上周受国内中秋假期影响，国内只有4个交易日，沪铜表现以振荡为主，但价格整体都维持在47000元/吨上方，虽然多次出现低开，但盘中走势强劲，都收出阳线，最终沪铜1911合约收在47490元/吨，涨幅0.08%；伦铜价格走势大幅上涨，在周四周五连续收出两根大阳线，最终收在5966美金/吨，涨幅2.37%。整体来看，随着铜价探底回升之后，短期底部支撑越发牢固，铜价有望迎来再次上涨行情。

现货方面：周内市场报价维稳在升水110—升水140元/吨，几无变动，现货市场交投难以呈现积极情绪，主因盘面价格持续高位，47000元/吨上方令下游仅保持刚需采购，多数加工企业驻足观望。而市场存在低价收货意愿，但持货商则表现挺价意愿不变，贸易商因升水高企不降而难有作为。临近中秋假期，整体成交无起色，实际成交中供需双方持续表现僵持拉锯。

库存：上周LME铜库存减少16650吨，COMEX库存增加179吨，SHFE库存减少9871吨；全球三大交易所显性库存合计约48.91万吨，较上周下降2.63万吨；较去年同期减少3.67万吨。保税区库存31.8万吨，较上周下降1.9万吨。

宏观方面：上周美股继续振荡上涨，已经接近历史高位；原油方面，上周原油走势大幅回落，但近期整体以区间振荡为主；美元方面，上周美元再次冲高回落，重返99下方。整体来看，欧央行再度释放流动性宽松以及中美贸易摩擦缓解都有利于风险资产价格的上行。

上周国内外铜价走势都以偏强为主，沪铜方面，由于中秋假期影响，只有4个交易日，但在这几个交易日中走势虽然出现低开，但盘中表现强劲，都收出阳线；伦铜方面，上周伦铜再度录得大涨，特别是周四周五连续收出大阳线。8月底，我们对于铜价观点已经从4月份的看跌观点转为了振荡上行的观点，目前来看我们看涨观点再次得到了验证。正如我们上周所说，我们看好铜价的最主要原因来自于宏观风险的大幅下降。此前中美关系剑拔弩张之时，我们也提示了投资者对于中美贸易战短期不宜过度悲观或过度乐观，中美贸易战是长期性事件，短期影响则容易受到情绪影响。随着美国推迟加征关税以及中国再度展开大豆等产品采购，中美关系明显缓和。此外，欧洲央行再度重启无限期的量化宽松，美联储可能再度降息，国内年内的第二次降准，都体现了宏观环境的改善。因此，宏观风险已经和上个月不可容日耳语了，铜价也自然出现大幅修正。目前来看，宏观风险下降只是铜价上涨的第一阶段推动力，未来铜价上涨幅度能有多高还将取决于即将到来的旺季消费情况。金九银十是铜价的传统消费旺季，上半年国内铜价疲弱的主要原因就在于消费需求的疲弱。但是随着电网投资开始提速，房地产数据仍有韧性，我们认为国内下游需求在进入旺季之后完全可以持有乐观的预期，需求的边际好转，将对铜价形成支撑。整体来看，目前我们认为铜价短期将延续上涨行情，预计本周铜价主要波动区间在47000—48500元/吨之间。