宏观环境多变

今年以来，宏观驱动逻辑对大宗商品投资格局的影响愈发明显。7月6日，由大商所支持、南华期货主办的“大变局下之商品格局论”2019半年度投资策略报告会在上海举办，嘉宾们共同解读了宏观形势与大宗商品投资机会，以及新形势下金融衍生品风险管理方案。

大商所上海发展与服务总部副主任王玉刚表示，受宏观经济、国际贸易形势等影响，国际大宗商品供需格局发生了较为明显变化，对相关品种价格走势和波动都产生了一定影响。大商所一方面持续加强产业企业的培育和服务，另一方面持续提升监管能力和风险防范的能力。

南华期货总经理助理、上海分公司总经理贾晓龙介绍，今年是衍生品市场服务实体经济持续推进、做精做细的一年。上半年，全国期货市场累计成交量约17.35亿手，累计成交额约128.56万亿元，同比分别显著增长23.47%和33.79%，市场总体回暖。而国际环境的波云诡谲，又亟须市场冷静对待。

对于下半年的宏观“大变局”，南华期货副总经理朱斌认为，美国经济的发动机是实际消费，目前处于稳定波动的区间。制造业层面，美国PMI指标预示的前景令人担忧。而投资作为中国经济的强大驱动力，已进入新常态。其中基建投资回暖，制造业投资下滑则较显著，实体企业信心不足，消费指标来看不容乐观。

商品格局方面，朱斌认为，目前来看商品的“大变局”显现，就是一些大宗商品定价重心由海外移至中国，国内商品领先于国际商品。对于今年下半年商品的投资机会，他分析，未来受国内因素主导的品种不容乐观，全球定价的商品品种机会更多。

具体来看，下半年商品的机会首先要关注黄金。“实际利率的下降将是黄金上涨的核心驱动力，美元走弱则是催生黄金走势的第二把火。”朱斌说，而原油下半年难有表现，主要还是寻找价格的平衡点。此外，有色金属指数处于历史均衡点，并且当前库存水平处于历史低位，市场一旦出现利好消息，将有较大概率会出现反弹。

今年上半年独占鳌头的黑色系品种中，朱斌认为，铁矿石下半年比较乐观。“前期铁矿石价格下跌主要由于中国钢铁行业的供给侧改革导致产能迟迟无法释放，当时海外市场铁矿石又大量投产，供应状况比较宽松，价格就比较低。”他说，“目前条件已经改变，首先，海外铁矿石投产高峰期已过，我们的进口量在逐步下降。其次，由于钢铁行业持续几年的利润，导致产能的结构性调整慢慢开始发挥出利润导向的作用，产量又开始突破历史高点。这会给铁矿石的需求带来额外增量，同时铁矿石也在不断地去库存。”

而对于钢材而言，他认为，下半年并不乐观。一方面产能的释放是比较确定的事件，另一方面，全球经济的下滑，包括房地产市场、基建市场等，都会导致对钢材的需求量没有多大的亮点。

最后，朱斌表示，农产品也是可以关注的品种。“自2016年以来的商品牛市中，大量农产品价格都比较低，现在的工农业产品比价已经达到历史高点，市场是否会发生转折，值得关注和期待。”他说。

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