，PTA加工费继续回暖，PX生产利润小幅回落，行业下游需求依然疲软，仅有每周一至两次的脉冲式提振。预计PTA价格短期内依然以震荡偏弱走势为主，下方空间不大。

【甲醇】西北现货价格为1820，广东港口现货价格为2320，现货价格小幅下跌10。开工率73%，近期缓慢爬升，同比依然处于很高的位置，供应依然充足。当前甲醇传统下游逐渐进入需求淡季，下游企业接货积极性不高烯烃需求一般，醋酸、甲醛、二甲醚等传统需求低迷。港口库存预期依然处于相对高位。下游进入淡季，需求进一步萎靡，多数业者成谨慎态度，拿货按需维持合同为主。5-7月烯烃检修较多。操作上，甲醇弱势局面不改，库存高企，近期开工又上升，烯烃需求低迷，已有空单可以持有，但整体化工板块受到原油波动影响。

【纸浆】6月17日废纸价格最高下调110元/吨，最高上调30元/吨，废纸指数1799.50，环比下调0.08%。5月中国进口纸浆245.3万吨，创下历史新高，同比上涨16.42%，环比上涨10.5%。随着6月国际浆价的公布，国内纸浆现货价格继续走弱，截止6月14日，山东地区银星报价4550元/吨，月亮4625元/吨，乌针布针报价4565元/吨。SP1906合约交割平稳进行。下游生活用纸价格继续下调，文化用纸价格平稳。短期来看，市场缺乏向上反弹的利好因素，预计短期维持弱势运行。从目前的情况来看，或许只能期待9月纸浆旺季来临的提振。短期盘面弱势难改，建议投资者观望为主，等待反弹形态确立后再多单参与。

【棉花】USDA估计19/20年度棉花年末库存为7726万包，高于5月份预估。国内新棉长势良好，陈棉积压。美国棉花种植率71%，落后于去年同期，但预计种植面积增加，美棉收跌。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。中美贸易争端恶化，棉花需求预期萎缩。5月份纺织出口环比增长22%，储备棉成交率上升，短期国内现货走强。操作上，贸易战利空盘面，需求略显平淡，关注前期高点的压力，关注13500的压力，空单可以持有。

【白糖】南宁集团厂仓报价5200-5280元/吨，南宁仓自提5320元/吨，报价下跌10。预计巴西中南部5月下半月糖产量同比增加36%。巴西近期降雨导致甘蔗压榨中断。印度目前干旱，可能对甘蔗造成较大的影响。预期印度在19/20榨季种植面积依然较大，产量依然很高。福四通预计19/20榨季全球糖市短缺570万吨,巴西中南部糖产量预估下调至2780万吨。印度协会认为19/20榨季需出口700万吨糖，库存处于较高位置。印度制糖业寻求延续出口补贴，库存过高。外糖走出新高，因预期乙醇需求强劲。操作上，国内整体供大于求，因预期中国配额外关税将低至50%，关注印度干旱的影响，近期广西受灾，短线偏多走势，中期依然震荡，关注5200压力。

【豆类基本面】因预期国中西部地区降雨将进一步减缓种植进度，周一CBOT大豆期货市场延续升势继续上行，美豆7月合约突破900美分关口触及两个月高位，强势特征十分明显。美国农业部盘后公布的周度作物生长报告显示，截止6月16日，美国大豆种植率为77%。低于市场预期的79%，五年均值为93%。美国大豆出苗率为34%，远低于五年均值的84%。美豆种植进度严重滞后，目前距离美豆播种时间窗口关闭大约还有不到一周时间，如果近日天气条件仍不理想，剩余20%近1700万英亩的大豆产量是无法得到保障的。美豆遭遇罕见的种植延误，产量前景的不确定性推升价格持续攀升。国内豆类市场整体保持跟涨状态，但需求端偏弱令国内市场追涨动力不强。

【大豆】东北产区大豆长势良好，晴雨相间的天气条件适宜大豆作物生长。从调研情况看，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高,多地大豆种植面积出现不同程度增加。国家农业农村部公布的报告显示，在大豆振兴计划实施的推动下，2019年中国大豆播种面积将增至9066千公顷，同比增加7.93%；大豆产量预计为1727万吨，同比增长7.94%。周一2019年临储大豆进行首拍，成交率为71.91%，其中黑龙江省投放的9.2万吨2013年产大豆全部成交，成交均价为3226元/吨，显示当前产区需求表现较强。国内豆一期货市场受拍卖及增产预期影响连续承压，表现明显不如豆二期货。内外大豆价差持续收窄，国产大豆价格底部支撑逐渐增强。预计今日连豆市场延续震荡走势，建议投资者保持震荡思路，盘中短线顺势参与或继续保持观望。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价整体反弹，北方沿海主流报价多突破3000元/吨，珠三角部分油厂报价反弹幅度较大逼近3000元/吨。上一轮市场反弹刺激饲企和贸易商增加库存，部分库存尚未消化导致本次国内豆粕市场跟涨力度受限。周一巴西7月大豆出口到岸贴水报价为210美分/蒲式耳，折算豆粕理论成本约为3045元/吨。CBOT大豆市场因种植延误而持续反弹，成本的传导效应将继续为国内豆粕市场提供支撑。国家农业农村部公布的数据显示，5月份生猪和能繁母猪存栏量继续下降，环比降幅分别为4.2%和4.1%；同比降幅分别为22.9%和23.9%，来自生猪养殖端的饲料需求仍处弱势。当前各方对豆粕市场因美豆天气炒作出现较为一致的看涨预期，但市场表现相对谨慎，需防范月底G20峰会期间中美贸易关系可能出现的不确定性。预计今日国内粕类期货市场延续震荡行情，建议投资者保持震荡偏强思路，美豆剩余播种时间十分有限，豆粕和菜粕期货易涨难跌，可以保持做多思路逢回调买入避免过度追高。

【油脂】周一CBOT豆油市场小幅收高，技术上保持缓慢抬升态势。马来西亚棕榈油市场低开高走，跟随外部市场攀升。周一国内油脂板块震荡攀升，夜盘遭遇阻力回吐部分涨幅。美国大豆种植炒作主导市场强势，国内豆类市场整体受到支撑，但油脂市场因自身供需因素影响而跟涨较为谨慎。当前国内油厂豆油库存相对充足，油脂需求相对稳定，同时还有大量进口植物油的补充，国内市场难以形成油脂上涨预期。菜油拍卖全部成交，市场对菜油供应的担忧仍支持价格抗跌。临储大豆进入拍卖周期，增加国内豆类商品供给的政策调控意味较浓。此外，G20峰会在即，中美贸易关系的不确定性增强。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，建议投资者保持震荡思路，可盘中顺势少量参与油脂期货交易，或继续关注豆粕和菜粕的买入机会。

中投期货早盘分析 仅供参考

注：以上资料由刘绅研究员 汇总整理