期货日报网讯（记者 张玉洁）在大商所组织举办2019年（第十一届）大商所”十大投研团队评选”现场评审中，中信建投期货2队给出了做多棕榈油的策略，他们持续看好棕榈油。基于稳妥考虑，他们给了一个折中策略：用油粕比做相对中性的入场，该策略的核心逻辑在于生猪出栏会影响明年一季度需求。

他们表示当前市场的分歧点在于减产减多少、B30是否能比较好的推行和当前价格是否已经充分反应利多。看好棕榈油后市主要基于他们认为减产周期会比较长。因为2015年年末最快的减幅从11月到12月中间差40万吨，明年1、2月份产量值得关注。明年2月份的低产不代表未来负产周期会非常顺利，市场没有关注到雄花过多导致明年4—8月份减产。

以下为文字实录：

中信建投：大家好。我认为市场分歧的认知非常关键，第一减产减多少，第二B30是否能比较好的推行，第三当前价格是否已经充分反应利多。我们去了印度尼西亚，棕榈油需要38个月，如果出现干旱的话，不仅仅影响产能，年中水分不足会导致开花前4个月雄花和雌花出现花絮败絮，导致果子比较少，花絮会影响性别分化，取决于降油的量。尤其干旱的时间点会导致花絮败絮，果枝会干枯死亡。如果把今年5—7月作为重点干旱时期的话，我们推算明年2、3月份是关键时期。库存的低点可能比预想中时间更长或者降幅更低。

今年的降雨量一点都不亚于2015年、2016年。我们关注了几个地区，第一个是加里曼丹，它占产量7%，第二是廖内，占产量21%。印尼明年一、二季度产量会维持比较悲观的预期，现在处于外商库存不高，但是国内库存高的情况，持续不给进口利润，进口利润只是持续关注价格走强的特点，现在没有这个特点。

此外，我们看到几个替代品已经出现比较明显走强特征，现在整个行业已经把豆油库存看到明年5月份低点，嘉吉认为库存从100左右变到50万吨。此外菜油没有特别大的压力，这个情况比2016年更加有优势，因为现在储备不够。最后是风险，什么时候油脂行情会出现拐点，这是重点要预判的，过去做大概十年的回归，发现一旦出现外商报价下移，内盘出现高位盘整这时候进口利润打开，我估计这个时间没到。

我们策略一做多棕榈油，产量可能减的会比较长。因为2015年年末最快的减幅从11月到12月中间差40万吨，明年1、2月份产量值得关注。明年2月份的低产不代表未来负产周期会非常顺利，市场没有关注到雄花过多导致明年4—8月份减产，那时候有需求恢复了话，这是平衡表快速去化的关键。这个策略有一个风险在于，5600块钱安全边际达不到，属于没给到盈亏比这个入场是有问题，我们选了折中策略，用油粕比做相对中性的入场，核心在于生猪出栏，会影响明年一季度需求。油粕比是我们选择目标，会认为现在需求不好的逻辑不太存在，因为在上涨空间里面，下游补货都会比较慢。所以在这个时间点不会认为10月出口会有太大问题，持续看好棕榈油，谢谢各位。

周欣晓卉：前面那个表比较新颖，先讲了三个预期差，但是这个预期差里面，有一个跟2015年的对比，类似于光大期货，我作为外行来说并不知道2015年发生什么事情，2015年价格表现怎么样。建议展现形式，平衡表一定要有。

主持人：有请评委打分，一号评委8分，二号评委8.4分，三号评委8分，四号评委8.25分，五号评委8.3分，中信建投代表队得分是8.19分。

下面，有请东证期货代表队。

13、中信建投期货2队现场陈述.ppt