本期观点

1）全球供应预期充裕，消费后期仍有下调空间。就2019/2020年度供需来看，若后期天气正常，市场预期全球产量大幅增加，且库存处于高位，供给较充裕。而全球宏观经济下滑，国际贸易局势严峻，全球棉花消费预期走软，后期可能仍有下调空间。

2）终端订单不足成常态，产业链生产经营整体收缩。终端纺织品服装需求仍较疲软，订单不足成为常态，造成下游纺织行业产销旺季不旺现象突出。2018年的“金九银十”产销旺季已有褪色迹象，今年的“金三银四”更是清淡，加之5-7月是传统淡季。而且7月中美贸易磋商重启以来，终端需求仍无改善迹象。如此行业整体生产经营活动收缩，整个产业链产品流通缓慢不畅，失去动力引导。中间品方面，纱线、坯布库存仍在高位，企业开工率下滑，限产停产去库存。据我的农产品网统计，截止7月26日全国主要地区纺企纱线库存为26.1天，较上周增加0.1天，库存小幅上涨。后期需要关注8—9月份下游秋季订单情况是否会有所改善。

3）棉市依旧清淡，8月份或存在抛售风险。现货市场销售依然清淡，国家棉花监测系统数据显示，截至7 月26日，2018/19年度国产棉全国销售率为 78.2%，同比下降 9.1 个百分点，较过去四年均值降低 15.1 个百分点。目前，还未销售的2018/2019年度棉花预估在130万—135万吨。还有不到两个月2019/2020年度的新花就陆续上市了。当前，市场比较关注的是，棉花现货商在资金周转压力下，8月份是否会出现抛售现象。

4）进口棉出货缓慢，后期去化压力也大。近期，外棉人民币报价持稳反弹，相对新疆棉、国储棉性价比优势减弱，加之需求端走弱，使得进口棉询价冷清、出货缓慢，部分贸易商表示销售、回笼资金压力较大。部分机构、国际棉商统计、估算，截至7月下旬前，青岛港棉花库存或达到28-30万吨；张家港棉花库存也近8万吨，合计中国主要港口外棉库存在45万吨左右，后期去化压力也较大。

5）短期走势展望：外盘方面，中美贸易谈判能否取得积极进展尚存很大变数，市场仍较谨慎，加之全球供给宽松，需求走软，美棉长势较好。综上，ICE美棉中长线偏空，而短线随贸易谈判进展消息波动。内盘方面，终端订单不足成常态，中间品库存高企待消化。棉市依旧清淡，8月份或存在抛售风险。棉花基本面仍是偏空的，郑棉也易跌难涨，短线区间振荡为主。

重要数据

1）中国棉花协会调查数据显示：6月底，我国纱线库存天数30.27天，环比下降0.33天，同比增加10.13天；坯布库存34.36天，环比增加0.26天，同比增加11.19天。

2）据海关统计，2019年6月我国进口棉花16万吨，环比减少11%，同比增加60%。1-6月我国累计进口棉花118万吨，同比增加72.6%。2018/19年度以来(2018.9—2019.6)我国累计进口棉花178万吨，同比增加73.3%。

交易策略

操作建议：观望为主；激进者可短线轻仓逢高试空。参考交投区间12900—13400元/吨。

关注：棉花主产区生长天气；下游订单情况；中美贸易磋商具体进展。