宏观策略：从大类资产的表现来看，货币宽松对资产价格影响相较于宏观经济更大，中国央行6月份超常规宽松，隔夜回购利率曾跌至1%以下，一度使得央行逆回购利率就失去了指导意义，近期央行回笼资金，流动性回归常态，以及财政赤字的天花板相对较低，固定资产投资支撑有所减弱。预计三季度宏观压力仍存，近期部分工业品反弹，但中期我们仍然维持工业品振荡偏弱的判断。

股指期货：考虑关税问题谈判难度较大，以及科创板集中上市对市场情绪的影响仍是压制盘面的主要因素。在当前市场情绪低迷的情况下，除非出现超预期的政策利好，否则指数维持振荡的概率较大。目前我们仍维持沪指2800—3050区间振荡的观点。

铜：铜精矿不断收紧预期持续，但铜价目前仍未交易铜矿紧张逻辑，冶炼厂新建项目较多，下游消费疲软，矿端短缺已传递至金属端，但下游目前消费并无较大亮点，需要进一步关注政策对需求的提振，基本面并不支持沪铜大幅反弹行情，预计沪铜偏弱运行，低位振荡为主。

锌：冶炼利润处于高位，在精矿供应增加的前提下，锌供应逐渐增加，消费季节性转弱态势凸显，加上短期进口锌有望增加流入国内。现货升水逐渐回落，锌基本面偏弱的预期维持。中国 6 月经济数据略超预期，短期宏观情绪向好，但对锌价或难形成持续推动。

黑色金属：钢材方面环保进一步趋严，供应后期有收缩预期，下周初受唐山环保影响将有所反弹，需求淡季表现，后期价格上行仍待需求启动，关注3900一线支撑。铁矿石主力合约即将进入现货月，供需矛盾短期难改变，期货贴水幅度较大情况下预计高位震荡为主。焦炭现货逐步企稳，后期环保预期下有望振荡上行，价格仍有提涨预期，关注2001合约逢低做多机会。关注政治局会议、美联储议息会议扰动。

甲醇：由于煤制甲醇生产成本约为1800左右，成本支撑后期依然较强。操作上，甲醇弱势局面不改，注意地缘政治影响化工品的涨跌，贸易战对甲醇影响相对较小，甲醇整体需求低迷，已有空单可以持有，淡季依然是反弹沽空的操作思路。

橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。投机性资金或流向橡胶这一价值洼地，不乏久跌必涨的阶段性反弹，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨。20号胶上市后将从现有沪胶市场抽取流动性，并成为橡胶期货主力品种。

纸浆：目前纸浆期货价格二次探底4400—4500元/吨，支撑力量确认。虽然基本面依旧弱势，国际经济贸易形势风起云涌，但是目前价位已经处于相对低位，下行空间不大。预计短期内依然震荡偏弱，不建议投资者追空，以观望为主，9月消费旺季的来临值得期待。

油脂油料：大豆1909合约下跌空间有限，长线多单可以考虑分批进场。棕榈油1909合约处于明显的空头格局，仍可能继续承压向下寻找支撑。豆油1909合约持续横盘整理，缺少方向感，参与机会不明显。

白糖：外糖价格保持震荡，因为涨价促进印度加速出口，下跌到11美分/磅则受成本支撑。国内整体供大于求，消费没有起色。目前大部分糖在贸易商手中。密切关注印度干旱和巴西醇糖比。操作上，依然维持振荡区间思路，短期观望，关注前高压力。

（本期策略周报由研究员姜云超于2019年7月21日整理发布）

中投期货策略周报（2019年第27期）_20190721.pdf