优化发行融资，引入长期资金、直接转板上市……近万家新三板企业，终于在这个周五嗅到春天来临的气息。

10月25日，证监会召开新闻发布会，新闻发言人常德鹏表示，启动全面深化新三板改革。相关改革措施被一些市场人士称为，新三板开板7年来的最重磅改革。

激活新三板 将推进五大方面改革

作为中国多层次资本市场的重要组成部分，新三板自然也是全面深化资本市场改革的重要一环。常德鹏介绍，按照新三板改革的总体思路，证监会将重点推进一系列改革措施。

在优化发行融资制度方面，将按照挂牌公司不同发展阶段需求，构建多元化发行机制，改进现有定向发行制度，允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票；持续推进简政放权，充分发挥新三板自律审查职能，提高融资效率、降低企业成本，支持不同类型挂牌企业融资发展。

在完善市场分层方面，将设立精选层，并配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，增强新三板服务功能。

同时，要建立挂牌公司转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场互联互通。

要对新三板加强监管，实施分类监管，研究提高违法成本，切实提升挂牌公司质量。另外，要健全市场退出机制，完善摘牌制度，推动市场出清，促进形成良性的市场进退生态，切实保护投资者合法权益。

九千余家企业翘首以盼新政

全国中小企业股份转让系统，简称新三板，自2013年正式运营以来，形成了一套有别于交易所市场的制度安排，初步成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台。截至今年9月底，累计有13219家企业在新三板挂牌，其中中小企业占比94%，民营企业占比93%，6388家挂牌公司发行股票10516次，融资4911.39亿元。截止到10月25日，新三板仍有挂牌企业9184家。

近年来，受市场规模、结构、需求多元等因素影响，出现了一些新的情况和问题，如融资额下降、交易不活跃、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等。

证监会认为，作为新兴市场，新三板市场一直处于探索完善中，经过早期爆发式增长，市场参与者逐步趋于理性，一些不适应资本市场要求的挂牌公司自然出清；同时，随着优质挂牌公司不断成长壮大，新三板现行市场分层、融资、交易、投资者适当性等制度安排难以满足其发展需求，多层次资本市场体系互联互通的有机联系仍不完善，迫切需要综合施策，深化改革，提升市场功能，激发市场活力，补齐服务中小企业的市场“短板”。

新三板被投资者称为“一潭死水”，在市场上，近两年“逃离新三板”的声音也是此起彼伏。事实上，无论是挂牌企业，还是投资者，以及业内人士，对新三板改革的呼吁一直就不曾中断。今年以来，全国股转公司方面也在不同场合积极释放改革信号。

“将充分考虑新三板承受能力以及与资本市场其他板块的关系，积极推进新三板各项重点改革任务。”证监会表示，下一步将抓紧制定相关制度规则，完善技术系统，尽快组织实施，切实防控风险，保障改革措施平稳落地，实现改革预期。

业内：有望带来市场整个生态变化

“云开雾散待新颜。”对此次新三板改革新政，安信证券研究中心首席分析师诸海滨认为，此次改革是新三板改革推进以来意义巨大的一次，此次不单单是新三板的改革，更是“深改12条”中重要一环、金融全局性改革。

相较于此前全国股转公司提出的部分存量、增量改革，如信息披露、交易制度、指数推出等，此次改革明确推进新三板深化改革，并配套推出转板上市机制、投资者适当性管理、精细化分层以及推出小型IPO（允许创新层公司非定向公开发行）等实质性举措。“对新三板改革而言意义巨大，有望带来新三板市场整个生态的变化。”诸海滨表示。

当然，对市场来说，配套政策的推出才是此次改革的核心看点。精细化分层的推出，也是为后续转板优质公司筛选提供重要依据。同时配套也将形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，这将增强新三板的服务功能。

对于引入公募基金等长期投资者，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，增加源头活水，为公募基金提供新的基金品种，也会激活新三板交易。

在投资者适当性方面，目前新三板门槛为500万元，个人投资者仅为16.58万户却对应近万家公司。诸海滨估测，如果以300万元为界，或新增65万户；以100万元为界，或新增266万户左右。他认为，适当降低投资者门槛、提升股权分散度有助于发挥新三板的二级市场交易及定价属性。

直接转板上市也是一大颇受关注的亮点。诸海滨认为，可以直接转板上市，这是最重要的创新。打造三板重要衔接机制定位，有助于减少上市发行障碍，缩短上会排队时间。

股转公司：主要自律规则已完成起草

证监会宣布全面深化新三板改革启动之后，全国股转公司随即表态称，将以锐意进取、只争朝夕的精神，全力以赴、狠抓落实，推动新三板改革各项措施平稳落地。

按照改革总体方案要求，全国股转公司将抓好发行、交易、分层、信息披露、投资者适当性、监督管理、市场退出及投资者保护等配套制度的制定和完善。

目前，规则、业务、技术、人员、市场等各项改革准备工作正紧锣密鼓推进中。规则准备方面，与改革相关的主要自律规则已完成起草，将适时向市场公开征求意见；技术准备方面，发行承销、发行审核、交易等技术系统已完成主要功能开发；人员准备方面，已成立负责公开发行并进入精选层审查的部门，配备了专职审查人员，近期还将启动内外部审查专家遴选工作；市场准备方面，已制定推广动员计划，将适时启动对挂牌公司、证券公司等市场主体以及地方政府、高新园区的宣介培训工作。