上周大宗商品双雄再次刷屏，黄金最高和最低位相差近60美元，油价也是起起伏伏，对于未来，两者谁能更胜一筹？

上周黄金继续受到避险情绪支撑，在震荡中上行，并收于1510美元/盎司上方。金价波动加剧，最低跌至1479美元/盎司，最高至1534美元/盎司，刷新6年高位。虽贸易形势有向好的迹象，但美债收益率的屡次倒挂抵消了这一点，市场恐慌情绪持续加温。

国际油价上周收涨，布伦特原油收于54.94美元/桶，WTI原油收于58.64美元/桶。此前，地缘局势、需求前景和库存压力是油价波动的主要动力，近日美国总统特朗普、欧佩克相关官员的讲话对油价的影响加大。其中，欧佩克加深减产的预期是支撑上周油价走强的最主要因素。

国际油价上半年振荡上扬，下半年看三要素

上半年，油市格局呈现先涨后跌态势，以“欧佩克+”减产为底，地缘风险为助力，推动油价接连上涨。但全球经济疲软，需求前景不佳，加上地缘溢价回吐，油价高位回落。

年初以来，中美贸易关系相对缓和，加上以沙特为首的减产联盟积极推进减产，今年油市开局便迎来一片利好，油价接连上涨。随着“欧佩克+”深化减产，委内瑞拉、利比亚等国家局势不稳，原油产量不断下滑，进一步收紧市场供应，再加上美国取消对伊朗的制裁豁免，美伊紧张局势愈演愈烈等一系因素推动油价迎来上半年最高点，西得克萨斯轻质原油(WTI)价格最高达66.6美元/桶，布伦特原油价格最高达75.6美元/桶。然而，下跌的信号也就此开始。

油价涨至最高位后，因美国总统特朗普发声要求欧佩克增产对冲制裁伊朗带来的供应缩减，市场开始出现恐慌情绪，导致油价连续迎来暴跌。后续市场担心供应过剩、经济衰退、美伊局势、中美贸易摩擦等因素导致油价连续大幅下滑，再加上美国原油库存继续刷新纪录高位，油市接连遭遇重挫。仅7个交易日，WTI原油跌幅超过15%，布伦特原油跌幅超过10%，油价跌至1月中旬的51美元/桶左右。

油价再临低位后，欧佩克不断释放延长减产的言论，使得油价底部得以稳住。随后阿曼湾油轮遇袭、伊朗击落美国无人机引发战争担忧等短线利好再度提振油价。上半年，WTI原油累计上涨11.93美元，涨幅逾25%，但同比下跌20.39%；布伦特原油累计上涨11.64美元，涨幅逾21%，同比下跌14.52%。

下半年，原油市场行情主要关注三点。一是减产及后续进行问题；二是中美贸易谈判及央行宽松政策；三是伊朗局势如何演绎问题。当然，除了这三个因素，三季度需重点关注美国原油去库存问题，四季度则是美国原油大幅增产问题。

金价两年内升至2000美元？

目前多间大行都看好金价，当中高盛把6个月黄金目标价定为1600美元，花旗亦预测金价未来半年到一年内，可达到1600美元水平。美银美林更预计，金价可在两年内升至2000美元，突破2011年的1921.17美元的历史高位。

申万宏源认为，黄金的利好并未出尽，维持金价1500至1600美元的预测不变。该行认为，当联储局被美国总统逼迫，而开展减息预期后，金价的上涨将十分顺畅。太平洋证券指出，人民币兑美元‘破7’及阿根廷货币大贬值后，避险情绪急剧升温，是金价早前一举突破1500美元的主因，而全球进入货币宽松期，亦为金价带来中长线支持。该行指，若联储局9月继续减息，金价将进一步上升。

不过，蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）表示，历史表明，需要谨慎追逐基于恐慌的金价涨势。本月迄今为止，金价已上涨逾6％，过去12个月的涨幅约为23％。金价已升至1520美元上方，达到2013年4月以来的最高水平。

BMO Capital Markets首席投资策略师Brian Belski指出：“在追逐金价的极端走势时，谨慎是必要的。贸易纠纷的不可预测性使得选择时机变得非常困难。”

Belski表示：“尽管我们一致认为，一场旷日持久的贸易纠纷可能产生真正负面的根本影响，但我们仍然相信，市场，尤其是黄金股更多地是受到言论和担忧情绪的波动，而非实际基本面因素的驱动。”

他补充称，黄金股的大部分上涨已被定价，行业估值高于长期历史平均水平。

本周最重要的是杰克逊霍尔全球央行年会将在周五召开，为期三天，届时美联储主席鲍威尔将在会上发表讲话。值得注意的是，该会议素有政策拐点“晴雨表”之称，在以往的几乎每次会议中，都有一些重要央行官员释放明确信号或讨论当下的核心危机。此外，杰克森霍尔年会对金银行情的影响颇大，在过去13年间，有10次杰克森霍尔年会召开后金价录得上涨，最大涨幅可达3%。