上周沪锌主力1911合约走势连续回落，周一锌价高开低走，周二延续弱势，周三锌价窄幅振荡之后，周四周五再度连续走低，最终锌价收于18905元/吨，跌幅1.77%，沪锌指数成交量报收157.3万，持仓量报收37.3万。伦锌走势同样大幅回落，最终收于2294美金/吨，跌幅4.02%，持仓量22.8万。

行业方面，国际铅锌研究小组(ILZSG)表示，7月全球锌市转为供应短缺4,200吨，6月修正后为过剩13,800吨。ILZSG数据亦显示，今年前7个月，全球锌市供应缺口下降至10.6万吨，上年同期为短缺17万吨。

世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2019年1—7月全球锌市供应缺口为6,000吨，2018年全年则为过剩6.4万吨。

上周上海市场0#国产锌锭对1910报价较上周四基本持平，报110—120元/吨。双燕驰宏对10月升水140—150元/吨。SMC、AZ对10月报升100—110元/吨。虽然长单最后交割日期临近，但上个月存在缺口的贸易商本月已提前备好长单库存，市场长单缺口并没有激化，对现货升水支撑力度不足。加之市场流入部分进口SMC、AZ货源，市场流通量较之前有所提升，社会库存较上周也有明显增加。下游采买在锌价回落后有所回归，但多维持在刚需采买的量级。考虑到下周初长单交付结束、长假等因素，预计贸易市场成交将较为冷清，但下游备货或有一定程度提升。

LME 库存小幅下降，截止至9月20日，库存回落至62925吨，周度环比减少25吨。上期所库存则再次回落，截至至9月20日，库存回升至79393吨，周度环比增加2768吨。三地锌社会库存周环比增加1500吨，上海保税区锌锭库存为8.61万吨，较上周小幅减少3200吨。

上周美元指数走势振荡为主，整体围绕98.5一线上下振荡，金属价格则明显出现回落，包括此前领涨的镍和铅都出现了大幅下跌情况。上周锌价走势以单边下跌为主，价格再度回落至19000元/吨的整数关口之下，中秋节前的千元涨幅已经跌回大半。此前，我们认为锌价要再创新低的主要条件还必须满足两个，分别是加工费的回落以及国内库存的增加。目前情况来看，国内加工费仍然居高不下，短期没有下降迹象，进口矿加工费还不降反升，浙江限制了国内锌价的下跌空间。库存方面，此前我们认为国内锌锭的库存有望在中秋节后开始增加，从目前情况来看，国内锌锭库存增加基本符合我们预期，甚至还更早一点。这也体现了目前整体市场供需并不紧张的局面，现货升水也在逐步走低。展望后市，我们认为目前市场预期过于乐观了，旺季的需求已经被部分提前透支了，未来国内库存将继续保持增加态势，从而对锌价施加新的压力。从目前来看，我们认为锌价反弹已经暂告段落了，未来锌价走势将以振荡回落为主。目前的基本面虽然还不能让锌价的下跌空间大幅扩展，但是由于此前锌价的反弹，也让本次锌价做空的空间增加。因此，我们再次推荐锌价整体看空做空的策略，建议可以不断去尝试逢高做空的操作。