期货日报网讯（记者 张玉洁）在大商所组织举办2019年（第十一届）大商所”十大投研团队评选”现场评审中，预赛探花永安期货2队给出了黑色炉料间对冲策略：买矿抛焦煤。

他们也罗列了支撑该策略的逻辑：一是房地产销售虽然有一定压力，但新开工以及施工增速还在高位，短期内对黑色需求拉动有一定韧性。二是制造业PMI出现好转，2020年一季度制造业或面临新一轮补库周期，对黑色需求拉动有望改善。三是基建有望发力，对黑色有一定提振作用。

以下为文字实录：

刘亮亮：各位领导，各位评委，各位嘉宾：大家下午好，我来自永安研究院的刘亮亮，我们演讲题目是黑色炉料间对冲策略-买矿抛焦煤。

我们的主要逻辑是，首先第一条从黑色下游需求三大板块来看，房地产虽然有一定销售压力，包括最近拿地出现收缩，但是新开工以及施工增速还是在高位，短期内对黑色需求拉动有一定韧性。制造虽然经过一段低迷，但是PMI出现好转。2020年一季度制造业可能会面临新一轮补库周期，对黑色需求拉动有望改善。最后一块是基建，基建有望发力，从近期正来看，基建可能一季度有小高发，对黑色有一定提振作用。从螺纹下游需求来讲，宏观是在持续回暖。

第二，从长周期来看，2016年煤炭供给侧改革不但改变炼焦煤供需平衡情况，从原来过剩到供不应求。到今日煤炭供给侧改革或者红利已经开始消退，从产能角度来看，煤炭工业规划研究院给出2019-2020年还有1.8亿吨产业推出，有1.5亿吨要在2020年集中投放，这样说的话，2020年仍是煤炭资源产能集中投放的一年。我们观察到从2018年四季度开始环保以及安保力度宽松，导致没有煤矿安检限制高利润导致高产量，从2019年到2020年炼焦煤要维持供应过剩。反观铁矿虽然明年供应有增量，普遍预期在4000-7000之间，目前比值仍然处于高位。钢厂高利润有望向上游转移，铁矿和焦炭直接受益。螺纹高利润的确能够解释铁矿石价格的上涨，但是能否拉动焦煤价格上涨，这里面没有严密统计依据。

同时，我们观察到一个现象，目前焦化利润还不是很高，指望焦化厂让利让给焦煤进行大涨不太现实。具体看一下炼焦煤基本面，总库存跟炼焦煤月度供需平衡表一致，临近年底炼焦煤有冬储预期，我们看到炼焦煤煤矿库存偏高，下游库存也不低，补库对价格产生力度有多大不清楚。最近山西发了文件，明年10月份之前要去掉3700万吨产能，包括山东去产能都在落实。与此同时国内仓单成本在1250，以目前盘面价格，也是压制价格很重要因素。

反观铁矿来讲，在目前钢材高产量带动下需求比较旺盛，成交活跃，观察到废钢与铁水成本的价差还是正的，而且很高。废钢仍是钢材增产昂贵边际量，废钢需求还是可以的，废钢也是比较紧缺，价格比较坚挺，容易对矿石价格形成支撑作用。也是临近年底，铁矿有冬储补库需求，最近来讲国内矿或者港口货还没有结束，对于最近几年补库做了对比，今年跟2019年初差不多，铁矿仍然还是有一定的空间。还有一个问题就是之前我们一直预期到12月底铁矿港口库存可能达到1.3，现在发现离1.3还是比较远的。

从基差角度来看，5月份螺纹处于收基差手段，螺纹有一定涨幅，铁矿基差收了之后，但是仍然不构成买入的劣势。最后结合我们看多铁矿石看空焦煤的建议，我们给了三个策略，卖出焦煤卖如看涨期权，相对保守，卖出焦煤期货买入铁矿期货，同时卖出2205看涨看跌期权。谢谢大家。

周欣晓卉：我觉得这个PPT讲的细节非常丰富，算是我今天看到目前为止最丰富的一个PPT。我有一个问题，就是废钢的成本，包括今年废钢的供需你们是怎么考虑2019、2020年的？

刘亮亮：从供给需求来看，具体供给数没有严密数据，总体来讲，大约在2.3左右，但是有一个比较明确，大约每年有两千万的增量，从废钢供应角度主要几个方面，第一方面钢厂生产粗钢废角料，这个不进入市场，还有制造业废钢，还有社会回收废钢，还有设备到周期报废的废钢。回收环节主要是社会上回收环节，比较散，比较多。比较有意思的是，他们比较能抗跌，假如钢厂降了70块钱，他们的利润可能就五、六十，你降完之后人家就不卖了，所以一降价，废钢本来比较缺，导致就没了，加上中间环节特别多。现在考虑票的问题，考虑其他问题，中间一道环节稍微囤一点，废钢比较缺，再加上今年需求确实比较高，新上产能有一些，但是铁水量相对还是不够，不够就拿来废钢来补，今年废钢价格一直高于铁水。但是废钢用量还是很高，从废钢和生铁比值来看大约价差在1.7亿吨，2019年肯定是供应紧缺的格局，2020年2000万吨我觉得解决不了问题，明年有一定高炉产能上马。根据披露新增产能肯定是要增的，但是增的量，新增产能以调研产能为主，我们测算明年大约有1200万吨高炉增量，电炉没有明显的量，我们估计可能在2000万吨左右，所以从这个角度来看，明年废钢相对来说还是偏紧的。

主持人：请五位评委打分，一号评委8.5分、二号评委9.2分，三号评委8.5分，四号评委8.9分，五号评委9.1分，永安期货最终得分是8.84分。

下面，有请国信期货2队。

8、永安期货2队现场陈述.ppt