【宏观策略】在6月29日举行的中美元首会晤中，中美双方同意在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。受此影响，欧美工业品和股指期货齐涨，黄金大幅下挫。预计此消息短期内对市场形成提振，但是部分正向效应已经被市场提前预期，且市场可能逐渐意识到中美贸易博弈的长期化和复杂性是常态，因此需要注意追高的风险。

 【股指期货】中美领导人达成重要协议，且同意在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，预计此消息短期将对市场会形成较大正向刺激。但是从历次市场表现来看，如果指数高开过大，注意回落的风险，反而下一个交易日大涨的概率更大，因此未入场的投资者可等待指数高开回落时介入。中期看，由于已经加征关税的商品税率远超企业净资产回报，这对企业现金流和业绩产生明显拖累，如果之前加征的关税能够部分取消，这一压制因素才可算彻底解除。

【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报117.95美元/吨，涨1.6美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3670元/吨，周末涨50元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4010元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3920元/吨，涨10元/吨。6月PMI49.4，与上月持平，钢铁PMI48.2，较上月下降1.8%，新订单、产成品库存指数有所上升，而生产、新出口订单、采购量、原材料库存等指数下降，显示国内外需求继续收缩，企业生产意愿减弱，采购量和原材料库存均有所下滑，淡季特征明显。环保层面，唐山限产执行较为严格，多数钢企进行扒炉，目前已实际影响日均生铁产量15.84万吨/日，进入7月份仍将有部分钢厂加大限产力度。本周螺纹产量有所下滑，热卷产量增加，预计限产影响将在下周体现。需求季节性弱势明显，现货跟随盘面上行，但跟涨幅度较小，盘面升水较大后套保盘介入。本周钢联库存数据社库增加，厂库下降，钢厂心态好转。受环保限产影响价格震荡偏强，基差处于平水附近，后期继续拉涨看需求的好转，短期宏观情绪或继续推动价格上行，关注盘面若出现较大升水仍存回调压力。铁矿石方面，供应方面上周到港量有所下降。需求端钢企开始限产，根据测算铁矿日均消耗约减少25.34万吨/日，港口疏港量也将有所下滑，本周库存降幅再次出现扩大。基差方面目前盘面贴水现货80元/吨左右。长期看铁矿石全年供应出现缺口，中长线逢低做多为主，唐山限产对需求产生扰动，但盘面波动较大，短期建议观望为主。

【焦煤焦炭】钢企第二轮价格下调100元/吨基本已落地，目前港口准一级焦报价1970—2020元/吨附近，唐山限产加强，虽然焦化行业有限产，但限产力度不及钢企，钢企在利润压缩下向焦化要利润。环保方面，山西吕梁地区限产传递出信号，孝义地区焦化园区外的企业可能会限产，后期重点关注8月8号山西二青会开幕前是否有环保限产加强。焦企开工率略有下滑，港口库存有所下降，焦企库存有所增加。关注后期第二轮价格下调后，2000元/吨附近的做多机会。焦煤方面，焦炭市场转弱下焦煤承压，焦企采购放缓，煤矿库存压力增加明显，特别是部分配煤，价格近期回调明显。焦煤整体维持区间震荡格局，关注【1350，1450】区间上下沿的交易机会。

【铜】中美高层恢复对话，提振市场情绪，美联储继续鸽派言论，对7月降息的预期令美元在96点附近低位震荡，有色金属上周先扬后抑。沪铜冲高后在47000元/吨附近挣扎，现货升水表现稳定，贸易活跃度与日下降，交易表现谨慎，且盘面大幅反弹铜价高企，令下游畏高，消费显无力，成交一直显现供需拉锯僵持之态。ICSG显示，2019年一季度全球铜矿产量同比下降了0.83%，至489.6万吨，而全球精炼铜产量同比仅增长1.3%。但全球铜消费同样疲弱，2019年1—5月全球铜消费同比增速可能不到1%。全球铜矿产出同比下滑、铜精矿加工费持续下降、国内铜冶炼企业因检修和环保问题导致精铜产量下滑，以及废铜进口下滑带来的精铜对废铜消费替代等。预计沪铜或将维持区间震荡运行。市场静待G20谈判，继续对铜价形成指引。

【锌】沪锌先扬后抑，冲高20200元/吨后多头减仓，运行重心再次跌落20000元/吨关口，阶梯式下跌至19800元/吨左右整理运行。现货贴水逐日放大，成交活跃度渐降，资金面压力略有体现，而贸易商间新长单刚刚开始，下游逢涨观望以消化库存为主，消费迅速降温，供需失衡深化，升贴水下调压力加大，持货商出货意愿较浓。供需双方僵持，总体成交较上周回落明显。沪锌进行预期差调整，锌社会库存并未呈现累库；且7—8月北方炼厂将进行常规检修，国内精炼锌供应增长幅度将放缓；市场看多情绪明显升温，沪锌减仓上行，预计走势将继续低位振荡。

【镍】SMM现货消息：6月28日金川镍出厂价101800元/吨，较昨天下调500元/吨，但是正产可交割金川镍基本无货，市场仍以贸易商出价成交，主流成交于101100—102600元/吨。俄镍较沪镍1908报贴水600—400元/吨，金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1300元/吨。金川镍升水坚挺，虽成交偏弱，然电解镍供应稍紧，供需双弱。由于中国对进口自印尼等国不锈钢的反倾销调查，1—5月中国不锈钢进口量56.93万吨同比下降38.85%。6月不锈钢厂宣布减产，但是规模较小，对不锈钢产量影响有限。近日镍铁价格略有回升，不锈钢厂继续挺价。但是，截止6月21日，佛山不锈钢库存204600吨，无锡不锈钢库存283400吨，合计同比增加47.61%，库存拐点尚未显现。周五日间交易结束后，沪镍远月合约贴水近月合约价格大幅收窄，其中NI1908—1907和NI1911—1910价差转正，挤仓担忧降温，近月合约价格冲高回落，维持在95000-102000的区间振荡。操作上，在G20峰会取得利好消息，预计今日走势有所提振。

【原油】据《华盛顿邮报》报道，在大阪举行的G20峰会上，中美领导人举行了会晤，两国元首同意重启双边经贸磋商。经过激烈争锋后，美方同意不再对中国商品加征新的关税，并重启贸易谈判。世界最大的两个经济体之间的紧张关系出现缓和，暂时缓解了对宏观经济恶化的担忧。7月1—2日举行的OPEC半年度会议是眼下原油市场最重要的事件。鉴于沙特坚决的态度，主要的不确定因素来源于俄罗斯和伊朗。俄罗斯石油巨头历来对减产持否定态度，认为市场份额，尤其是亚洲石油市场的逐渐易主是难以接受的。美国在短时间内超越沙特和俄罗斯成为全球第一大产油国，这已经成为不争的事实，俄罗斯不愿再为美国原油抢占市场提供机会。然而俄罗斯本次大概率默许延长减产协议，因为从乌拉尔向东欧出口原油的德鲁兹巴输油管道污染问题在近期内难以解决，使得俄罗斯原油出口受到极大的限制。外界普遍认为，制裁造成伊朗原油出口量已经骤降至50万桶/日，尽管伊朗方面称不可信。2018年油价大跌正是OPEC担忧伊朗供应中断而大幅增产所致，前车之鉴下OPEC料将不会重蹈覆辙。在此关键节点上，投资者宜谨慎观望，待OPEC会议尘埃落定。

【橡胶】5月全国轮胎产量及出口情况同比得到一定改善。统计局数据显示，5月中国橡胶轮胎外胎产量为7204.3万条，环比减少171.5万条，同比微幅增长0.2%。1—5月，中国橡胶轮胎外胎累计产量为33376.7万条，比去年同期下降2.4%。虽然轮胎产量环比和累计均为负值，但同比回到正增长。海关公布数据显示，5月中国新的充气橡胶轮胎出口量为4482万条，同比增长6.2%；出口金额为88.58亿元，同比增长13.3%。1—5月，中国新的充气橡胶轮胎出口总量为20281万条，比去年同期增长3.3%；出口金额合计408.68亿元，同比增加6.3%，其中山东省轮胎出口金额达到245.8亿元，同比增幅达到10.4%。同4月相比，5月轮胎出口数据好转，增速明显提高。然而，短期市场数据的回暖不等于产业格局整体向好。由于内需市场竞争十分激烈，多数轮胎厂开工负荷低于正常水平。中国轮胎企业成品库存处于高位，且仍有继续累积的态势。进入年中传统淡季，市场需求更加疲软，轮胎厂商的销售压力较大。只要中国轮胎行业产能过剩问题没有得到彻底解决，就会持续拖累橡胶下游直接需求。

【甲醇】西北现货价格为1800，广东港口现货价格为2270，现货价格下跌20。中美元首见面，贸易争端有所缓解，原油走强。鲁西装置逐步恢复，内地供应增加。需求制约下，市场表现仍有疲软。沿海库存降至86.59万吨，较前期93.44万吨大幅减少6.85万吨。市场在高温淡季背景下，甲醛、二甲醚等传统下游开工偏低，下游整体接货积极性不高，基本面依旧偏弱.港口库存预期依然处于相对高位。操作上，近期开工又上升，烯烃需求低迷，甲醇短期振荡局面不改，区间操作为宜，反弹做空。

【纸浆】周五尾盘纸浆价格强势拉涨，建信期货、徽商期货、中国国际期货多头强势增仓。市场消息称，加拿大最大的木材和林产品公司之一，加福公司（CANFOR），宣布由于市场的原因，将大幅度削减旗下商品浆产能。加福年产针叶浆110万吨，此次由于市场原因决定减产7.5万吨。中国市场是加福公司商品浆主要市场之一，主要销售北木/北海/乔治王子品牌商品浆。参考我国月度进口漂针木浆70万吨左右的量，影响程度约1/10。在纸浆连续弱势下跌的现状下，市场情绪已经有了一定程度的累积，并且前一周市场积累了大量底仓，市场反弹呈现出偏剧烈的特征。从纸浆基本面来说，一直压制纸浆价格的国内库存水平再次增加，据卓创消息，6月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约177.976万吨，环比增加13%。5月到港量大幅增加，且目前仍处于消费淡季。市场热切等待7月国际浆价的公布。周五纸浆期货价格突破下跌趋势线，短期内偏强势。G20峰会传出利好消息，预计盘面走势受提振。

【棉花】周末贸易战有所缓和，短暂利好。6月28日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉1.1万吨，成交均价12993元/吨，较前一交易日下跌76元/吨。据海关统计，2019年5月我国进口棉花18万吨，环比持平，同比增加38.5%。2019年1—5月我国累计进口棉花102万吨，同比增加74.7%。usda估计19/20年度棉花年末库存为7726万包，高于5月份预估。中国增发进口配额及储备棉轮出安排，年度内国内棉花供应充裕。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。5月份纺织出口环比增长22%，储备棉成交率上升，短期国内现货走强。操作上，短线偏向多头思维，长线观望，关注14500压力。 

【白糖】南宁集团厂仓报价5150—5230元/吨，南宁仓自提5260元/吨，报价不变。纽约原糖7月合约到期创史上最大交割量。巴西中南部截至6月上半月糖产量同比下降10%。印度糖业敦促政府为出口500万吨采取措施，缓解其严重积压的食糖库存.印度东南部迎来大雨，干旱有所缓解。Rabobank预计2019/2020年度全球糖市短缺420万吨。预计巴西中南部5月下半月糖产量同比增加36%。巴西近期推出新的乙醇政策，提升乙醇需求。印度季风推进速度慢，降雨稀少，印度目前干旱，可能对甘蔗造成较大的影响。操作上，消息面多空纠结，国内整体供大于求，印度干旱缓解，中期依然振荡，关注5200压力。

【豆类基本面】受美国农业部发布的美豆面积数据大幅低于预期影响，周五CBOT大豆期货市场整体止跌回升。美国农业部于上周五公布了美豆种植面积报告和季度库存报告。报告中预计2019年美国大豆播种面积为8000万英亩，市场此前预估平均值为8435.5英亩，2018年美豆播种面积为8919.6万英亩。美豆播种面积大幅低于预期水平，显示美豆播种进度严重滞后对美豆播种面积造成明显影响，面积数据的明显利多为美豆带来反弹动力。截止到6月1日的美豆当季库存为17.90亿蒲式耳，低于市场此前预估的18.61亿蒲式耳。G20峰会期间中美达成重启贸易磋商的共识，美方表示不再对剩余3000多亿美元中国输美商品加征关税。美国农业部也证实中国进口商近日购买了54.4万吨美国大豆，中美贸易关系展现改善前景，美豆恢复对华出口有助于缓解库存过剩压力。美豆面积降幅远超预期为市场带来利多提振，中美恢复贸易磋商将继续刺激美豆市场回暖。国内豆类市场走势分化，粕强油弱格局较为突出，美豆市场明显的利多题材将削弱豆粕市场对进口美豆数量增加的担忧。

【大豆】东北产区大豆长势良好，晴雨相间的天气条件适宜大豆作物生长。从调研情况看，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高,多地大豆种植面积出现不同程度增加。国家农业农村部最新预计2019年中国大豆播种面积超过1.3亿亩，比上年增加1000多万亩，东北地区春播大豆面积增加较多。本周临储大豆将继续拍卖，预计成交价格在3000元/吨左右，下游需求较为稳定。近日豆一期货受临储拍卖及产量预期增加等因素影响走势相对较弱，由于大豆市场已经回吐掉中美贸易摩擦引发的升水，大豆价格中的泡沫成分有限，此次中美重启贸易谈判的消息可能不会明显打压大豆价格，低位成本的支撑效应会持续增强，短期易受豆粕等相关品种影响。预计今日连豆市场维持振荡行情，建议投资者保持振荡思路，短线顺势参与为主，如遇急跌可适量买入。

【豆粕菜粕】上周五国内沿海豆粕现货报价稳中小跌，北方沿海报价多在2900元/吨附近运行，珠三角报价跌至2850元/吨。各方静待指引，避险观望情绪较重，购销维持清淡。周五巴西7月大豆出口到岸贴水报价为195美分/蒲式耳，折算豆粕理论成本约为3000元/吨。中美元首宣布双方重启贸易谈判，巴西大豆对华出口优势减弱，出口贴水报价有望进入下跌状态，降低国内进口大豆的涨幅。中美贸易关系改善将导致中国增加美豆进口，为国内大豆供应增添一份保障。因非洲猪瘟疫情影响，国内豆粕市场需求持续低迷，市场有望快速释放中国扩大美豆进口的利空影响，随后再逐步回到美豆面积减少的利多基调。预计今日国内粕类期货市场宽幅振荡，建议投资者保持振荡思路，当前市场分歧较大，如遇急跌可适量买入豆粕和菜粕期货长线多单。

【油脂】周五CBOT豆油市场止跌回升大幅反弹，美豆面积报告明显利多提振豆油价格。马来西亚棕榈油市场反弹乏力继续下跌，需求低迷以及产量预期增加持续为盘面施压。周五国内油脂板块整体走势偏弱，粕强油弱特征十分突出，夜盘菜籽油更是触及跌停进一步放大油脂板块弱势。美国农业部大豆面积和库存报告均有利多效应，中美元首会晤确定双方重启贸易磋商，重大消息落地后整体有利于美豆市场继续回暖。国内外油脂价格中所含的中美贸易升水成分有限，市场的利空压力主要来自供过于求的基本面。预计今日国内油脂板块延续弱势震荡行情，建议投资者保持振荡调整思路，可盘中短线顺势参与油脂期货交易或继续观望。

中投期货早盘分析 仅供参考

注：以上资料由刘绅研究员 汇总整理