前言

金九银十即将结束，PP市场即便在大规模检修的情况之下，依然没有走出市场预期的大涨行情，这也是近四年来金九银十表现最差的一年。对于后市，PP市场依然不容乐观，其中最大的风险来自于供应端，尤其是试车超过三个月的四套新装置陆续面临量产，后期PP市场供需矛盾越来越大，PP价格面临极大下行压力。

新扩能装置陆续投产

今年原本有超过600万吨产能计划投产，但是受工程进度影响，仅有一半左右产能有望落地，但即便如此，300万吨的新扩能装置，对市场冲击也非常大。目前来看恒力跟久泰已经实现量产，宝丰二期已经实现量产，巨正源两套装置目前也正产开机，仅有中安煤化受故障影响暂时停车，不过后期有望再次开车。除此之外浙江石化也计划11月份试车，年底之前PP新扩能超过200万吨，对市场冲击极大。

PP开工率逐渐提高

国庆节后PP开工率短暂回调后迅速走高，一度涨至90%以上。不过进入下旬之后，宁波福基于恒力石化按照计划停车检修，除此之外，燕山石化二聚、久泰能源等装置临时检修，PP开工率再次下降，跌破90%大关。不过目前检修装置多在月初恢复生产，后期暂无计划内大修，此外新扩能装置稳定投产后也将加入开工率统计当中，预计后期PP开工率将继续走高。

需求端难有亮点，整体不及往年

需求端来讲，虽然国庆节之后北方地区环保政策有所放松，下游一度补库明显，成交回暖。不过此轮补库结束后，需求重回平稳，下游维持刚需为主，需求端难有亮点。总体来讲目前PP下游需求较国庆节之前略有回暖，但受到贸易莫测、大环境偏弱以及环保政策等影响，整体不及往年。在需求相对稳定的前提之下，供应端增加明显，未来库存压力将逐渐增大。

高基差成为期价下跌风险

由于今年新扩能装置较多，市场对于后市普遍看跌，这也导致未来扩能的利空在期货价格上提前体现，现货高升水成为一种常态。不过随着近月合约交割日期的临近，并且新扩能装置陆续落地，PP基差有较强的修复空间，尤其是现货价格，补跌空间更大，不过相比之下期价下跌空间或有限，二者基差修复后有望继续共振下行。

小结

2019年仅剩下两个月的时间，但是这两个月日子可能更加困难，因为PP市场在需求相对稳定甚至回落的前提之下，供应端增量显而易见。后期PP市场供需矛盾或逐渐尖锐，市场货源逐渐饱和，价格也将面临较大的下行压力。（作者单位：招金期货）