受美联储降息预期等因素提振，6月美国股市一扫5月的阴霾。

截至当地时间26日晚收盘，道指本月已累计上涨7.2%，纳指上涨7.7%，标普500指数上涨6.3%。目前三大股指已经重回去年四季度的历史高位附近，道指则有望创下1938年以来最佳6月表现。

美国总统特朗普特意在社交媒体上对美股的强劲走势夸赞了一番，并将此视为自己的功劳，他写道：“股票市场正在经历美国历史上最好的月份之一！”

然而，不少机构似乎对此轮反弹态度谨慎，认为行情背后隐患重重。

摩根大通：6月反弹有蹊跷

虽然美股正在从5月的调整中恢复，但从板块轮动的表现上分析，很难确认这将是行情趋势反转的开始。

摩根大通分析师亨特（Jason Hunter）在研报中指出，从非必需消费品股到科技股，这些通常与经济增长挂钩的周期类板块还没有完全收复上月的失地，真正将标普500指数推到历史高位的是必需消费品和公用事业类标的，这些防御类股票上涨的背后往往是投资者对未来的谨慎心理。他认为：“反弹并未有效提振信心，这种市场间的差异只能持续很短的一段时间，标准普尔500指数的上涨潜力有限。”

报告认为，事实上，近期美股上涨与经济基本面似乎关系不大，很大程度上是由美联储货币政策的转变推动的。由于分析师对企业利润状况继续恶化的预期上升，传统上与经济健康状况相关的周期性股票持续走弱尤其令人担忧。自去年10月以来，标普500非必需消费品板块的表现一直偏弱，如果希望牛市持续下去，周期股必须在涨势中占据领先地位。“这种背离的趋势很难持续下去，周期股必须跑赢大盘，否则大盘将遭遇挫折。”报告称。

随着美联储6月议息会议释放鸽派信号，CME芝商所利率观察工具FedWatch已经开始为年内降息3次进行定价，然而美联储主席鲍威尔有关货币政策不应过度反应短期情绪波动的表态却一定程度上打压了降息预期。

法国外贸银行(Natixis)首席市场策略师拉弗蒂（David Lafferty）表示，如果投资者仅仅因为刺激预期便疯狂追逐风险资产上涨，将会面临巨大的潜在风险。令人担忧的是，现在市场已经完全沉迷于非常宽松的货币政策，而一旦央行的政策令投资者大失所望，就可能引发恐慌和抛售“踩踏”。

危险信号不断闪烁

伴随着美股走高，美债收益率却在持续走低，10年期美债收益率徘徊于2%附近，而长短期美债收益率曲线倒挂现象背后正在传递出经济恶化的信号。

虽然美国经济正在迈向二战以来最长的扩张周期，但近期公布的制造业、零售及就业市场系列数据已引发广泛担忧。其中美国5月新增非农就业人数7.5万，大幅不及市场预期，6月美国制造业PMI初值降至50.1，创2009年9月以来新低，距荣枯分界线仅有一步之遥。美国6月谘商会消费者信心指数报121.5，跌至2017年9月以来的最低水平。

摩根士丹利首席策略师威尔逊（Mike Wilson）发出警告，如果经济数据持续恶化，标普500指数在第三季度可能会下跌10%，年底目标为2750点。“基本面正在恶化，而且比大多数人承认的要糟糕得多，即使美联储或者G20都难以改变这个轨迹。”此前公布的摩根士丹利6月商业状况指数已经创下2002年以来的最大月度降幅，逼近2008年金融危机以来的最低水平。

威尔逊团队也关注到了运输指数的弱势表现，目前道琼斯交通运输指数依然较去年9月4日的近期高点下跌近11%。该指标反映了航空、铁路和航运公司的股票表现，被不少市场人士视为国家经济健康状况的晴雨表。往往当运输股表现不佳之时，整体经济动能也正在逐步减弱。

美国西方信托集团（TCW）执行董事贾菲（Diane Jaffee）则关注到了小盘股的表现，她发现与三大股指走势不同，最热门的小盘股指数罗素2000指数6月以来仅上涨2.7%，截至26日收盘较去年8月31日高点低近13%，依然身陷修正区间。通常而言小盘股波动性较大，在经济向好时往往表现明显好于大盘股，而当投资者开始对经济前景有所担忧时，小盘股可能成为最早遭遇抛售的对象。