8月国内迎来白糖终端消费高峰期，工业库存或将继续降低，支撑糖价偏强运行。

近期国内白糖期价稳步上涨，在内外基本面和资金支撑下连续走高，恰逢主力移仓，多头布局1月合约，白糖2001合约已经由贴水1909合约变为升水。展望后市，巴西、印度原糖减产预期强烈，国内将进入白糖消费高峰期，工业库存压力减轻，白糖短期料将维持偏强势头。

原糖减产预期强烈

巴西甘蔗行业协会UNICA上周三发布的报告显示，7月上半月中南部甘蔗压榨量4090.4万吨，同比下降9.53%，产糖193.9万吨，同比下降19.08%，产乙醇21.68亿公升，同比下降9.86%。甘蔗制糖比36.03%，低于去年同期的38.31%。截至7月15日，2019/2020榨季中南部糖厂累计产糖1085.7万吨，同比减少10.8%，累计制糖比34.95%，低于去年同期的36.07%。

巴西原糖产量降幅巨大主要因上半月的不利天气阻碍压榨进度，且制糖比偏低。2018/2019榨季甘蔗制糖比是巴西近年来最低水平，目前看今年制糖比为34.95%，比去年还低1.1个百分点。乙醇需求强劲，致使生产商对乙醇生产更青睐，预计本榨季中南部原糖产量为2550万吨，比去年下降100万吨，减产预期强烈。

除巴西外，印度面临减产，印度蔗产区在2019年上半年遭遇干旱，2019/2020榨季糖产量预计将从2018/2019榨季创纪录的3295万吨降至2820万吨，印度于7月24日批准建立为期一年的400万吨缓冲库存，阶段性减少供应，原糖供应减少，将对糖价形成较强支撑。

白糖企业库存压力减轻

国内白糖目前处于纯销季，销售量和工业库存对行情影响较大。截至2019年7月底，全国累计销售食糖856.6万吨，同比增加95.6万吨，累计销糖率79.6%，同比增加5.8个百分点；工业库存219.5万吨，同比减少50.2万吨，其中甘蔗糖工业库存204.9万吨，同比减少54.3万吨，甜菜糖工业库存14.5万吨，同比增加3.7万吨。国内白糖销糖率增加，工业库存减少。

从近期情况来看，7月全国单月销糖95.3万吨，比上月增0.78万吨，但比去年同期减15.67万吨，7月全国销量表现平淡。从历年的销售情况来看，8月销量一般是仅次于春节的第二高点，近期国内白糖去库存有望加速，进一步支撑糖价走强。

糖价上行空间有限

虽然白糖价格近期有诸多利好支撑，但也有多重因素在后期限制糖价上行幅度。首先，外围方面，印度食糖仍需去库存，下榨季虽然减产预期强烈，但库存预计将达到1462万吨，因本榨季印度食糖产量创纪录，消费低迷，结转库存高企，需要出口消化，仍需逐渐去库存。

其次，今年是保障性关税实施的最后一年，进口糖流入市场将给糖价带来较大压力。2019年1—6月中国累计进口食糖106万吨，同比减少32.19万吨，6月进口量同比、环比大幅降低。近期国内糖价反弹造成进口利润明显增加，将刺激后续供应量增加。市场预期进口糖供应压力后移至三季度，本年度预期进口290万吨，三季度还有100万吨可供进口空间。

综合来看，巴西、印度新年度减产预期支撑远期价格，但印度和泰国高库存仍然令市场担心，抑制中短期糖价。国内下榨季增产预期偏强，目前甘蔗和甜菜长势良好，糖市熊牛过渡战线拉长，适合参与阶段性行情。进入8月，国内迎来白糖终端消费高峰期，工业库存或将继续降低，支撑糖价偏强运行。考虑到内外价差仍大，白糖短期维持偏强势头，三季度末糖价或有回调。               （作者单位：中原期货）

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