期货日报网讯（记者 张玉洁）在大商所组织举办2019年（第十一届）大商所”十大投研团队评选”现场评审中，东证期货1队认为明年一季度铁矿石仍然偏多头。他们建议在几个关键时点买一点虚值看跌期权，比如说春节前后，钢厂冬储，容易风险引发的事故是很关键的。

东证期货1队还给出了一个5、9正套作为中长期策略的跨期套利策略。他们认为这个策略最大的好处在于可以根据Vale复产的风险，从它复产到满产到从巴西生产出来到中国，对远月的压制更严重，所以5、9月合约可以很好规避这样风险。另一个是短期的套利，多1月、2月合约，2月合约流动性很好，最起码反套之后也有很大安全边际。另外还可以赌一下黑天鹅事件，一季度铁矿石基本面较好情况下，印度可能会成为另外一起矿难。

以下为文字实录：

东证期货1队：各位老师，非常荣幸能够分享我们对于一季度铁矿石整体策略推进，在控制不确定性前提下享受一季度铁矿石强劲基本面带来的红利。虽然明年产量预期上有一定增长，但是今年矿难之后，自己原有库存消耗很多，明年是自身补库周期，销量小于产量。我们今年关注一个指标叫做巴西出口中国的比例，这个比例从巴西海关进行一定处理，这个指标在今年4月份和8月份两波大行情中都显现出非常前瞻性的指标。根据巴西进口量模型，推算出来12月、1月进口量会下滑。一些中低成本的增产主力在观望之中，小矿山作为边际成本比较迅速，如果保持90-95美金，二季度这部分产量也没有办法恢复，所以必须价格上涨刺激这部分供应的诞生。

需求端还是有预期差。今年唐山没有发布任何市级限产文件，一个月平均有两次重污染预警，高炉不可能一个月开关两次。唐山把大部分钢产从去年B下调到C，避免一刀切的动作，不能说限产力度加大，从历史经验来说，一个政策文件，在文件上力度越大执行上大大折扣，唐山地区高炉基本以开启居多。

一季度铁矿石仍然偏多头的，我们平衡表也显示库存中枢会下滑到1.1吨，今年港口库存趋势可能会跟往年不太一样，如果到时候库存真的下降的话，对5月合约情绪推动非常明显。从确定性上来说，铁矿石作为多头是毫无疑问的，但是还是有两点不确定性风险，我们可以从策略上相对来说进行把控一下，一个风险，就是Vale复产的风险，Vale潜在供给增量有很多，但是什么时候复产不知道。宏观这一块，宏观大拿们都对地产这一块有很大分歧所在，我宁愿把这一块作为风险把控，而不是在这里下一个判断。如果知道两个不确定性，我们了策略顺理成章，第一单边多头需要谨慎。如果配置期货多头的话，建议在几个关键时间点买一点虚值看跌期权，比如说春节前后，钢厂冬储，容易风险引发的事故是很关键的，买一点看跌进行保护也是很好。

第二跨期套利，5、9正套作为中长期策略。这个策略最大的好处在于可以根据Vale复产的风险，从它复产到满产到从巴西生产出来到中国，对远月的压制更严重，所以5、9可以很好规避这样风险。第二短期的套利，多1月、2月，2月合约流动性非常不错，最起走了反套之后也有很大安全边际。策略明年大家可以关注一下，赌一下黑天鹅事件，一季度铁矿石基本面较好情况下，印度可能会成为另外一起矿难。

最后介绍一下铁矿石基本面的量化模型，是我们自己开发出来的。模型因为时间因素比较紧张，不能详细介绍，市盈率和年化都比较可观，回测结果也很好，如果这个指标的信号跟基本面判断一致的话可以加大风险偏好。谢谢大家。

现在要做的现在所谓2月和3月的期权，现在品质升贴水看的什么样？比如说现在看到2月以后的供给，Vale和BP粉两个品质升贴水是扩大还是缩小？

东证期货1队：未来看空高低品的价差，在现在钢厂产量这么高情况下，不认为钢厂利润能恢复，因为高低品价差基本跟钢厂利润有很强的正相关性，所以比较看空价差，可能100-110。

提问：意思是低品位销量会大增对吗？就是说国产矿替代性会多于进口的。

东证期货1队：对。

东证期货1队：补充一点，希望通过这个比赛不断的进步，今年是第二次来现场答辩，这次至少进了第三组答辩，很高兴有这个成长，希望十大投研团队能够见证我们继续成长。

主持人：请五位评委打分，一号评委8.2分，二号评委8.5分，三号评委7.9分，四号评委8.35分，五号评委8.2分，东证期货1队最终得分是8.23分。

下面有请最后一支队伍和合期货代表队。

14、东证期货1队现场陈述.ppt