上周国内外铜价走势都以下跌为主，沪铜在周一高开之后单边回落，此后周二至周五延续了弱势，至周五收盘基本守在47000元/吨的整数关口，最终沪铜1911合约收在47130元/吨，跌幅0.76%；伦铜价格同样大幅走低，周五夜盘冲高回落，最终收在5755美金/吨，跌幅3.54%。整体来看，虽然本周铜价走势较弱，但此前铜价探底回升之后，短期底部支撑仍然较强，铜价仍处反弹走势之中。

现货方面：周初合约换月后，由于盘面价格下跌，且存在长单消费预期，现货市场主动性买盘保持积极性。进口铜清关有限，库存持续下降，刺激持货商强势上抬升水意愿，现货报价从升水120—升水160元/吨拉升至升水240—升水280元/吨，但周末现货市场出现票据风险，叠加进口比价转好，进口铜出现大量报关，现货市场出现踩踏式下跌，周末已回落至升水150—升水190元/吨，谨慎避险氛围凸显。

库存：上周LME铜库存减少12600吨，COMEX库存减少3277吨，SHFE库存减少10809吨；全球三大交易所显性库存合计约46.59万吨，较上周下降2.67万吨；较去年同期减少2.26万吨。保税区库存30.7万吨，较上周下降1.1万吨。

宏观方面：上周美股高位有所回落，在接近历史新高之后出现回落，但整体仍处高位；原油方面，上周原油走势大幅波动，走势受到沙特事件影响，短期之内仍将保持大波动；美元方面，上周美元振荡为主，围绕98.5上下盘整。整体来看，美联储再次降息符合市场预期，并未给市场带来更大惊喜，市场需要更多利好刺激才能重返涨势。

上周国内外铜价走势都以回落为主，沪铜方面，在中秋假期过后，铜价高开低走，盘中价格不断回落，再次回撤至47000元/吨整数关口一线；伦铜方面，上周伦铜同样连续走低，中美谈判未能达成预期，再次让铜价尾盘回落。此前支撑铜价上涨的主要因素来自于宏观情绪的修复。中美贸易谈判一波三折，引发了市场情绪波动，此前中美贸易谈判陷入低谷，铜价也因此试探前低，而随着中美谈判再度恢复，铜价迅速走高。上周中美谈判再次陷入僵局，铜价也应声回落。我们认为中美贸易战短期不宜过度悲观或过度乐观，中美贸易战是长期性事件，短期影响则容易受到情绪影响，过度乐观以及过度悲观都是不可取的。目前我们对于铜价的未来走势依然持乐观态度。除了对于中美贸易谈判不悲观的态度之外，我们对于未来供需也持积极看法。金九银十是铜价的传统消费旺季，上半年国内铜价疲弱的主要原因就在于消费需求的疲弱。但是随着电网投资开始提速，房地产数据仍有韧性，我们认为国内下游需求在进入旺季之后完全可以持有乐观的预期，需求的边际好转，将对铜价形成支撑。特别是，目前国内外库存整体回落，按照目前降库速度，很快就将低于去年同期水平。受此支撑，现货升水将保持强势。整体来看，目前我们认为铜价短期将延续上涨行情，预计本周铜价主要波动区间在47000—48500元/吨之间。