宏观策略：目前大宗商品大多呈横盘振荡走势，无明显趋势。宏观面看中国部分宏观数据四季度改善，但是整体空间有限，剩下3000亿美元商品是否加征关税，以及美股的走势等因素较为重要。考虑到大部分工业品前期连续下跌，如果没有新的利空消息情况下维持震荡概率较大，对于全球宏观经济走向，我们认为长期下行压力依然明显。

股指期货：经济数据改善，市场明显回升，北上资金持续流入并呈现抱团之势，资金流入的板块持续强势，板块间走势差异显示结构性特征依然明显。预计沪指维持振荡概率较大，维持我们之前沪指2700—3000区间振荡的观点，目前指数逐渐步入相对较高位置。

铜：宏观面较为稳定，美股小幅振荡，大宗商品大多呈横盘振荡走势。基本面，江铜、铜陵、中铜与自由港确定了2020年TC长单为62美元/吨，较2019年下降18.8美元/吨，铜矿供应紧张基本确定。房地产表现较强韧性，竣工面积降幅大幅收窄3.1%，但整体需求仍表现平平。综上所述，中国面临季节性消费淡季，供给端废铜的趋紧是市场担忧的主要因素，而铜精矿趋紧尚未对冶炼厂产量形成实质性的影响，铜价向下空间有限，维持振荡思路为宜。

锌：从基本面看，供应方面，国内冶炼厂在高利润推动下，依然维持高负荷生产，供应稳步攀升。消费方面，金九银十旺季需求结束，受淡季消费不振，贸易商库存压力增加，镀锌开工率下行。但在低库存的格局下，短期情绪的小幅改善，空头信心的稍显不足使得近日锌价下方有所支撑。但由于中远期供应增长确定性较强，锌价弱势振荡依旧难改。

黑色金属：钢材供需关系转换，利润刺激供应回升，需求季节性走弱，库存拐点出现，现货价格继续下行，盘面更多表现为盘面，基差修复主要通过现货下跌来修复。铁矿石价格近期走补库行情，烧结矿库存出现明显回升，同时空钢厂利润操作，铁矿石价格表现比较强势，比我们前期预期时间节点早，近月合约价格与现货平水，远月贴水大幅修复，关注补库持续性。焦炭第二轮价格提涨即将落地，后期仍关注山东焦企去产能执行情况。

原油：OPEC+维也纳会议落下帷幕，最终结果是加大减产力度但不延长减产期限，与此前市场普遍预期南辕北辙。当前的形势可概括为，在明年全球原油供应过剩到来的情况下，OPEC仍选择限制自身原油产量来稳定油价，美国则继续增加其在全球市场上的供应份额。OPEC+释放出一定积极信号，但新方案说服力不足，本次会议结果整体偏中性，构成的利好空间有限，业界对明年原油市场走势预期并不乐观。

橡胶：橡胶基调为底部整固，长周期从低点逐渐向上，中期季节性规律承压，短期病害题材炒作令重心大幅抬升。ITRC承认，过去五六年全球天然橡胶价格低迷，胶农生产活动在经济上是不可持续的。东南亚产区新增开割面积见顶的节点上，叠加真菌性病害的爆发，标志着全球天然橡胶进入产能出清阶段，新一轮大周期价格上涨或将开始。但底部并不是某个时间或价格节点，而是一段反复确认的过程，关注对重要压力位和密集成交区13000一线的突破确认。

中投期货策略周报（2019年第46期）.pdf