商业银行和保险机构持有大量国债现货，但目前却不被允许进行国债期货交易，近期，市场关于放开商业银行以及保险机构进行国债期货交易的呼声越来越多，中央结算公司总经理陈刚明近日也表示会适时放宽商业银行和保险机构等参与国债期货交易，有效满足市场对冲风险的需求。本文介绍美国银行资金和保险资金的投资情况，以期对国内银保资金入市提供相关参考。

银行资金方面，以美国货币监理署发布的美国银行参与各类衍生品情况的报告数据为例，2019年一季度，美国银行和存款机构持有的利率类衍生品面值为149.18万亿美元，较2018年4季度增加21.02万亿美元，占其持有的衍生品总面值的74.12%，自2003年以来，该比例一直维持在70%以上。其中投资在期货和远期中的金额为46.17万亿元，较2018年4季度增加10.02万亿元，占其持有衍生品面值的22.94%。总体来看，美国银行资金使用利率衍生品的规模大，工具较多。美国银行资金投资于期货和远期衍生品的金额近些年来不断增长，由2004年的11.37万亿美元增长到2019年第一季度的46.165万亿美元，15年之间投资总额增加约3倍。

美国银行资金对于各类衍生品的投资主要集中于四大银行，分别是JPMorgan、Bank of  Amerca、Citibank以及Goldman Sachs。上述四家银行资金对于期货和远期的投资占所有银行的80.96%，四家银行对于互换的投资约占所有银行的88.74%，对于期权的投资占所有银行的94.43%，对信用衍生品的投资约占所有银行的94.64%。

保险资金方面，美国的保险资金由寿险资金以及非寿险资金组成，因为资金的来源不同，所以最终的投向也有所差异。寿险公司的资产是美国经济投资的重要资产来源，本文重点对美国寿险公司的资产配置情况进行介绍。美国寿险资金逐年增长，由1997年的25790亿美元增长至2017年的71830亿元，美国寿险资金目前可以投资的品种有6大类，分别是债券(包括政府债券和企业债券)、股票、抵押贷款、不动产、保单贷款和其他资产。美国寿险资金的投资分为两个账户，分别是一般账户和独立账户，其中一般账户的保险资金来自于传统的寿险产品；独立账户的保险资金来自于变现年金、万能寿险、投资连结等商品，投资风险主要由投资者承担，资产配置主要配置于股票等权益类资产。

美国人寿保险协会最新发布的数据显示，2017年，寿险资金投资账户中的一般账户对外投资资金数量为42515.92亿美元，独立账户的对外投资金额为25204.22亿美元，2017年寿险资金总投资额为67720.14亿美元，较2016年度有所增加。寿险资金所投资产中，投资于债券的比例最高，其中一般账户2017年投资于债券的总额为29642.27亿美元，占当年一般账户投资总额的69.7%；独立账户投资于债券的金额为3833.88亿美元，占当年独立账户投资总额的15.2%，两个账户投资于债券的总额占当年投资总额的49.43%。总的来说，独立账户的风险偏好较高，一般账户的风险偏好较低。

衍生品投资方面，寿险资金账户中的一般账户2017年衍生品的投资金额为620.46亿美元，占当年一般账户投资总额的1.46%；独立账户2017年投资于衍生品的金额为24.74亿美元，占当年独立账户投资总额的0.1%，总体来看，2017年投资于衍生品账户的寿险资金总量为645.2亿美元，占当年寿险资金投资总量的0.95%。（作者：高聪，蔡劭立）