宏观策略：全球经济下行压力加大，经合组织将2019年全球增长预测从3.2%下调至2.9%，而货币宽松也达到了史无前例的巅峰状态，整体看经济下行压力加大和流动性极度充裕下资产价格维持高位的情况仍共存，但商品市场溢价更小。此轮工业品反弹更多受情绪因素推动，谨防基本面较差品种反弹后回落的风险。

股指期货：市场情绪仍是短线上涨的主要动能，预计在经济下行趋势未扭转钱市场缺乏趋势性机会，更多的以结构性行情为主，沪指有望在近期逐渐形成新的震荡区间，建议短线交易者以波段操作思路为主。

铜：美元高位振荡，引发市场对全球经济趋弱的担忧。上游矿山虽然偶有扰动，但加工费对于铜矿收紧反应钝化。需求端则主要等待是否有刺激政策落地。9月铜价仍将主要跟随宏观节奏,仅靠铜矿供应紧张支撑铜价，供需双弱背景下，铜价难以形成有效上涨趋势。

锌：全球政治宏观环境依然不确定性高，且锌的下游在消费淡季中，其价格走势受压制。供应方面，锌矿供给增加预期逐渐兑现，加工费保持高位，冶炼厂在高利润下开工率逐月增长、产能释放，矿端宽松逐渐传导至精炼锌。国内锌基本面依然偏弱，多头未有足够买盘信心下，锌价上方空间有限。

镍：镍价经历连续大幅冲高后，目前处于高位盘整阶段。主导镍价的运行逻辑应该是自产业链上游而下的，不锈钢库存高企的利空因素短期内仍然难以影响镍价走势。同时，镍板结构性短缺问题值得重视，仍然建议投资者关注2020年合约回调后的多单参与机会。

黑色金属：宏观利好逐步兑现，地产下行预期再次主导行情，供需关系再次转弱，价格中长期下行趋势不改，反弹做空为主。铁矿石中长期供需关系改善，下游钢材转弱，到港增加以及港口库存回升，钢厂补库后在秋冬季限产下短期难有进一步补库，价格震荡下行。中长期看，四季度焦化行业去产能，区域性供需存在失衡可能，价格有望上涨。短期看下游钢材再次转弱，焦炭第一轮提涨难落地，价格将跟随钢材下行。

原油：原油形势尚不明朗，市场对消息面较为敏感。无人机袭击造成的实际破坏有限，但其带来的威胁和恐慌情绪非常显著。油价后市面临诸多不确定性，诸如胡赛持续袭击，沙特复产进程，美国出手干预，伊朗冲突升级等。宜观察事件影响的持续期限：如果事态长期发酵超出预期，不利于原油市场恢复平衡，预计国际油价重心借此抬升；若短期相关各方采取措施平抑异常波动，则应作为单次事件看待而非系统性风险。

聚酯化纤：综合来看，沙特装置遇袭事件对于市场的冲击有逐步趋缓的迹象，前期快速拉升的PTA和MEG均出现了不同程度的回落。从下游来看，目前聚酯工厂的开工率已经回升至偏高的水平，涤纶长丝三个品种的库存却仍然处于偏低的位置，聚酯工厂对于原料的需求近期呈现偏强的状态。聚酯原料方面，PTA目前虽然库存偏低，但是工厂开工率较高，现货供应暂未出现偏紧的状态；MEG现货库存同样偏低，但是后续进口到港量不容乐观。短期内两个品种均有偏强的走势，其中MEG略强于PTA。

橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。投机性资金或流向橡胶这一价值洼地，不乏久跌必涨的阶段性反弹，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨。作为橡胶消费市场的主要胶种，20号胶上市后将逐渐成为橡胶期货主力品种，并和全乳胶期货形成跨市及跨品种套利机会。

纸浆：纸浆基本面变化不大，基于国内大型纸厂多以与国际浆厂签订长协进口纸浆的基本情况，国内小型浆厂消耗短期内消耗高企的库存水平比较困难。国际浆价止跌企稳带领下国内浆价止跌小幅反弹，纸浆期货价格经过连续3个月的低位筑底，4500—4600元/吨的支撑力量非常扎实。投资者可背靠支撑位，关注需求旺季的反弹机会。

油脂油料：可继续保持振荡思路，豆粕2001合约2800元/吨附近的多单可以继续持有，但高位追多需谨慎。油脂板块冲高回落尚未止跌，现货需求下降，远期供应增加可能继续为市场注入调整压力，原有豆油和棕榈油多单宜离场，并可适量逢高抛空参与油脂期货调整行情。豆一期货反复震荡，3400元/吨对于2001合约的支撑性持续有效，可保持区间振荡思路，继续在3400—3600元/吨区间内顺势参与交易。

中投期货策略周报（2019年第36期）_20190922.pdf