期货日报网讯（记者 周晓雅） 今年以来，黄金期货市场成交活跃，黄金期权的上市相关准备工作也备受市场关注。为了更好地支持黄金期权的上市与平稳运行，由上期所主办的“黄金期权推广与会员培训活动”于11月20日起先后在上海、北京、武汉等城市开展。日前，随着深圳站活动结束，黄金期权系列培训活动已圆满落幕。

回顾2019年的黄金市场情况，方正中期研究院院长王骏表示，2019年黄金的绝对均价达到1350美元/盎司，从绝对价格来看处于历史偏高水平，但是从增量金的成本利润来看，矿山的纯粹运营成本大约在700—900美元/盎司，综合可持续成本在1050—1200美元/盎司，尤其是在缺乏新的大型新增矿山的情况下，成本仍在缓速上升，从利润率的角度看，目前全球整体金价接近上一轮牛市启动初期。“可以看出，2019年大型企业的利润抬升速度实际是比成本抬升速度慢的。”

从生产端来看，他认为，黄金价格目前仍处于牛市起步，而市场黄金产量增量的乏力会逐步迫使大型企业间的并购和重组，相对国外市场来讲，国内黄金企业的毛利率相对更高，但相应的是市场对金价敏感性较差，预计后续黄金趋势行情的主要推力仍来源于国际市场。

“黄金消费端锚定的用户群体不同，金价涨跌吸引的用户群体也有差异，当下为熊市转牛市的初期，价格出现短线快速拉涨，但中长期价格仍偏低。需要注意高价格弹性黄金产品的消费从低迷转复苏的过程，一旦价格出现快速上行，或将意味着下一轮黄金行情的启动。”从消费端情况来看，王骏认为，目前阶段对ETF、现货黄金理财、低溢价黄金产品等具有较大激励作用，对应的更多的是中短线投资者；而对于高溢价的黄金产品，如珠宝等，价格涨幅过快会抑制消费需求。

“不过，一旦上涨趋势延续，后续高溢价黄金产品的消费端会最终快速增长，消费者对金价上涨传导至相应产品的上涨需要2—3个季度，因此，约在2020年二季度以后相关消费会较快回暖。”

北京金阳矿业首席分析师蒋舒，对于黄金产业链而言，现货企业的动态套期保值操作需要达成三位一体，首先，需要对对全年的采购量、生产量等数值有合理的预估；其次，还需要对一定时间框架内的价格有合理的预测；最后，则是与现货销售或采购进度严格对应的套保头寸平仓。

“跟卖方研究有所不同，企业更关心的是在未来几个月的价格走势，并且以此进行相应的套期保值操作。此外，在这三位一体的内容中，期权可以在中间这部分发挥作用。”

他表示，虽然市场中早有场外黄金期权，但市场流动性相对较差，其实场外市场很大程度上要依赖于场内市场发展。“场外是补充场内市场的不足，相对于场内标准化市场，企业可能有特定的非标准化需求，由场外满足，因此，在场内黄金期权推出之后，企业套期保值需求能够得到进一步满足，套期保值策略将更加丰富，但需要强调的是，期权工具的有效性依然取决于企业对价格的预测判断，取代不了一定时间框架内的价格预测，不过，如果不使用期权策略，往往缺乏比较严格的交易计划。”